Хедж-фонд

Ниже представлен сравнительный анализ результативности хедж фондов России за 2011-2012 г.г. по версии журнала Spear's и моего управления (Рынза Дмитрий) вместе с моим коллегой Олегом Коноваловым.

Вы можете ознакомиться с полной версией данного исследования по указанному адресу pbwm.ru/articles/apologiya-otritsatelnoy-dohodnosti

Остается только удивляться, почему состоятельные граждане России, хай-неты, так называемые (HNWI), несут свои денежки туда, где им их теряют успешно, причем в тенденциях снижения долгими месяцами и годами.

Что необходимо сделать, что тебя заметили??? Все чаще возникают мысли, что успешные результаты на приличных суммах не являются основным двигателем получения инвестиций!!! Тогда что? :))



 

( Читать дальше )

Василий Оксенюк
Когда Василий Оксенюк встречался с некоторыми несчастными инвесторами в отеле Grand Hyatt в Сан-Франциско в мае прошлого года, он отметил, что они встречались в номере Уорфилд. «Это война между тобой и мной», сказал дородный русский эмигрант, вспоминает один из инвесторов. «Я нанял вооружённую охрану, чтобы разбираться с проблемами… Я могу вызвать их в любое время» (прим. переводчика — рекомендую почитать это интервью с Оксенюком на русском языке).


( Читать дальше )

В марте установлен 3-месячный рекорд по выводу средств из ХФ, которые достигли 4,33% относительно AUM. Это более чем в два раза выше январского уровня и выше 3,23% в прошлом году.

Тем не менее до уровня 2008 года еще далеко, когда вывод инвестиций достиг 19%. С сентября 2009 года вывод инвестиций ни разу не превысил 10%.

Следует учесть, что крайний срок подачи налоговых деклараций в США 15 апреля, что может быть поводом для инвесторов вывести средства для выплаты налогов.

Также вывод средств можно связать с тем, что некоторые ХФ позволяют своим инвесторам выводить средства только в конце квартала.

При этом некоторые инвесторы возможно недовольны показателями ХФ. В среднем ХФы заработали 6,4% за прошлый год по сравнению с 16% ростом по S&P 500. За первые два месяца этого года ХФы сделали 2,7%, относительно 6,6% роста по S&P.

Беру информацию сугубо из этой статьи:

• В мае 2008 Рома и Дима когда поехали впервые знакомиться с Толиком, арендовали Мерседес S класса чтобы произвести впечатление:) 
• UT появилось в марте 2009
• До UT Рома и Дима работали в Swift Trade
• Дима и Рома заработали в 2007-2008 $2 млн
• Анатолий работал в Title Trading
• Плечевой капитал UT до $200 млн
• «Собственные средства при этом должны составлять $5 млн»
• Конкуренты UT — Swift Trade и Hold Brothers
• Swift обанкротилась 2 года назад из-за штрафов FSA (брит)

 

• UT запускает хедж-фонд KVADRAT BLACK, риск 10%, ориентир доходности от 30%.
• Было тестирование стратегии на неаудированном счете с суммой $5 млн, которое дало 40% годовых.
• Фонд — Кайманы, мин. сумма $300,000
• 8 трейдеров и программистов в фонде
• Внутри фонда три стратегии:

1. стат арбитраж росс фьючерсов
2. арбитраж улыбки волатильности на амер акциях
3. трендовая алготорговля на американском рынке

Всем доброй ночи! 

Так как я включена в программу питерской встречи Смарт-лаба 6 апреля с общей темой «хедж-фонды», то, соответственно, хотелось бы ее максимально уточнить. А на это у меня осталось всего 1,5 недели.

Не хочу рассказывать тоже самое (можно видео посмотреть), хочу узнать что хотели бы услышать участники встречи и те, кто планирует смотреть трансляцию =)

И да, немного свободного времени  6-7 апреля для деловых (и не деловых) встреч еще осталось! =)

Предлагаю вашему вниманию сбоник внутрибанковских учебников ML, GS, Citi, etc.

[Bank of America, Andersen] Efficient Simulation of the Heston Stochastic Volatility Model.pdf
[Bank of America] An Introduction to Agency MBS Derivatives.pdf
[Bank of America] Credit Strategy — Monolines — A Potential CDS Settlement Disaster.pdf
[Bank of America] Fixed-Rate IO Mortgages.pdf
[Bank of America] Guide to Credit Default Swaptions.pdf
[Bank of America] Hybrid ARM MBS — Valuation and Risk Measures.pdf
[Bank of America] Introduction to Agency CMO Structures.pdf
[Bank of America] Introduction to Cross Currency Swaps.pdf
[Bank of America] Option Prices Imply a Dividend Yield — Examining Recent Trading in JPM.pdf
[Bank of America] Outlook for the RMBS Market in 2007.pdf
[Bank of America] Prepayments on Agency Hybrid ARM MBS.pdf
[Bank of America] Pricing Mortgage-back Securities.pdf

( Читать дальше )

В прошлом году 20 наиболее успешных хедж-фондов заработали для своих инвесторов всего лишь 32,4 млрд долл., подсчитала LCH Investments. Традиционные лидеры отрасли оказались не самыми удачливыми. Наибольшего успеха добился американский Lone Pine под управлением Стива Мандела, который заработал на росте рынка акций 4,6 млрд долл.
 
В прошлом году абсолютная доходность 20 ведущих хедж-фондов не превысила 20% от заработков всей отрасли, составивших 163 млрд долл. (с момента же основания отрасли этот показатель приблизился к половине). Фонд фондов LCH Investments, входящий в Edamud de Rotschild Group, традиционно подсчитывает доходность ведущих игроков отрасли не только за год, но и с момента основания. Причем речь идет именно об абсолютных показателях, так как это позволяет отделить стабильно успешные фонды от тех, кто показал хорошую процентную доходность, управляя не самыми большими капиталами, но не смог повторить этот успех после притока дополнительных средств.
Тройка лидеров по абсолютной доходности с момента основания не изменилась. Фонды Bridgewater Pure Alpha и Major Markets под управлением Рэя Далио за прошлый год увеличили стоимость активов на 1 млрд долл., доведя общую доходность с 1975 года до 36,8 млрд долл.

( Читать дальше )

Уоррен Баффет признался в «нерегулярной» доходности в 2012 году. Он признал, что уже его следующее ежегодное письмо акционерам может показать, что в первый раз, его фонд будет хуже индекса S & P 500 на промежутке пять лет.
“Нерегулярная” доходность за прошлый год представляет собой увеличение стоимости чистых активов Berkshire только на 14,4 процента, что на 1, 6 процента меньше, чем рост индекса S & P 500. Ожидаемый проигрыш индексу в 2009-13 будет возникать, потому что цифры за 2008 (когда индекс сильно упал, а Berkshire упала незначительно) будут выпадать из пятилетнего расчета. В то время как, данные за 2009 (когда индекс частично восстановился, но портфель Berkshire практически не изменился) останутся в расчете.
Кажется, что даже Баффета втянули в уничтожающую богатство ловушку суждений об инвестиционных навыках, по относительной доходности. Вспомним, что 1999 год был худшим годом Баффета. Но его неудовлетворительный годовой результат вызвал не критику, а восхищение его мастерством. Его соперники, соблазненные фантазиями о «новой экономике», в течение короткого времени чуть позже потеряют больше, чем все, что заработали ранее. Я бы не доверил ни копейки фондовому менеджеру, который не отстал от рынка в 1999 году.


( Читать дальше )

forex.kbpauk.ru/showflat.php/Cat/0/Number/6257/Main/6257


Существует большое количество материала про брокеров, дилеров, фонды, трейдеров и управляющих, но мне очень редко доводилось читать о «крокодилах» рынка, assets allocators, проще говоря, инвесторах и клиентах брокеров и трейдеров. 

Принято считать результат работы зависящем исключительно от гения (или недалекости) трейдера. В категорию считающих таким образом попадают: «финансовые золушки» и неопытные инвесторы. 

Кстати первая группа сама по себе достаточно интересна, хотя и не является предметом нашего рассказа. В двух словах, это публика, насмотревшаяся фильмов a-la «Wall Street», начитавшаяся сетевых конференций, стремящаяся занять нишу грандов спекуляций и попасть на страницы профессиональных таблоидов. Мотивы этих людей недостаточно рациональны, а деятельность, подернутая оттенком сектантства, во многом сводится к поиску окончательной и безоговорочно верной формулы, прикосновение которой к рыночной тыкве превратит ее в золоченый Lexus. Мешают «золушкам» то хищные брокеры, то случится какая рыночная коллизия типа затянувшегося движения в ненужную сторону, то несправедливо выставленный маржин-колл. Именно отстраненное затворничество, «идеалы справедливости» и вера в чудеса наводит на сравнение с Золушкой. Нередко истинной целью является не создание дела, которое будет кормить и поить, а завоевание почетного титула типа: «Великий нейро-генетик Аналитик, The. Почетный магистр Волн Эллиота. Полный кавалер ордена Фрактала. Человек, не совершивший ни одного убыточного трейда» (ї Петrович). Когда-нибудь по возможности мы коснемся этой темы подробнее, сейчас же речь идет о другом.  

Итак, два месяца плюс минус я вникал в тему создания хедж-фонда. Хочу поделиться интересными открытиями, к которым я пришел.

1. Запустить фонд, который будет успешен долгие годы — архисложная задача.
2. На этапе запуска фонда реальное значение имеет везение.
3. В России нет хедж-фондов, которые ведут открытый перформанс и показывают свою способность делать альфу.
4. Те кто на самом деле умеет делать деньги, сидят тихо и никто о них не знает.

Допустим задача — сделать успешный инвестиционный бизнес. Цель бизнеса — максимизация прибыли. Чтобы зарабатывать, фонд должен уметь стабильно зарабатывать.

Если вы создали фонд, то вы бьетесь с операционными костами и пытаетесь ужать их в плату за управление 2% от активов, и думаете как заработать свои 20% от положительного перформанса.


Проблем тут масса:

• Надо во что бы то ни стало заработать в первый год, иначе косты сожрут все, а инвесторы выведут деньги.
• Кто-то должен заниматься инвестициями, кто-то  должен вести бизнес фонда — нужны партнеры.


• Где взять хороших трейдеров? Даже те звезды которые считают себя хорошими трейдерами, которые работали на деске и зарабатывали большие деньги, когда фронтраннили крупных клиентов или же почувствовали себя гениями на волне мегаралли на разивающихся рынках 2000-х годов, могут стоить очень дорого, и иметь нулевое КПД. 
• В любом случае, чтобы заинтересовать высококлассных трейдеров, придется делать их партнерами фонда, чтобы они не убежали в другой фонд.

 

• Тут встает еще одна проблема — допустим у тебя 
• 1 фонд, 4 трейдера.
• Что делать, если 3 трейдера слились, а 1 заработал? если фонд ушел в минус, то даже тот трейдер который заработал не получит свой перформанс бонус. 

 

• Вообще говоря модель 1 фонда, когда твои доходы строго зависят от абсолютного дохода единого фонда — недиверсифицированна и крайне рискованна с точки зрения бизнес-плана и инвестиций в такой проект. Но, с точки зрения отношения к инвесторам такая модель является наиболее честной. Потому что все максимально прозрачно. И если управляющий показывает доходность по фонду, то он действительно зарабатывает деньги и тут не может быть никаких НО. 

Рассмотрим другой, альтернативный, чисто российский вариант. Если вы похитрее, вы делаете УКашечку. И ведете раздельные счета. У вас 4 трейдера, у которых к тому же может быть по три стратегии, на каждого вы вещаете инвесторов. 

( Читать дальше )