госдолг

Разговоры об огромном госдолге США идут уже не один год. Только за последние 10 лет его размер вырос почти на $10 трлн. Кстати говоря, на то чтобы «задолжать» первые 10 триллионов долларов у американцев ушло более 200 лет.

Сам по себе размер долга мало что значит, его отношение к размеру ВВП – более показательно. Согласно данным FRED, последние десять лет долг рос в 1,5 раза быстрее, чем развивалась экономика. Если представить, что государство – это компания, то мы бы сказали, что она крайне не эффективна. Но это – все, причин для беспокойств пока не появилось. Государство все же не компания, ему нужно проводить социальную политику, повышать уровень жизни населения. Почему бы не занимать на благие цели, тем более, что занимают охотно, и обратно не требуют.

Российский внешний долг вырос по итогам первого квартала на 16 млрд долларов, такими темпами он не рос с первой половины 2014 г.

По предварительным оценкам Центрального банка внешний долг России к концу первого квартала 2017 г. увеличился до 530 млрд долларов, что на 16,2 млрд больше, чем на начало текущего года. Основной вклад был сделан предприятиями страны, которые нарастили внешние заимствования на 8 млрд долларов. Обязательства российского бизнеса теперь составляют около 350,7 млрд долларов, чего не было с октября 2015 г.

Не осталось в стороне и государство, за первые три месяца года его долг вырос на 3,5 млрд долларов, благодаря наращиванию объемов ОФЗ. Однако стоит отметить, что около 70% всего госдолга страны номинировано в рублях. Таким образом, правительство страны пытается по максимуму избавиться от валютных рисков.

Также становится отчасти понятно, почему российский рубль чувствует себя так уверенно, даже на падающей нефти. Помимо положительного сальдо торгового баланса, который по итогам трех месяцев года составил около 34,5 млрд долларов, в России идут еще и заемные доллары. По данным все того же Центрального банка за январь-март российские заемщики должны были погасить около 29 млрд долларов внешних обязательств. То есть, за первый квартал было привлечено примерно 45 млрд нового долга.

Саудовская Аравия продолжает занимать за рубежом. Ближневосточное королевство привлекло путем размещения облигаций 9 млрд долларов.

Саудовская Аравия выручила около 9 млрд долларов в рамках первой международной продажи исламских облигаций, сообщает в среду The Wall Street Journal. Таким образом, королевство претворяет в жизнь свой амбициозный план по изменению структуры экономики.

Саудовские бумаги будут разделены на две равные части: на 5-ти и 10-ти летние выпуски. Общий спрос на облигации составил 33 млрд долларов, что позволило правительству выручить на 1 млрд долларов больше, чем оно планировало. Более короткие бумаги проданы с доходностью в 2,93%, а более длинные с 3,65%.

Королевство, как и другие страны Ближнего Востока, привлекает средства на внешнем рынке с целью финансирования дефицита бюджета. В 2015 г. доходы Саудовской Аравии были меньше расходов на рекордные 98 млрд долларов. В прошлом году Эр-Рияду удалось сократить дефицит до 79 млрд долларов.  В текущем году королевство планирует увидеть дефицит на еще меньшем уровне — в 53 млрд долларов, а к 2020 г. и вовсе выйти в плюс.

Вчера на рынке ОФЗ не наблюдалось явного тренда: доходности ОФЗ с погашением в 2020-2033 гг. остались в диапазоне 7,95-8,2%.

Ослабление интереса на ОФЗ может вызвать вчерашнее снижение цен на нефть с 51,7 до 51,2 долл. за барр. марки Brent. Сегодня с утра Brent торгуется в районе 50,9 долл. за барр.

При текущем темпе снижения на сырьевых площадках доходности ОФЗ, скорее всего, сегодня останутся в прежнем диапазоне, тк инвесторы пока что сохраняют интерес к покупкам ОФЗ, который поддерживается ожиданиями по снижению ключевой ставки на ближайшем заседании Банка России на фоне замедления годовых темпов инфляции до 4,4%.

Ключевая ставка и ОФЗ

Котировки ОФЗ после февральского заседания ЦБ демонстрировали незначительную динамику. Однако снижение темпов инфляции заставило многих участников рынка поверить в снижение ключевой ставки в марте и за последние 2 недели доходности ОФЗ опустились на 20-30 б.п. до 7,95-8,2% годовых

Прошедшая неделя стала самой позитивной для рынка ОФЗ с начала 2017 года.
Высокий спрос на активы развивающихся стран привел к снижению доходностей российских госбумаг на 13-23 б.п. за неделю. Доходность среднесрочных и долгосрочных выпусков приблизилась к своим минимальным значениям сентября 2016г. В пятницу торги закрылись с доходностью 10-летней ОФЗ-ПД 26207 -7.98%, и 15-летней ОФЗ-ПД 26218 — на уровне 8.18%.



Причины

• Сообщение о планировании повышения прогноза суверенного рейтинга РФ по оценке рейтингового агентства S&P. На этой новости пара доллар/рубль достигла минимальных уровней за последний месяц. На текущий момент курс составляет 57,93 рубля.

Российский внутренний долг непрестанно увеличивается вот уже 6 месяцев. В последний раз обязательства государства росли более полугода в 2013 г. По итогам февраля они вплотную приблизился к 8,2 трлн рублей.

С начала 2017 г. внутренний долг России увеличился почти на 161 млрд рублей, прибавив за январь и февраль по 70 и 90 млрд рублей соответственно. За полгода обязательства страны стали больше на 819 млрд рублей. Сегодня внутренний долг составляет 13% ВВП, в то время как в 2012 г. он был равен 8%.

Минфин начал активно привлекать средства на внутреннем долговом рынке в конце прошлого года, на фоне роста интереса к российским ОФЗ со стороны нерезидентов и банков. Основным покупателем госдолга стали кредитные организации России. За год они увеличили свои вложения в бумаги на 814 млрд рублей. Иностранные инвесторы также не остались в стороне, купив облигаций на 446 млрд рублей. Другие участники рынка избавлялись от ОФЗ.

Спрос на американские долговые бумаги продолжает снижаться. Вчерашний спрос на гособлигации США оказался наихудшим с декабря 2015 г.

В последний день февраля Казначейство Соединенных Штатов проводило размещение облигаций со сроком обращения 1 год. Предложение, как обычно, составило 20 млрд долларов, а вот спрос опустился ниже 63 млрд долларов. Его средний объем в последние 4 года держался на уровне в 95 млрд долларов. Тем самым инвесторы готовы были купить бумаг на 32 млрд долларов меньше, чем обычно. Также стоит отметить, что в этот раз в аукционе не принимал участие Федрезерв.


Интерес инвесторов к новым долговым бумагам США заметно снизился, это видно на примере прошлого года, когда нерезиденты избавились от гособлигаций Америки на 142 млрд долларов.

Кроме того, в последнее время среднедневной оборот долговых бумаг Соединенных Штатов опустился до крайне низких показателей. Если в 2008 г. средний объем торгов составлял около 11-12% от общего объема выпущенных гособлигаций США, то сегодня всего лишь 3,73%. И данная ситуация наблюдается уже около четырех лет.

В начале февраля Минфин опубликовал «Основные направления государственной долговой политики 2017-2019 гг.». minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/policy/
В нем долговая политика рассматривается с новой перспективы – при сохранении низкого темпа роста ВВП и рисков по исполнению федерального бюджета. В следующие три года ожидается рост ВВП на 0,6%-1,5% после падения в 2016 на 0,6%. Риски с исполнением федерального бюджета могут реализоваться при усилении геополитической напряженности, ослаблении национальной валюты, ускорении инфляции. Особое значение уделяется госзаймам – в основном на этот источник рассчитывает Минфин для финансирования дефицита бюджета. В 2016 дефицит составлял 2,97 трлн рублей (3,5% ВВП), по прогнозам в 2017 году составит 2,745 трлн рублей (3,16% ВВП).

В 2017-2019 правительство нарастит объем ежегодных заимствований на 60% по сравнению с 2016: с 500 млрд руб. в 2016 до 1 трлн рублей новых займов в 2017-2019 годах. При такой тактике Минфин полагает, что объем госдолга не превысит критического значения в 15% ВВП. На конец 2019 года доля госзаймов составит 91% от всех источников финансирования бюджетного дефицита (в 2016- 20%). Это связано с истощением накопленных резервов и невозможностью их использования.

За декабрь нерезиденты увеличили свои вложения в российские ОФЗ более, чем на 100 млрд рублей. По итогам 2016 г. в их портфелях находилось долговых бумаг на 1,5 трлн рублей.

Общая доля облигаций федерального займа, принадлежащих иностранцам, достигла 26,9%, вплотную приблизившись к рекорду сентября 2016 г. в 27%. Стоит отметить, что столь существенным объемом ОФЗ нерезиденты никогда не владели.

За прошлый год они увеличили свои вложения в долговые бумаги страны на 446 млрд рублей. В последний раз такой интерес к нашим облигациям наблюдался лишь в 2012 г., когда иностранные инвесторы купили ОФЗ почти на 550 млрд рублей.

Таким образом, в 2016 г. нерезиденты выкупили практически 70% годового выпуска гособлигаций. Традиционно, если они проявляют интерес к нашим бумагам, то на них приходится более половины от общего спроса.

На этом фоне заметно увеличился и российский внутренний долг и в начале 2017 г. он превысил 8 трлн рублей, прибавив за прошлый год 696 млрд рублей.

С тех пор как началась распродажа облигаций на финансовых рынках мира прошло около 2-х месяцев, а она уже сказалась на стоимости обслуживания долга США. По итогам декабря выпускать облигации для Соединенных Штатов стало на 0.028% дороже. Если перевести это в денежный эквивалент, то получится 5,6 млрд. долларов.

Пока это совсем незначительная сумма для американского долга, но впервые с апреля 2016 г. средняя процентная ставка по его обслуживания поползла вверх.

По состоянию на 12 января правительство Соединенных Штатов должно было миру 19,9 трлн. долларов, что на 1 трлн. больше, чем в 2016 г. и на 11,3 трлн. больше, чем в 2007 г. Таким образом, за 10 лет госдолг США вырос более, чем в 2 раза, в то время как ВВП страны прибавил только 25%. Получается, что мир пришел к такому рубежу, когда рентабельность заемного капитала становится все ниже и ниже.

Однако, несмотря на то что долг вырос на 11 трлн. долларов, стоимость его обслуживания практически не изменилась. Если в 2007 г. правительство США тратило на это 430 млрд. долларов в год, то в 2016 г. 433 млрд. Это стало возможным благодаря снижению процентных ставок, а вместе с ней и стоимостью заимствования.