евраз

Благоприятная ценовая конъюнктура на товарных рынках в 1 полугодии 2021 года оказала положительное влияние на финансовые показатели компании. Полагаем, что текущий высокий уровень цен на сталь сохранится и во втором полугодии, однако темпы их роста будут замедлятся. Тем не менее, эти факторы позволят компании обеспечить высокий уровень дивидендов по итогам 2021 года.

Фактический уровень прибыли Евраза соответствует ожиданиям рынка по EBITDA. Как и у других стальных компаний, увеличение оборотного капитала оказало давление на величину FCF Евраза. Дивидендная доходность 6.5% в целом соответствует рыночному уровню, однако решение не распределять на дивиденды более 100% FCF, на наш взгляд, свидетельствует об осторожной позиции компании в вопросе устойчивости цен на сталь. Евраз торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 3.6x против 4.1x у НЛМК и 4.3x у Северстали.

Евраз планирует завершить выделение угольных активов за периметр группы к декабрю 2021 года «при получении всех требующихся одобрений».

Президент группы Александр Фролов отметил, что компания добилась «серьезного прогресса» в выделении угольного бизнеса, и пообещал в дальнейшем проинформировать о деталях процесса.

В начале 2021 года Евраз заявил, что рассматривает возможность выделения угольного бизнеса, консолидированного на "Распадской".
В апреле совет директоров компании одобрил дальнейшую проработку деконсолидации угольных активов. Их выделение может пройти через распределение акций угольной компании, находящихся в прямом владении Евраз (около 90,9%), всем акционерам пропорционально их долям.

Evraz планирует завершить выделение угольного бизнеса к декабрю (interfax.ru)

Совет директоров ЕВРАЗа утвердил проект строительства нового ванадиевого производства на территории Особой экономической зоны «Узловая» в Тульской области.

Общие инвестиции в проект оцениваются в сумму около $228 млн.

Запуск производства запланирован на 2025 год.

ЕВРАЗ одобрил строительство нового ванадиевого производства — ЕВРАЗ (evraz.com)

Ключевые события отчетного периода:

• Компания продемонстрировала значительный свободный денежный поток в размере $836 млн (в 1-м полугодии 2020 г. — $315 млн)
• Консолидированный показатель EBITDA составил $2,082 млрд, продемонстрировав рост на 94% по сравнению с аналогичным показателем 1-го полугодия 2020 г. ($1,703 млрд). Рентабельность по EBITDA выросла до 33,7% (годом ранее — 21,5%). Этому поспособствовал рост цен на стальную, ванадиевую и угольную продукцию. Также эффект на EBITDA в размере $256 млн оказали программы по снижению издержек, повышению эффективности и развитию клиентских отношений.
• Общий долг сократился на $307 млн до $4,676 млрд, чистый долг сократился на $95 млн до $3,261 млрд.
• Чистая прибыль составила $1,212 млрд (в 1-м полугодии 2020 г. — $513 млн).
• Динамика себестоимости производства стальной продукции и сырья в России была следующей:
• Себестоимость слябов выросла до $283 на тонну по сравнению с $210 на тонну годом ранее;
• Себестоимость коксующегося угля незначительно увеличилась до $36 на тонну (в 1-м полугодии 2020 г. — $34 на тонну);
• Себестоимость железорудной продукции также незначительно увеличилась до $40 на тонну по сравнению с $38 на тонну в 1-м полугодии 2020 г.

«Евраз» нарастит свободный денежный поток в 2,7 раз г/г, до 838 млн долл. Мы ожидаем, что компания направит на дивиденды не менее 80% FCFF, что обеспечит выплату за 1-е полугодие на уровне 0,46 долл. на акцию (с учетом ранее выплаченных 0,2 долл. за 1-й квартал 2021 г.). Согласно нашим расчетам, на конец июня чистый долг/EBITDA «Евраза» опустится до 0,9х, что подразумевает возможность выплаты всего FCFF акционерам (по примеру других сталеваров).

Прогноз на 3К21 позитивен: ожидается роста производства стали в дивизионе в Северной Америке и увеличение добычи угля. 5 августа Evraz представит свои финансовые результаты за 1П21 по МСФО. Мы ожидаем, что отчетность будет сильной. Ранее в этом году Evraz объявил о первых промежуточных дивидендах за 2021 г. в размере $297 млн, что отражает уверенность менеджмента в устойчивости положительной динамики.

Рост объемов реализации во 2К21 отражает усиление рыночного спроса и в целом соответствует ожиданиям. Мы ждем раскрытия результатов компании за 1П21, ожидая, что отношение фактических показателей к годовым консенсус-прогнозам на 2021 (текущий прогноз EBITDA на 2021 составляет $4.3 млрд) станет приятным сюрпризом для рынка. Прогнозы на 3К21 неоднозначны — ожидается снижение объемов выпуска стали из-за ремонтных работ и рост добычи угля в результате завершения строительства лавы. Evraz торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П на уровне 3.8x по сравнению с 4.4x у Северстали и 4.1x у НЛМК — мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по компании.

Основные события 2-го квартала 2021 года в сравнении с 1-м кварталом 2020 года:

• Во 2-м квартале консолидированный объем производства стали ЕВРАЗа остался практически неизменным по отношению к предыдущему кварталу.
• Продажи стальной продукции увеличились на 6,1% по сравнению с 1-м кварталом, что было обусловлено ростом объемов продаж готовой продукции в России на фоне улучшившихся рыночных условий и повышением объема реализации слябов после завершения ремонтов конвертеров на ЕВРАЗ НТМК в 1-м квартале.
• Производство рядового коксующегося угля сократилось на 25,1%. Основные причины снижения добычи это плановые перемонтажи лав на шахтах «Распадская» и «Алардинская», а также завершение выработки действующей лавы на шахте «Осинниковская» перед предстоящим перемонтажем в 3-м квартале.
• Продажи концентрата коксующегося угля внешним потребителям сократились на 8,3% в сравнении с 1-м кварталом из-за логистических ограничений по поставкам в дальневосточные порты на фоне увеличения экспортного грузопотока и начала сезона ремонтов на железнодорожной сети.
• Продажи железорудной продукции внешним потребителям во 2-м квартале увеличились на 8,4% вслед за ростом объемов производства.
• Продажи ванадиевой продукции снизились на 3,6% по отношению к 1-му кварталу. В основном это было обусловлено изменением структуры региональных продаж и продуктового портфеля для насыщения выросшего спроса на феррованадий, что привело к более длительным срокам поставок.