инфляция

➡️ Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, хотя и остается высоким. Рост внутреннего спроса по — прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем, по оперативным данным, экономика начала постепенно возвращаться к траектории сбалансированного роста. 

➡️ Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно — кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. В рамках базового сценария это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 19,5–21,5% годовых в 2025 году и 13 — 14% годовых в 2026 году.

➡️ По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7 — 8% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

«Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, хотя и остается высоким. Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем, по оперативным данным, экономика начала постепенно возвращаться к траектории сбалансированного роста.»

Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.

Прогноз по ставке на текущий год пересмотрен с 19-22% до 19.5%-21.5%, что предполагает прогноз ставки до конца года в диапазоне 18.8-21.8% — в целом это скорее техническое сужение диапазона, учитывая, что часть года уже пройдена.

В целом, единственное изменение — это смягчение сигнала.

@truecon

Посмотрел пресс-конференцию, в принципе никаких неожиданных заявлений там не прозвучало, основные моменты:

1. ЦБ видит тенденцию на замедление инфляции сразу по нескольким показателям, но хочет убедиться, что процесс устойчивый, прежде, чем начать цикл снижения ставки;

2. Даже когда начнется цикл снижения ставки, ДКП останется жесткой длительное время. Я расшифровываю это, как очень медленное снижение с каким-то временным лагом уже вслед за снижением инфляции. Допустим, если зимой инфляция была 10% и ставка ЦБ ее тормозящая — 21%. То при прогнозе ЦБ по инфляции на этот год 7-8%, ставка к концу года может быть снижена до 18-19%, то есть дифференциал между уровнем ставки ЦБ и инфляцией останется примерно на том же уровне, что и на пике инфляции;

3. Настоящего перелома в инфляции ЦБ ждет по итогам мая, об этом они кстати говорили еще зимой;

4. По мнению ЦБ, произошедшее укрепление рубля имеет устойчивую фундаментальную тенденцию и если не случится ценовых шоков на сырьевых рынках, рубль будет себя вести относительно стабильно и это поможет в замедлении инфляции;

Совет директоров ЦБ РФ сохранил ключевую ставку (КС – далее) на уровне 21% годовых. Такого решения ждали большинство аналитиков согласно различным консенсус-опросам. Какова была реакция долгового рынка и чего следует ожидать от него в краткосрочной перспективе – в данной статье.

Решение Банка России было обусловлено:

1. Продолжением снижения текущего инфляционного давления, в т. ч. в устойчивых компонентах, но которое все еще остается высоким. На 21.04.2025 инфляция в годовом выражении по недельным данным составила 10,3%. Инфляционные ожидания остаются повышенными (13,1% на 12M по данным за апрель), что препятствует более быстрому замедлению инфляции. По базовому сценарию ЦБ РФ в ближайшие месяцы рост цен продолжит снижаться. Это будет охлаждать высокую кредитную активность, которая остается сдержанной. На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции в целом все еще смещен в сторону проинфляционных.
2. Ростом внутреннего спроса из-за увеличения доходов населения и бюджетных расходов, который пока еще заметно опережает возможности расширения предложения товаров, и услуг. Экономика же постепенно начала возвращаться к траектории сбалансированного роста, по оперативным данным за 1 кв. 2025 г.

Инфляция — важный макроэкономический индикатор для инвестора в любой стране, так как она является одним из факторов, определяющих уровень ставок, действия ЦБ, финансовую стабильность, ожидания инвесторов, привлекательность ценных бумаг.

Росстат публикует данные по недельной инфляции, месячной и годовой. Например, вышли данные по инфляции за март 2025:

 

(Источник: Росстат)

В марте 2025 года инфляция месяц к месяцу составила 0,65% годовых, а с начала 2025 года 2,71%. Однако, как инвестору понять: много это или мало? Первое, что приходит на ум — перевести это в годовой эквивалент. Однако, как это сделать? Умножить это число на 12 или возвести 1,0065 в 12 степень нельзя — так как не все месяцы в году одинаковые по инфляционным процессам и потребительским настроениям населения. В статистике это называется сезонность. Посмотрим на сезонность инфляции в России:

Пресс-конференция продолжается в настоящее время

Инфляция

Сейчас замедление инфляции происходит неоднородно по потребительской корзине. Темпы роста цен на непродовольственные товары в марте опустились ниже 2% в пересчете на год, тогда как по продовольствию и услугам они снизились менее значительно и пока близки к 10%. Такую разницу в цифрах можно объяснить тем, что цены реагируют на повышение ключевой ставки в различных сегментах потребительского рынка с разным лагом.

Цены на непродовольственные товары быстрее откликаются на изменение ключевой ставки, чем цены на услуги и продукты питания. Так происходит потому, что товары длительного пользования чаще берут в кредит. Из-за высоких ставок объем кредитов уменьшился, спрос сократился, и в результате цены на непродовольственные товары стали расти гораздо медленнее.

Что касается услуг и продовольственных товаров, то изменения в потребительском кредитовании на них влияют меньше. Здесь спрос в первую очередь определяется динамикой доходов. Кроме того, в последние годы под влиянием роста доходов спрос на услуги растет быстрее, чем на товары, что также объясняет повышенную динамику цен в этой группе.

Ответы главы ЦБ:

1) понижение цены отсечения в бюджетном правиле — дезинфляционный фактор, будет учитываться в денежно-кредитной политике

2) падает спрос на кредиты, а не предложение. Банки могут выдавать больше кредитов, капитала достаточно

3) На заседании обсуждался только сигнал, по ставке все были согласны

4) ЦБ нужно больше уверенности в дезинфляционных процессах, хотя уверенности по сравнению с прошлым заседанием стало больше

5) Обязательство продажи валютной выручки — не рассматривается как фактор ДКП

6) Набиуллина снова вспоминает П. Волкера как он боролся с инфляцией 20% ключевой ставкой.

7) Ставки высокие, потому что народ не тот. Люди ждут 13% инфляции в этом году, поэтому ключевая ставка высокая. Хотелось бы посмотреть в глаза тем людям, которые в опросах ИнФОМа для ЦБ отвечают, что ждут такую инфляцию… получается именно эти 2000 человек определяют политику ЦБ (шутка 😃)

8) Пик инфляции в текущей оценке прошли в IV квартале. Перелом годовой инфляции ждем в мае. В июле будет небольшой всплеск из-за тарифов ЖКХ.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился на уровне выше 108 пунктов (остался на том же уровне после прошлого аукциона), министерство, вновь, предположило два классических выпуска инвесторам, которые пользовались спросом (инфляционное давление спало, курс ₽ крепок, а многие аналитики рекомендуют к покупке ОФЗ), но Минфин разместил крайне малый объём:

🔔 По данным Росстата, за период с 15 по 21 апреля ИПЦ вырос на 0,09% (прошлые недели — 0,11%, 0,16%), с начала апреля 0,36%, с начала года — 3,08% (годовая — 10,34%). В апреле 2024 г. инфляция составила 0,50%, с такими темпами как в апреле 2025 г. мы можем выйти на плато или немного превысить данные цифры (месячный пересчёт в большинстве случаев выше: недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами), что для ЦБ будет положительным сигналом. Такие данные выводят нас на 6-6,5% saar — это намекает на снижение инфляционного давления, но понижение ключевой ставки не будет (как минимум такая динамика должна продержаться квартал).