ключевая ставка ЦБ

Опубликованный накануне материал «Резюме обсуждения ключевой ставки» с изложением дискуссии по различным вариантам на заседании 16 февраля 2024 года подтвердил текущий вектор ЦБ по денежно-кредитной политике (ДКП).

Во-первых, согласно документу, закрепление процесса дезинфляции требует сохранения достигнутой жесткости денежно-кредитных условий в течение продолжительного времени. Большинство участников обсуждения ожидают, что в базовом сценарии условия для начала снижения ключевой ставки сложатся только во второй половине 2024 года. Во-вторых, на текущем этапе требуется особая осторожность при принятии решений при выборе траектории ключевой ставки. Опыт прошлых лет показывает, что переход населения от сберегательной модели поведения к потребительской при сильных изменениях уровня ключевой ставки происходил сравнительно резко. В связи с этим снижение ключевой ставки должно быть плавным.


( Читать дальше )

Главная российская голубая фишка “Сбер” планирует раскрыть финансовые результаты по МСФО за 2023 год 29 февраля. Тогда же менеджмент группы может дать более подробные ориентиры по дивидендам.

Хотя годовые результаты Сбера по МСФО формально являются самыми значимыми для инвесторов, о цифрах прибыли за 2023 год уже примерно известно из данных по российской системе бухгалтерского вчера. Чистая прибыль Сбера рекордна и составит порядка 1,5 триллиона рублей. Это даёт ориентир и по рекордным дивидендам — порядка 33 рублей за акцию. Важна и рентабельность капитала- 24,7%.

Суверов Сергей
УК «Арикапитал»



( Читать дальше )

16 февраля 2024 года Банк России впервые с июля прошлого года сохранил ключевую ставку без изменения на уровне 16%. В новом формате пресс-релиза отсутствует направленный сигнал, но глава ЦБ оценила его в целом как нейтральный.

Как отметила Э. Набиуллина, пространство для снижения ключевой ставки есть, однако возвращение ставки к нейтральным значениям будет идти плавно (шаг снижения будет зависеть от данных), при этом большинство в совете директоров полагает, что снижение начнется, скорее всего, во 2П24.


( Читать дальше )

Доходности ОФЗ отреагировали ростом на 8-11 б.п. (12,25% — по 3 летним госбумагам, 12,25% — по 10летним) на итоги заседания Банка России. Регулятор не стал смягчать свой сигнал несмотря на снижение инфляционного давления, заявив, что делать выводы о формировании тенденции преждевременно: баланс рисков всё ещё смещён в сторону проинфляционных факторов. Кроме того, был повышен прогноз средней ключевой ставки с 12,5–14,5% в октябре до 13,5–15,5% (учтено повышение ставки в декабре на 100 б.п.).

Мы сохраняем наш прогноз по ключевой ставке — ожидаем начала цикла смягчения политики ЦБ ранее середины года. В результате, по-прежнему рекомендуем более половины портфеля инвестировать во флоатеры – данная стратегия останется актуальной еще, как минимум, 2-3 ближайших месяца. К покупке корпоративных бумаг с фиксированной ставкой рекомендуем подходить осторожно, ограничив дюрацию 2,5-3,0 годами.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

По итогам планового заседания совета директоров Банка России ключевая ставка осталась без изменений — 16%. Решение полностью соответствует ожиданиям рынка. При этом рынок государственных облигаций отреагировал на новости снижением. Рассказываем почему.

Как Банк России принимал решение


( Читать дальше )

Вчера инвесторы проигнорировали позитивные данные по резкому снижению инфляционных ожиданий населения в феврале до 11,9% с 12,7% в январе – кривая ОФЗ продолжила свой поступательный рост в преддверии сегодняшнего заседания регулятора. В результате по итогам четверга доходности госбумаг выросли на 4-6 б.п. (12,06% — по 5-летним ОФЗ и 12,17% — по 10-летним).

Активизация продаж госбумаг перед заседанием говорит о растущих опасениях сохранения жесткой риторики ЦБ. В целом, это соответствует нашему прогнозу – не ожидаем начала цикла снижения ключевой ставки ранее середины года. Пока наша стратегия сохранения в портфеле флоатеров (50%-70%) себя оправдывает и, вероятно, останется актуальной еще, как минимум, 2-3 ближайших месяца.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Котировки госбумаг вчера приостановили снижение – изменение доходностей ОФЗ по итогам торгов в среду составило ~1 б.п.: с приближением заседания ЦБ инвесторы предпочитают занять выжидательную позицию.

Итоги аукционов Минфина вчера были без сюрпризов – умеренный спрос на длину сохраняется при невысокой активности в коротком выпуске. Вместе с тем, совокупный спрос по итогам 2 аукционов вновь превысил 100 млрд руб.

Данные по инфляции вчера вышли нейтральными – инфляция стабилизировалась, однако о снижении пока говорить преждевременно (на 12 февраля годовой рост цен вернулся к 7,4%). Более интересна были данные по инфляционным ожиданиям населения, которые в феврале продолжили резкое снижение до 11,9% с 12,7% в январе; синхронно падает и наблюдаемая инфляция.

Хотя уровень инфляционных ожиданий для Банка России остается повышенным, вероятность более раннего снижения ставки выросла, что создает определенную интригу в части смягчения риторики ЦБ по итогам пятничного заседания. Ожидаем, что сегодня данные ожидания могут поддержать рынок ОФЗ.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

В преддверии сегодняшних аукционов ОФЗ кривая госбумаг во вторник поднялась в пределе 1-3 б.п. — доходность 5-летних ОФЗ составила 12,02%, 10-летних — 12,12% годовых.

Сегодня Минфин предложит инвесторам уже традиционный набор бумаг — один короткий 2,5-летний выпуск с лимитом 10 млрд руб. и безлимитный длинный 14-летний выпуск ОФЗ. Пока совокупный еженедельный спрос на аукционах сохраняется на уровне ~100 млрд руб., однако для роста котировок госбумаг на вторичном рынке данного спроса недостаточно. Кроме того, не исключаем, что в преддверии заседания ЦБ в эту пятницу инвесторы могут предпочесть занять выжидательную позицию.

Мы по-прежнему ожидаем сохранения ставки и нейтрального сигнала ЦБ, что будет способствовать дальнейшей широкой консолидации рынка ОФЗ вблизи текущих уровней в ближайшие несколько месяцев.

В отсутствие новых сигналов от ЦБ рынок госбумаг сохраняет боковое движение.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

С начала года рубль ослаб к доллару на 1.6% и торгуется вблизи RUB 91/$. Рубль был достаточно устойчив к укреплению доллара за счет повышенных валютных интервенций в январе.

По первой оценке Росстата, ВВП в 2023 г. вырос на 3.6%, а судя по трендам индексов PMI, в январе сохранились высокие уровни деловой активности. Инфляция в первом месяце года была умеренной, и в начале февраля годовой рост цен замедлился до 7.3% против 7.4% по итогам 2024 г. Мы ожидаем, что в феврале Банк России не изменит ключевую ставку и в целом откажется от корректировки ДКП как минимум до июня.

В январе ЦБ и Минфин резко нарастили валютные интервенции, продавая валюту на RUB 15.9 млрд ежедневно против RUB 0.8 млрд в декабре. Однако это не привело к укреплению рубля из-за падения цен на российскую нефть и сокращения ее экспорта. В феврале ежедневные валютные интервенции уменьшатся почти вдвое до RUB 8.1 млрд, что создает риски ослабления рубля до RUB 93/$.

Тем не менее наш взгляд на рубль достаточно оптимистичный – по итогам февраля мы ожидаем USD/RUB на уровне 90-91. Поддержку курсу окажут экспортеры, которые будут продавать валюту в конце месяца. Кроме того, мы ожидаем укрепления рубля в преддверии выборов: на госкомпании будет оказано неофициальное давление, чтобы они нарастили предложение валюты на рынке.

Трифонов Анатолий

( Читать дальше )

Доходности ОФЗ продолжают плавно увеличиваться – по индексу RGBI доходность в четверг прибавила 2 б.п., достигнув 12,24%; с начала недели +4 б.п. Несмотря на хороший спрос на аукционах Минфина, на вторичный рынок его не хватает. Кроме того, ЦБ накануне недели тишины перед заседанием по-прежнему не дает направленного сигнала по ключевой ставке. Так, вчера заявил зампред Банка России Алексей Заботкин заявил, что ставка будет снижаться в 2024г, однако сроки зависят от развития ситуации и пока инфляционные ожидания высоки.

В результате по итогам заседания регулятора через неделю ждем сохранения ставки на текущем уровне при сохранении нейтрального сигнала по дальнейшей политике, что не сможет дать позитивный импульс для котировок ОФЗ с фиксированной ставкой.

В этом ключе стратегия концентрации портфеля во флоатерах на ближайшие 2-3 месяца остается актуальной.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»