отчетность МСФО

Акции компании после публикации отчётности снизились на 1,6% с начала торгов, до 5787 руб. С февраля бумаги выросли на 2,6%, но отчётность вышла слабее ожиданий инвесторов 📈

Мы оцениваем результаты положительно несмотря на то, что чистая прибыль оказалась ниже наших прогнозов. Снижение показателя зафиксировано на фоне высокой базы 2022 г. (прибыль +119% к 2021 г.). 

Показатели по выручке и EBITDA почти совпали с нашими ожиданиями: 117,2 млрд руб. и 20,9 млрд руб. 

Драйвер выручки компании – розничная сеть Винлаб: общий объём продаж +35% г/г, трафик +21% г/г. 

В конце 2023 г. сеть насчитывает 1657 магазинов (+22,6% г/г). При этом на фоне активного развития сети Винлаб увеличилась и долговая нагрузка НоваБев Групп.

Чистый денежный поток от операционной деятельности вырос до 6,73 млрд руб. (против 6,14 млрд руб. в 2022 г.) за счёт роста операционной прибыли (+6,7% г/г).

Совет директоров Новабев Групп 18 марта рассмотрит рекомендацию по дивидендам за 2023 год 💰

Компания отчиталась по МСФО за 2023 год.

Чистая прибыль за второе полугодие составила 590,6 млрд руб., за год – 1,155 трлн руб. Результаты превысили ожидания консенсус-прогноза. Хорошая конъюнктура позволила ЛУКОЙЛу обновить исторический максимум по чистой прибыли. 

Годовая выручка – 7,928 трлн руб., за 2П2023 – 4,322 трлн руб., что немного ниже консенсуса (4,376 трлн). 

Годовая EBITDA – 2,005 трлн руб., за 2П2023 – 1,134 млрд руб.

Рентабельность по EBITDA в 2П2023 – 26,3%. Это рекордный уровень для компании. Сравнения с 2022 г. нет. По сравнению с 1П2023 результаты ожидаемо сильнее, т.к. рублёвые цены на нефть были практически в 2 раза выше. 

Свободный денежный поток за год – 864 млрд руб. также оказался рекордным для компании. 

💰На выплату дивидендов, согласно дивидендной политике, ЛУКОЙЛ направляет 100% свободного денежного потока, скорректированного на выкуп акций, капитальные затраты и пр.

Данные по капитальным затратам в отчётности были указаны в составе потока от инвестиционной деятельности, поэтому мы оцениваем возможные дивиденды за второе полугодие в 678 руб. на акцию, доходность – 9%. При этом они могут измениться как в большую, так и меньшую сторону в зависимости от корректировок. 

Результаты оцениваем положительно, но сохраняем осторожный взгляд на компанию. 

Долговая нагрузка последовательно снижается, что в будущем позволит вернуться к выплате дивидендов (таргет по долговой нагрузке — 2х). 

Драйверы роста выручки — увеличение базы новых клиентов и кредитные продажи. 

Продажи росли в основном в IV квартале на фоне роста сезонного спроса. 

По итогам года общие продажи (GMV) +11%, число новых клиентов +14% г/г, доля кредитных продаж +5,3 п.п. г/г. 

Расходы (SG&A) снизились до 70 млрд руб.

📈Акции М.Видео активно росли в течение последних двух недель (с 29 февраля почти +17%) в ожидании сильных результатов, но после публикации котировки снизились на 2,7% (~213 руб.).

Из-за высокого долга пока не считаем бумаги М.Видео привлекательными для инвестиций, несмотря на переориентацию бизнес-модели на сотрудничество с поставщиками из России, Беларуси, Китая, Турции и Узбекистана. Считаем, что в ближайший год драйверами финпоказателей компании станут онлайн-продажи и магазины компактных форматов. #MVID 

• Выручка: $5 436 млн. (+28%)
• EBITDA: $3 889 млн. (+51%), рентабельность 72% (+11 п.п.)
• Прибыль: $2 413 (+59%)
• Реализация, тыс. унц: 2 908 (+20%) Ср. цена реализации: ~1 869 (+6,3%)
• TCC: $389 (-25%), AISC: $754 (-23%)

Результаты компании оцениваем положительно. 

Показатели по выручке и OIBDA совпали с нашими ожиданиями (168 и 58,9 млрд руб. соответственно). Драйверы роста выручки – телеком-услуги, реклама и доходы МТС Банка. 

Прибыль оказалась лучше прогнозов: наш прогноз – 11,46 млрд руб., консенсус – 10,8 млрд руб. Рост прибыли обеспечен в основном ростом OIBDA и положительным эффектом от валютной переоценки. 

Свободный денежный поток (FCF) без учёта банковской деятельности – 44,8 млрд руб. (против 37,2 млрд в 2022 г.) на фоне сокращения капитальных затрат (-8,7% г/г).

📍Сохраняем позитивный взгляд на компанию несмотря на увеличение долговой нагрузки. По мере смягчения денежно-кредитной политики МТС может показать опережающую рынок динамику. 

Считаем, что в этом году финрез компании поддержат утверждение механизма индексации тарифов сотовых операторов на уровне ИПЦ и увеличение доли в капитале Юрент (сервис кикшеринга). 

Кроме того, обсуждается возобновление планов материнской компании АФК Система по проведению IPO МТС Банка весной 2024 г. Это может положительно сказаться и на котировках МТС.             

Агрохолдинг отчитался за IV квартал и 12 месяцев 2023 г. Результаты оказались ожидаемо сильными. 

Выручка Русагро по итогам года выросла по всем сегментам, кроме масложирового.

• Сельскохозяйственный бизнес +78% г/г за счёт увеличения объёмов реализованной продукции, в т.ч. благодаря переходящим остаткам.

• Сахарный сегмент +31% г/г за счёт роста цен и повышения производительности мощностей.

• Масложировой сегмент -18% г/г из-за падения мировых цен, а также сокращения мощностей на время закрытия завода Балаково на модернизацию.

Прибыль выросла в основном за счёт валютной переоценки, т.к. основную часть продаж компания стремилась осуществлять в период ослабления рубля. Также синергетический эффект дала консолидация НМЖК.

Свободный денежный поток (FCF) составил 27,9 млрд руб. против -8,2 млрд руб. в 2022 г.

Сегодня совет директоров Русагро рекомендовал не выплачивать дивиденды в связи с иностранной юрисдикцией. Однако рекордный рост прибыли может обеспечить неплохие дивиденды после переезда компании. Учитывая, что обычно Русагро выплачивает не менее 50% чистой прибыли, за 2023 год можно ожидать не менее 181 руб. на акцию (дивдоходность 12%). При этом инвесторы также ожидают пропущенные дивиденды за II полугодие 2021 г. Таким образом, суммарный дивиденд может составить ~269 руб. на акцию.

• Выручка: 291 865 млн. (+5,1%)
• EBITDA: 53 065 млн. (-2,1%)
• Чистая прибыль: 35 707 (+66,8%, без учета налогового резерва +0,6%)

• Кол-во магазинов +751 (2022: +759), торговая площадь +13,5% (2022: +15,9%)
• LFL-продажи -4,1% (2022: +10,1%)

Итоговые годовые финансовые результаты компании приятно удивили:

• Выручка: +28%, до 5,4 млрд долл.

• Прибыль за период: +12%, до 1,7 млрд долл.

• Скорректированная EBITDA: +51%, до 3,9 млрд долл. 

• Рентабельность по скорр. EBITDA: +11 п.п., до 72%

• Чистый долг/EBITDA: 1,9x (0,9х в 2022 г.)

Выручка выросла за счёт повышения средней стоимости золота (в 2023 г. +7,7% г/г) и увеличения объёмов реализации продукции. Помимо продажи ранее накопленных запасов, Полюс нарастил добычу на ключевых активах благодаря увеличению содержания золота в руде. 

Расходы на добычу сократились. По итогам III квартала 2023 г. общие денежные затраты на производство и поддержание (AISC) золотодобытчиков в среднем по миру составили 1343 долл./унц (+5% г/г). У Полюса средний показатель по итогам года составил 754 долл./унц. (-23% г/г). То есть совокупные производственные затраты у Полюса почти в 2 раза ниже, чем в среднем в мире.

Долговая нагрузка ожидаемо выросла из-за проведённого байбэка.

Финансовая отчётность слабая, несмотря на рост выручки. Во многом это результат деятельности компании в II полугодии. Так, за этот период: 

• капитальные затраты +60% к I полугодию (39,3 млрд руб.)

• выручка сократилась почти на 30%, 

• свободный денежный поток стал отрицательным: -17 млрд руб. против 19 млрд руб. в I полугодии. 

Причина – низкие цены на продукцию и приостановка продаж осенью 2023 г. 

В 2024 г. АЛРОСА также предстоит погасить еврооблигации на 500 млн долл., что эквивалентно ~46 млрд руб. (без учёта процентов). Для компании это существенная сумма, учитывая результаты деятельности за прошедший год.

💰 Отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2023 г., по нашим оценкам, составило 0,7х. Это позволяет АЛРОСА выплатить дивиденд. Учитывая низкий денежный поток, базой для выплаты может быть чистая прибыль. В таком случае потенциальный дивиденд за II полугодие составит 2 руб. на акцию, 2,7% доходности.

📍Взгляд на перспективы акций АЛРОСА негативный. Позитивных факторов пока нет. Учитывая падение финансовых показателей и низкую потенциальную дивидендную доходность, лучше воздержаться от покупок бумаг компании. #ALRS

За 2023 год Сбер заработал 1,51 трлн руб., что практически совпало с результатами РСБУ – 1,49 трлн руб.

Чистая процентная маржа (NIM) выросла в IV квартале до 6,2% (6% в III кв.) несмотря на рост ставок, в результате чего по итогам года показатель составил рекордные 6% против 5,4% в докризисном 2021 г.

Показатель COR в IV квартале снизился до 0,3% – по итогам года уровень риска составил 0,8%, снизившись к уровню 2021 г. (0,9%).

По итогам 2024 г. ожидаем, что Сбербанк сможет удержать прибыль на уровне 1,5 трлн руб., несмотря на торможение кредитования и потенциального роста отчислений в резервы при снижении процентной маржи.

📍Дивидендную доходность обыкновенных акций Сбербанка оцениваем на уровне 11,4% (33,4 руб. на акцию). 

Сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой акций на ближайшие 12 месяцев – 331 руб. (потенциал 13%). #SBER

#ДмитрийГрицкевич

Аналитический Центр ПСБ