платёжный баланс

Рост обязательств банковского сектора в 1 кв. 2019 г. привел к увеличению кредитования остальных стран мира. Согласно опубликованным вчера данным ЦБ, в 1 кв. текущего года профицит счета текущих операций составил 32,8 млрд долл., что несколько больше 30 млрд долл., зафиксированных в 1 кв. 2018 г.Чистое кредитование остальных стран мира со стороны частного сектора за 1 кв. 2019 г. достигло 25,2 млрд долл. против 16,1 млрд долл. годом ранее. Основной причиной увеличения кредитования остального мира в 1 кв. текущего года стал значительный рост чистого приобретения финансовых активов банковским сектором. При этом рост чистого кредитования остального мира в значительной мере сдерживался увеличением обязательств нефинансового сектора экономики.

Баланс внешней торговли несколько улучшился благодаря сокращению импорта. В 1 кв. 2019 г. было зафиксировано незначительное снижение экспорта год к году (со 101,7 млрд долл. до 101,2 млрд долл.) на фоне ощутимого сокращения импорта (до 55,9 млрд долл. с 57,4 млрд долл.). При этом экспорт топливно-энергетических товаров в январе–марте несколько уменьшился с уровня годичной давности, в то время как остальной экспорт незначительно вырос год к году.

   Валютная пара EUR/USD — наиболее популярная и востребованная рыночными игроками пара на рынке Forex, имеет самую объемную и ликвидную долю на рынке.
   Подобное положение дел объясняется сопоставимостью ряда основных параметров Европейского Союза (ЕС) и США, чьими национальными валютами они, соответственно, являются, это: величина экономик, уровень их развития; уровень торговли товарами/услугами и движения капитала; структура и форма финансовых рынков; законодательство; исторически сложившиеся торгово-экономические связи и т.д.
   Валютная пара EUR/USD имеет особенные характеристики, складывающиеся из отличительных признаков, присущих, непосредственно, валютам пары:
— обе валюты являются валютами фондирования (в большей степени, евро);
— обе валюты являются мировыми валютами для международных торговых и прочих денежных расчетов;
— обе валюты являются резервными;
— USD служит мерой стоимости для большинства активов в мире (EUR, в значительно меньшей степени – в основном, в странах Европы и странах, тесно с ней связанных).

Объем экспорта из нашей страны стагнирует уже шестой месяц, в то время как импорт постепенно нарастает. Укрепление курса рубля и относительно низкие цены на нефть способствовали данной тенденции. За первые восемь месяцев 2016 г. накопленный профицит торгового баланса составил 55,7 млрд. долларов, что практически в 2 раза меньше чем за аналогичный период прошлого года.

По оценкам Центрального банка счет текущих операций за 3 квартала 2016 г. составил около 15,6 млрд. долларов или в 3,5 меньше показателей 2015 года.  Если сальдо счета текущих операций положительное, то средства приходят в страну, а если отрицательный, то наоборот. Пока Россия все еще больше зарабатывает от экспорта своих товаров и услуг, однако эта разница существенно сократилась в последние несколько лет.

В обзоре мы разберем, какие факторы определяли стоимость российского рубля в начале 2016 года, уделив внимание не только динамике цен на нефть, но изменениям в платёжном балансе России в целом. Используя полученные результаты и добавив несколько предположений относительно внутренних и внешних экономических  факторов мы попытаемся оценить перспективы рубля сроком на один год, которые найдут отражения в базовом сценарии.  

Платёжный баланс

Торговля

В первом квартале 2016 года доля нефти и нефтепродуктов в российском товарном экспорте сократилась до минимального за много лет уровня, составив менее 40%, что не наблюдалось даже в кризис 2008-2009 годов. Тем не менее колебание цен на топливном рынке остаётся основным фактором изменений курса рубля. Последние 6 месяцев корреляция недельных доходностей держалась близко к максимальному истории уровню, приблизившись к значению в 0,8.   

• День капитуляции нефтяных цен принес новый рекорд по рублю, превышено 79 руб. за доллар. (79.43 максимум, 79.29 закрытие).  Между тем сама нефть демонстрировала более-менее положительную динамику. Сейчас торгуется 29.2 долл. за барр. по бренту, это +5.5% по сравнению с минимумом на 27.67 долл./барр. вчера утром.
  Сейчас, во времена “глума и дума” (gloom & doom) лучше не терять головы, и вот  некоторые трезвые оценки без рефрена “все пропало”.
  Блумберг сегодня утром опубликовал мнение аналитика Goldman, который считает рост производства Ирана в 1 квартале уже “заложенным в цены”. Первоначальный рост экспорта после снятия санкций, вероятно, должен быть большим, чем действительные возможности производства из-за реализации нефти из плавучих хранилищ. Он предполагает, что Иран сможет поднять производство на 200 тыс. барр. в сутки (а очень много экспертов сомневаются, что обещанные +0.5 млн. барр. в сутки достижимо), тогда это добавит около 50 млн. баррелей запасов к уже имеющимся в мире. Много ли это?
  
  Для справки: общий объем коммерческих запасов в странах ОЭСР оценивается в 3060 млн. барр., из них избыточными можно считать 415 млн. барр. То есть Иран может добавить еще около 20% к имеющимся избыткам. Мировой спрос составляет около 94 млн. и, если бы вся добыча в мире прекратилась, то избыточных запасов хватило бы на 5 дней. Реалистичное предположение, что в результате низких цен где-то в конце 2016 или в 2017 г. в мире возникнет дефицит предложения над спросом в  размере 0.5 — 1.5 млн. барр., то потребуется около от 1 до 3 лет, чтобы запасы нормализовались.
  Международное энергетическое агентство оценивает, что запасы Ирана в плавучих хранилищах составляют 12 млн. барр. нефти и 24 млн. барр. конденсата.
  Goldman ожидает, что Иран сможет нарастить производство с 2.87 млн. барр. в сутки в ноябре до 3 млн. или 285 тыс. барр. в сутки к аналогичному периоду прошлого года. Однако временной спрэд между 1-мес. Брентом и 5-ти летней форвардной ценой уже расширился на 5%, что по мнению аналитика Goldman отражает ожидания. При этом банк выражает опасения, что рост производства может оказаться больше, и это приведет к более выраженной ценовой войне с Саудовской Аравией. Если это проведет к заполнению наземных хранилищ, то нефть должна упасть ниже уровня маржинальных операционных издержек, то есть, к уровню 20 долларов за баррель.