ЗВР и размен активами

Очень многие сейчас преподносят, что замораживание ЗВР это лютая катастрофа. Приблизительно мы потеряли 300 ярдов, не считая частных активов, которые Запад также норовит отобрать. Но мы рассчитываемся той же монетой, поэтому сейчас стоит прикинуть финансовый результат, если взаимная конфискация собственности будет окончательно закреплена или же случится размен по какой-то сходной цене. Для этого следует обратиться к разделам международная инвестиционная позиция и счёт инвестиционных доходов.

Формально, резиденты нашей страны имеют больше иностранных активов, нежели нерезиденты в России (см. таблицу), однако баланс инвестиционных доходов, который отображает прибыли от этих активов, при этом является глубоко отрицательным. Это чёрная дыра, через которую утекает значительная часть наших сырьевых профитов. За последние 10 лет (2011-2020) потери по этой статье составили почти 500 млрд. долларов. Но откуда такая существенная диспропорция между активами и доходами? На то имеется несколько объяснений.

Во-первых, к активам относится наличная валюта и золото. В общей сложности, это примерно 200 ярдов, включая бумажки в хранилищах банков и на руках у населения. Эти активы не приносят никакого дохода, однако, с другой стороны, они и не подвергаются конфискации.

Во-вторых, около 500 ярдов ЗВР, которые не относятся к этим статьям. Это государственные облигации других стран и депозиты в их банках, но в реальности это никакие не инвестиции. По ним начисляется отрицательная реальная доходность, их нельзя вывести и потратить, поскольку это автоматически подрывает все рейтинги, увеличивая стоимость привлечения капитала, но при этом их периодически требуется пополнять, обеспечивая ещё и перманентный отток капитала. Правильное определение этого – сеньораж. То, что Россия, фактически, уплачивает другим странам за их главенствующую роль в финансовом мире. Формально, эти деньги продолжают числиться на счетах, однако в реальности уже давно не являются нашими.

В-третьих, наши активы за рубежом менее прибыльны, нежели активы нерезидентов в России, о чём свидетельствуют результаты прямых инвестиций, наиболее важной статьи международной инвестиционной позиции. За последние 10 лет разница составляет примерно 2 раза (6% против 12%). По другим категориям ситуация аналогичная. В наших активах преобладают не очень-то прибыльные инструменты с фиксированной доходностью, тогда как в пассивах имеется много (примерно 200 ярдов) портфельных инвестиций в акции.

Таким образом, варианты размена или всеобъемлющей конфискации получаются не настолько плохими. Собственности и доходов Запад теряет не меньше, тем более что наши обязательства всё больше относятся именно к развитым странам, тогда как активы частично сосредоточены в странах третьего мира или в Китае, как в случае с частью резервов. Минус, кажется, заключается в том, что значительная часть обязательств это офшорные активы наших же резидентов, которые в итоге будут выведены из-под конфискации. Однако деофшоризация это тоже очень неплохо, а невозможность уводить за рубеж прибыль тем более.

Не забывайте ставить плюс. Моя телега