тинькофф

Прибыль оказалась на уровне прогнозов: ключевой чистый процентный доход был высоким, чему способствовала низкая стоимость фондирования и очень быстрый рост кредитов, тогда как на уровне комиссионного дохода оказалось наибольшее расхождение с прогнозами, но в целом годовой рост чистой прибыли на 25% не слишком отступил от прогноза компании (около 30%), к тому же в 1К19 бизнес привлек много новых клиентов на всех направлениях — в кредитовании, депозитах и транзакциях. Во время телефонной конференции менеджмент сохранял оптимизм относительно общих тенденций в динамике долговой нагрузки потребителей, кредитного роста и качества активов.

Сильный квартал для кредитного портфеля, сезонно слабый – для комиссий. Тинькофф Банк вчера опубликовал отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Чистая прибыль оказалась на уровне консенсус-прогноза и выше нашей оценки на 2%, ROAE за квартал составил 64%, как мы и ожидали. Снижение ЧПМ за квартал составило 30 б.п., что также на уровне нашей оценки, тогда как рынок закладывал минус 90 б.п. Банку в 1 кв. удалось ощутимо сократить стоимость фондирования – на 60 б.п. до 5,3%, однако менеджмент указал, что эффект в определенной степени является техническим. Так, в 1 кв. была использована часть портфеля ценных бумаг для операций репо, тогда как размещенные рублевые облигации, более дорогие относительно клиентских средств, будут учтены только во 2 кв. Для всего года банк сохраняет прогноз по стоимости фондирования на уровне 6–7%. Чистый комиссионный доход отстал от нашего прогноза на 12%, однако менеджмент пояснил, что с увеличением объема бизнеса сезонность в транзакционном сегменте становится более выраженной, и позднее в течение года динамика выправится. В то же время прочий доход ощутимо превзошел наши прогнозы. В частности, чистые страховые комиссии прибавили 82% год к году. Операционные расходы были чуть выше наших и рыночных ожиданий (на 2%). Банк сохраняет активность в привлечении клиентов, что способствовало быстрому росту кредитного портфеля в 1 кв. (плюс 19% с начала года), тогда как мы прогнозировали 15%, рынок – 12%.

Мы ожидаем увидеть позитивную реакцию на результаты, которые должны стать сигналом, что TCS Group уверенно идет к своим амбициозным прогнозным показателям на 2019.

Телеконференция: 14 мая, 14:00 по московскому времени. Тел.: +44 (0)330 336 9411, +7 495 646 9190. ID: 6062151 (английский).

ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

I квартал 2019 г.

• Чистая маржа выросла на 29% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 18,1 млрд руб. (в I квартале 2018 г. — 14,0 млрд руб.)
• Прибыль до налогообложения увеличилась на 25% до 9,3 млрд руб. (в I квартале 2018 г. — 7,4 млрд руб.)
• Чистая прибыль выросла на 25% и составила 7,2 млрд руб. (в I квартале 2018 г. — 5,7 млрд руб.)
• Рентабельность капитала составила 64,4% (в I квартале 2018 г. — 68,5%)
• Чистая процентная маржа составила 21,5% (в I квартале 2018 г. — 25,5%)

Мы прогнозируем чистую прибыль на уровне 7,1 млрд руб., что будет соответствовать годовому росту на 25%, а это недалеко от прогноза менеджмента, предусматривающего рост чистой прибыли за весь год на 30% до 35 млрд руб.

… должен сопровождаться сезонно высокой стоимостью риска. Тинькофф Банк завтра опубликует отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО. Мы полагаем, что прибыль снизится относительно рекордного уровня 4 кв. (минус 13%), однако продолжит расти год к году (плюс 23%), а ROAE составит 64%. Консенсус предполагает снижение прибыли примерно на 10% квартал к кварталу. Одним из сезонных факторов, оказывающих давление в 1 кв., должна быть стоимость риска, которая, по нашей оценке, вырастет примерно до 8% (с 7,7% в 1 кв. 2018 г. и сезонно низких 4,3% в 4 кв. 2018 г., консенсус составляет 7,5%). Учитывая, что в течение года показатель, скорее всего, снизится, это не помешает банку достичь по итогам года ориентира руководства в 6–7%. Кроме того, исходя из данных по РСБУ, в 1 кв. активно рос кредитный портфель – примерно на 15% к уровню начала года, что должно привести к созданию новых резервов. Мы ждем, что снижение ЧПМ продолжится. Впрочем, согласно нашим расчетам, оно будет в пределах 50 б.п. за квартал, а ЧПД может увеличиться на 11% за квартал и 28% год к году.

Тинькофф Банк – рсбу/ мсфо 
Прибыль 2016г: 9,284 млрд руб/ Прибыль мсфо 11,091 млрд руб
Прибыль 1 кв 2017г: 4,697 млрд руб
Прибыль 2017г: 17,257 млрд руб/ Прибыль мсфо 18,743 млрд руб
Прибыль 1 кв 2018г: 5,535 млрд руб
Прибыль 2018г: 16,961 млрд руб/ Прибыль мсфо 26,414 млрд руб
Прибыль 1 мес 2019г: 4,975 млрд руб
Прибыль 2 мес 2019г: 7,473 млрд руб
Прибыль 1 кв 2019г: 9,169 млрд руб (+66% г/г)
http://www.cbr.ru/credit/102.asp?regnum=2673&when=0&dt=20190401
http://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=2989&type=4    
https://www.tinkoff.ru/about/investors/