трубопровод Дружба

«Роснефть» представила операционные результаты за 2К19. Рост среднесуточной добычи углеводородов, как и ожидалось, замедлился всего до 0,1% г/г c 3,4% в 1К19. Хотя главной причиной замедления была авария на трубопроводе “Дружба” (по оценкам компании, на “эффект Транснефти” пришлось 1,7 млн тонн снижения добычи с 1 мая до 15 июля), квоты по ограничению добычи в рамках cоглашения OPEC+ будут сдерживать рост добычи в 2019 г.

Мы ожидаем, что компания накопит примерно $1,5 млрд запасов в 2К19, что негативно скажется на СДП.

Корыцко Антон
Альфа-Банк

— Среднесуточная добыча жидких углеводородов в 2К19 увеличилась на 0,3% г/г (и снизилась на 1,6% к/к)

— Добыча газа снизилась на 0,9% г/г.

— Объемы переработки нефти снизились на 11,2%, при этом российские НПЗ продемонстрировали снижение на 8,8%. Снижение объемов переработки на российских НПЗ обусловлено оптимизацией загрузки установок в условиях текущего спроса на нефтепродукты, а также проведением плановых ремонтов.

— Информация о телефонной конференции по итогам 2К19: 21 августа в 16:00 мск.

Роснефть: 2К19: чистая прибыль выше прогнозов, снижение долговой нагрузки замедлилось

· Чистая прибыль во 2К19 достигла 194 млрд руб., превзойдя консенсус на 14% (оценку АТОНа – на 10%), несмотря на ожидаемое снижение рентабельности EBITDA кв/кв. Это поспособствовало рекомендации дивидендов за 1П19 выше ожиданий, на уровне 15.34 руб. на акцию (доходность 3.7%).

· Тем не менее на FCF ожидаемо оказало давление наращивание запасов, а снижение чистой долговой нагрузки замедлилось: по чистому долгу без предоплат в рублевом выражении она немного увеличилась (до 1.35х). Снижение долговой нагрузки важно для инвестиционного профиля Роснефти, и мы ожидаем, что оно активизируется в 2П19 с улучшением FCF.

Атон

·Роснефть имеет рейтинг Выше рынка и торгуется с 2019П EV/EBITDA 3.9x (+9% к российским аналогам).

Выручка за 2К19 и EBITDA в целом в рамках прогноза: выручка (2 135 млрд руб., +3% кв/кв) немного превысила консенсус и наши ожидания на фоне положительной динамики выручки от продаж нефти (+14% кв/кв) за счет увеличения поставок в Азию на фоне улучшения ценовой конъюнктуры кв/кв. Показатель EBITDA (515 млрд руб., -6% кв/кв) почти совпал с прогнозами рынка (-1% против консенсуса) и оказался на 3% ниже наших оценок. EBITDA отразила не только снижение рентабельности сегмента добычи (EBITDA -2% кв/кв до 518 млрд руб., рентабельность 41%), но и ухудшение показателя EBITDA в сегменте переработки (-76% кв/кв до 12 млрд руб.) на фоне снижения продаж на 8% кв/кв и роста операционных расходов. Поступления от механизма обратного акциза во 2К19 увеличились на 87% кв/кв до 58 млрд руб.

( Читать дальше )

«Роснефть» отчиталась за 2 кв. 2019 г. и 1П. 2019 г. лучше ожиданий. Так, чистая прибыль по МСФО за 1П. выросла на 9%, до 325 млрд руб., что было связано со снижением финрасходов и экономией по экспортным пошлинам. Во 2 кв. чистая прибыль снизилась на 15%, до 194 млрд руб., но также оказалась выше прогноза. При этом рост на 48,1% относительно 1 кв. связан преимущественно с признанием обесценения активов в 1 кв. в размере 80 млрд руб. (следствие демпфера).
     
Рост выручки на 11,2% г/г до 4,2 трлн руб. был обеспечен увеличением объемов реализации нефти и нефтепродуктов (+6,5%), а также повышением цен на нефть Urals на 4,8% в рублях. Во 2 кв. выручка выросла на 2,8% до 2,135 трлн рублей, что также было связано с ростом цен на нефть Urals (также на 4,8% в рублях). Сдерживали рост выручки сохраняющиеся проблемы с трубопроводом «Дружбой» — поставки нефти через систему шли с ограничением.

EBITDA во 2 кв. составила 515 млрд руб., сократившись на 6% — опять же из-за ограничения приема нефти через «Дружбу», а также из-за увеличения экспортных пошлин. Зато в 1П. EBITDA выросла на 11,9%, до 1,1 трлн руб., показав почти синхронный рост с выручкой. Маржа при этом осталась на уровне прошлого года.

( Читать дальше )

На этой неделе Роснефть представит финансовые результаты за 2К19 по МСФО.

Отметим, что во 2К19 мы наблюдали некоторое улучшение макроэкономической конъюнктуры, которое должно отразиться на показателях всех российских нефтяных компаний. Urals в рублевом выражении укрепилась до 4.4 тыс. руб./т (+6% кв/кв), а нетбэк-цена нефти выросла до $51/т (+5% кв/кв, т.к. рост Urals был отчасти компенсирован отрицательным лагом экспортной пошлины). Мы ожидаем, что выручка Роснефти до акцизов и экспортных пошлин составила 2063 млрд руб. (-1% кв/кв, без изменений г/г), т.к. улучшение ценовой конъюнктуры сгладило влияние снижения добычи нефти (-2% кв/кв в терминах барр./сут.) и объемов нефтепереработки. Мы полагаем, что EBITDA составила 526 млрд руб. (-4% кв/кв, -7% г/г), оказавшись под давлением из-за отрицательного лага экспортной пошлины, но отразив рост поступлений в форме отрицательного акциза. Чистая прибыль отразит динамику EBITDA: по нашей оценке, без учета неденежных статей, она составила 177 млрд руб. (-14% кв/кв против скорректированного показателя за 1К19).

( Читать дальше )

Совет директоров «Транснефти» одобрил максимальный размер компенсации — до $15/барр. — за поставки нефти с высоким содержанием дихлорэтана. Компания готова удовлетворить все заявки на компенсацию, которые будут подкреплены документальным подтверждением ущерба. В середине апреля Мозырский НПЗ в Белоруссии сообщил о высоком содержании органических соединений хлора в нефти, поступающей по трубопроводу «Дружба». В конце апреля другие НПЗ, также получающие нефть по этому трубопроводу, тоже зафиксировали факт наличия посторонних примесей. В итоге поставки нефти в Европу через трубопровод «Дружба» пришлось временно приостановить. Транснефть перераспределила российскую нефть по другим направлениям и сообщила о возобновлении экспорта через трубопровод «Дружба» в середине июня, пообещав полностью восстановить работу нефтепровода в течение двух-трех месяцев.

Компенсация, которую должна будет заплатить «Транснефть» за поставки нефти низкого качества в апреле — мае, соответствует нашим оценкам. Вице-президент компании Сергей Андронов сообщил в интервью «Коммерсанту» от 30 мая, что компания поставила европейским получателям около 3 млн т нефти с высоким содержанием дихлорэтана по трубопроводу «Дружба» и через терминал в Усть-Луге; из этого объема 1,3 млн т нефти будут возвращены в Россию из Белоруссии. Таким образом, по нашим подсчетам, прямые расходы компании с большой вероятностью не превысят $300 млн (это менее 9% прогноза чистой прибыли за 2019 год, если полагаться на консенсус-прогноз по версии Bloomberg), если исходить из максимального размера компенсации, одобренной советом директоров.

( Читать дальше )

Татнефть 7 июня опубликует финансовые результаты за 1К19. Мы прогнозируем, что общая выручка от небанковских видов деятельности (до уплаты экспортных пошлин и акцизов) составит 237.3 млрд руб. (-13% кв/кв, +13% г/г), что, как и в случае с другими компаниями сектора, отразит снижение нефтяных бенчмарков кв/кв в 1К19, а также сокращение добычи нефти (-5% кв/кв) и объемов переработки (-2% кв/кв). Скорректированная EBITDA должна составить 80.5 млрд руб. (+13% кв/кв, +32% г/г) благодаря положительному лагу экспортной пошлины ($7/т против отрицательного показателя в 4К18), снижению операционных расходов относительно сезонно высоких расходов в 4К18, а также росту маржинальности за счет продолжающегося наращивания добычи высоковязкой нефти (+8% кв/кв), в отношении которой действуют налоговые льготы. Чистая прибыль должна отразить позитивную динамику EBITDA, но будет несколько нивелирована убытком от курсовых колебаний на фоне укрепления рубля и составит 56.0 млрд руб. (+13% против 4К18 с корректировкой на разовые статьи, +33% г/г).

( Читать дальше )

Транснефть компенсирует ущерб потребителям загрязненной нефти 

Коммерсант сообщает сегодня, что, по словам вице-премьера Дмитрия Козака, Транснефть должна будет компенсировать убытки, понесенные потребителями нефти, загрязненной соединениями хлора, из экспортного трубопровода Дружба. На данном этапе нет точных оценок потенциальных потерь — цифры, называемые различными источниками в СМИ, варьируются от $0.1 млрд до 0.5 млрд.

Хотя сумма компенсации еще окончательно не определена, предварительные цифры ($0.1-0.5 млрд), по нашим оценкам, составят 1-6% EBITDA Транснефти за 2019, исходя из текущего консенсуса Bloomberg, и, таким образом, могут несколько подорвать дивидендный потенциал Транснефти в следующем году. Однако на дивиденды за 2018 они не должны повлиять: при условии, что Транснефть будет придерживаться коэффициента выплат 50% от скорректированной чистой прибыли, мы ожидаем, что дивиденды составят 10 887 руб. на акцию, что предполагает доходность 7%. У нас нет официального рейтинга по акциям.

АТОН