финрезультаты

EN+: обзор финансовых результатов      

Консолидированная выручка достигла $16 549 млн (+17% г/г), EBITDA упала до $3 119 млн (-22% г/г), чистая прибыль снизилась до $1 846 млн (-48% г/г). Результаты консолидируют в себя и показатели РУСАЛА. Чистый долг Группы на конец 2022 увеличился на 18% г/г до $10 123 млн. Как мы наблюдали и у других компаний сектора, оборотный капитал En+ подскочил на 63% г/г на конец 2022 до $4.5 млрд (против $2.8 млрд на конец 2021), что оказало давление на свободный денежный поток. Выручка энергетического сегмента составила $3 885 млн (+24% г/г), EBITDA — $1 254 млн (+7% г/г) в основном за счет укрепления рубля, чистая прибыль составила $384 млн (+3% г/г). Чистый долг вырос на 1% г/г до $3 862 млн, а соотношение чистый долг/EBITDA составило 3.1x (против 3.3x на конец 2021).

Показатели энергетического сегмента улучшились г/г, чему способствовало укрепление рубля. Тем не менее, на консолидированные результаты оказали давление более слабые результаты РУСАЛа. Мы полагаем, что в этом году цены на алюминий будут поддерживаться ослаблением Китаем ковидных ограничений и сокращением запасов металла на LME. У нас нет официального рейтинга по En+.

Атон

Сегодня En+ Group представила финансовые результаты за 2022 год, которые в целом совпали с нашими ожиданиями

РУСАЛ уже публиковал отчетность за прошлый год, поэтому подробнее рассмотрим результаты энергетического подразделения. ▫️

Выручка этого сегмента за 2022 год выросла на 16% в рублевом выражении. Снижение выработки электроэнергии было компенсировано ростом цен на нее во второй ценовой зоне. 

EBITDA в рублевом выражении осталась на уровне 2021 года, а рентабельность снизилась с 37% до 32% из-за подорожания материалов и роста расходов на персонал.

Чистая прибыль сегмента за 2022 год снизилась на 4%.

Показатели энергетического сегмента за 2022 год можно считать стабильными. Они поддержали EBITDA группы, несмотря на сильное падение этого показателя у РУСАЛа, который столкнулся с резким ростом затрат. В долларовом выражении EBITDA En+ Group за 2022 год снизилась на 22% (у РУСАЛа — упала на 30%).

Мы считаем результаты En+ Group нейтральными для ее котировок, поскольку слабые показатели РУСАЛа уже учтены рынком.

СберИнвестиции

Компания Tencent по итогам 2022 г. зафиксировала первое в своей̆истории снижение выручки, но в целом отчетность сюрпризов не преподнесла.

Выручка компании составила CNY554,6 млрд, почти совпав с нашим прогнозом (CNY553 млрд) и ожиданиями рынка. EBITDA в размере CNY188,9 млрд также совпала с нашими оценками, немного превысив средний прогноз аналитиков (CNY161,2 млрд). Чистая прибыль оказалась на уровне ожиданий рынка в CNY116 млрд; мы при этом прогнозировали более скромный результат (CNY106 млрд).

Из-за снижения доходов трех из четырех своих сегментов компания потеряла 1% выручки по отношению к 2021 г.

Игровой сегмент, занимающий 51% в общей выручке Tencent, недосчитался 1% доходов по сравнению с 2021 г., что примерно совпало с нашими оценками (-0,6% г/г). Второе по доле в выручке направление («Финтех и бизнес-услуги») продемонстрировало рост выручки на 3% г/г, немного скромнее ожидаемого нами увеличения на 5%. При этом выручка от онлайн-рекламы снизилась на 7% г/г, тогда как мы прогнозировали падение на 18%. Помогло увеличение спроса рекламодателей, в частности на рекламу в Weixin (WeChat).

( Читать дальше )

Компания PDD Holdings (владелец бренда Pinduoduo) опубликовала вчера неаудированные финансовые результаты за 4К22 и весь 2022 г. Выручка в отчетном квартале выросла на 46% г/г и достигла CNY39,82 млрд ($5,79 млрд), однако оказалась ниже средней оценки аналитиков (CNY41,95 млрд). Чистая прибыль увеличилась на 43% г/г.

Владельцам обыкновенных акций, как следует из сообщения PDD, причитается чистая прибыль в размере CNY9,45 млрд.

На бирже NASDAQ американские депозитарные акции (ADS) PDD упали вчера в цене на 14%.

Напомним, что в 3К22 рост выручки составил 65% г/г, что и объясняет явно завышенные ожидания от 4К22, которые PDD оправдать не удалось. В 2023 г. рост выручки, по нашим оценкам, не превысит 20% г/г при консенсус-прогнозе в 27%.

Операционная рентабельность снизилась в 4К22 на 2,5 п. п. по причине роста расходов на маркетинг (+56% г/г), а также почти четырехкратного увеличения общехозяйственных и административных расходов.

В целом мы негативно оцениваем вышедшую отчетность и акции PDD. Наша целевая цена по ADS эмитента, рассчитанная по DCF-модели, составляет $50 за штуку, что предполагает снижение на 37% с текущих уровней.

Вахрамеев Сергей

( Читать дальше )

Татнефть: обзор финансовых результатов за 2П22

Выручка Татнефти за 2П22 составила 636.3 млрд руб. (-2% г/г, -20% п/п), EBITDA, по нашим подсчетам, достигла 171.8 млрд руб. (+13% г/г, -38% п/п), а рентабельность EBITDA подросла до 27% против 23% во 2П21. Чистая прибыль составила 144.7 млрд руб. (против 106.2 млрд руб. во 2П21). Татнефть сохранила положительную чистую денежную позицию в размере 153.4 млрд руб. против 164.8 млрд руб. на конец 1П22. За 2022 год выручка выросла на 18% г/г до 1 427 млрд руб., EBITDA, по нашим подсчетам, достигла 448.4 млрд руб. (+55% г/г), а рентабельность EBITDA укрепилась до 31% против 24% в 2021. Чистая прибыль увеличилась на 43% г/г до 284.6 млрд руб. FCF Татнефти за 2022 вырос на 33% г/г до 196.8 млрд руб., а капзатраты составили 160.9 млрд руб. (+35% г/г).

Татнефть опубликовала в целом сильные результаты за 2022 год — показатель EBITDA составил 448 млрд руб. (+55% г/г). Операционные результаты также оказались сильными — добыча нефти выросла на 4.6% г/г, производство нефтепродуктов увеличилось на 29% г/г. По очень приблизительным подсчетам, финальный дивиденд может составить около 21.6 руб. на акцию, что соответствует доходности 6.2%, в случае выплаты 50% в качестве чистой прибыли по МСФО. Среди нефтяных имен мы продолжаем отдавать предпочтение ЛУКОЙЛу.

Атон

Роснефть опубликовала финансовые результаты за 4К22/2022

EBITDA Роснефти за 4К22 составила 537 млрд руб. (-20.6% г/г), чистая прибыль — 222 млрд руб. (+18.7% г/г), капзатраты — 310 млрд руб. (-13.9% г/г). За 2022 год выручка компании выросла на 3.2% г/г, а EBITDA — на 9.5% г/г до 2 551 млрд руб. Чистая прибыль снизилась на 7.9% г/г до 813 млрд руб. из-за влияния неденежных факторов. Капзатраты составили 1 132 млрд руб. (+7.9% г/г). Уровень финансового долга и задолженности по предоплатам упали на 0.7 трлн руб. против начала 2022 года, а соотношение чистый финансовый долг/EBITDA сократилось до 1.3x.

Роснефть опубликовала в целом сильные результаты за 2022: EBITDA составила 2.6 трлн руб. (+9.5% г/г). Операционные результаты тоже порадовали: добыча углеводородов выросла на 2.3% г/г. Роснефть торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2023П 3.8x против своего 5-летнего среднего 4.3x, что не выглядит дешево на фоне турбулентных макроэкономических реалий и санкционного давления. Учитывая солидную чистую прибыль за 2022, дивиденды за 2П22, по нашим оценкам, могут составить приблизительно 18 руб. на акцию, что соответствует доходности 5%. У нас нет официального рейтинга по компании.

Атон

Совкомфлот опубликовал результаты за 2022 по МСФО

Выручка компании выросла на 22.6% г/г до $1.9 млрд, а выручка в тайм-чартерном эквиваленте увеличилась на 31.2% до $1.4 млрд. EBITDA подскочила на 53.2% до $1.04 млрд. Чистая прибыль взлетела в 10.8x раз до $385 млн (20.4 млрд руб.). Общие активы составили $6.4 млрд (-12.3%), собственный капитал — $4.4 млрд (+10%). Чистый долг опустился до $928 млн (-$2.4 млрд). Компания подтвердила свою дивидендную политику по выплате не менее 50% от скорректированной чистой прибыли в качестве дивидендов.

Консенсуса не было, но компания опубликовала сильные финансовые результаты, на наш взгляд. При коэффициенте выплат 50% дивидендная доходность может составить 7.2%. Исходя из опубликованных результатов, акции торгуются с коэффициентами 2022 года EV/EBITDA 2.8x и P/E 7.0x — это недорого. У нас нет рейтинга по бумаге.

Атон

Рентабельность выше прогнозов, расчетный размер дивидендов за 2П22 — 18 руб. на акцию (доходность — 4,8%)

Роснефть раскрыла в пресс-релизе основные финансовые показатели за 4К22 и 2022 г.

Цена на Urals в рублях оказалась в 4К22 на минимальном за год уровне, в связи с чем мы предполагали слабую чистую прибыль в 154 млрд руб. Однако уже на уровне EBITDA Роснефть превзошла наши расчеты на 15%, а по чистой прибыли — на 44% при лучших за весь год показателях рентабельности в последнем квартале.

Отметим, что в 4К22 рост производства углеводородов продолжился благодаря наращиванию добычи на новых газовых проектах, а также за счет проекта «Сахалин-1». После ухода его бывшего оператора (ExxonMobil) Роснефти удалось в кратчайшие сроки восстановить объемы производства и начать танкерную отгрузку. В результате в 2022 г. среднесуточный объем производства УВ составил 5,1 млн бнэ против 4,97 млн бнэ за 9М22. На конец года отношение чистого финансового долга к EBITDA в 1,3 оказалось близким к значению начала года, но чуть хуже, чем на 30 сентября (1,1).

( Читать дальше )

Русал опубликовал финансовые результаты за 2П22

Выручка РУСАЛа во 2П22 составила $6 821 млн (-5% п/п, +4% г/г), а EBITDA — всего $221 млн (-88% п/п, -86% г/г). Рентабельность EBITDA обвалилась на 22 пп до 3% против 25% в 1П22 из-за роста цен на сырье (себестоимость производства Al увеличилась на 15% п/п и 29% г/г) и волатильности курса рубля. Чистая прибыль составила $113 млн (-93% п/п, -91% г/г). Как и у других компаний сектора, оборотный капитал РУСАЛа подскочил — на 65% г/г до $4.8 млрд на конец 2022 (против $2.9 млрд на конец 2021), что оказало давление на свободный денежный поток. Чистый долг показал дальнейший рост до $6.3 млрд (против $4.7 млрд на конец 2021), а чистый леверидж составил 3.1x (против 1.6x на конец 2021).

EBITDA РУСАЛа во 2П22 упала на 88% п/п, тогда как снижение за весь 2022 год выглядит не таким драматичным (-30% г/г до $2.0 млрд). В результате рентабельность EBITDA за 2022 также сократилась, составив 15% против 24% в 2021. Скорректированный мультипликатор EV/EBITDA 2023П на уровне 3.5x не выглядит слишком дорогим. Мы ожидаем, что смягчение ковидных ограничений Китаем и снижение запасов металла на Лондонской бирже металлов поддержат цены на алюминий.

Атон

Финансовые результаты X5 Group за 4К22: рост продаж ценой снижения маржи    

Выручка Группы выросла на 16.1% г/г до 705.2 млрд руб. Как X5 уже сообщала ранее в своей операционной отчетности, LfL-продажи выросли на 7.9% г/г (трафик +4.3%, корзина +3.5%). Торговые площади увеличились на 8.3% г/г. Валовая прибыль (МСБУ 17) выросла на 7.2% г/г до 158.1 млрд руб., а валовая рентабельность составила 22.4% (-1.9 пп г/г).

Скорректированная EBITDA снизилась на 9.7% г/г до 36.6 млрд руб. при рентабельности 5.2% (-1.5 пп г/г) — сдерживающее влияние оказало снижение валовой рентабельности, а поддержку — тот факт, что рост SG &A-затрат (+12.0% г/г) по-прежнему был медленнее роста выручки.

Чистая прибыль упала на 38.8% г/г до 5.9 млрд руб. при рентабельности 0.8% (-0.8 пп г/г), в том числе, на фоне снижения чистых финансовых затрат (-22.2% г/г до 3.2 млрд руб.) и отрицательного эффекта изменения валютного курса (1.8 млрд руб.). Чистый долг составил 191.3 млрд руб. (-28.7% г/г), денежные средства и эквиваленты достигли 43.3 млрд руб. против 26.1 млрд руб. на 31 декабря 2021.

( Читать дальше )