фосагро

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 09.11.23 вышел отчёт за третий квартал 2023 г. компании ФосАгро (PHOR). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия на Youtube.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

ФосАгро – российская вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений.

№ 1 в мире по производству высокосортного апатитового концентрата. № 1 в России по объему поставок удобрений.

Многие экспортеры в 3 квартале не смогли в полной мере воспользоваться эффектом от девальвации рубля. Сегодня проанализируем, как чувствует себя бизнес Фосагро и какое влияние ослабление рубля оказало на компанию.

Для более полноценной картины, вначале рассмотрим динамику операционных результатов по итогам 3 квартала, а затем перейдем к финансовым.

📈 Операционно бизнес чувствует себя весьма уверенно, по итогам 3 квартала объем производства удобрений вырос на 2,6% г/г, а объем реализации на 16,9% г/г. Компания распродала часть запасов с прошлых периодов, особенно высокий спрос был на фосфорсодержащие удобрения, прирост составил 20,5% г/г.

📉 Одними из драйверов хорошего спроса на продукцию компании стали более доступная цена и снижение запасов на ключевых рынках сбыта. Но снижение цен на удобрения относительно ударного 3 квартала прошлого года негативно сказалась на финансовых результатах.

📉Выручка в 3 кв. сократилась на5,5% г/г, EBITDA на 14,6% г/г, а рентабельность EBITDA снизилась на 5 п.п. до 47%. Если бы не прирост объемов продаж и не ослабление рубля, то падение было бы более существенным. Как мы видим, девальвация национальной валюты неплохо поддержала доходы и рентабельность бизнеса.

Фосагро — мировой лидер по объемам производства и поставок всех видов удобрений. 

У компании устойчивый, диверсифицированный бизнес – наличие собственных источников сырья и широкая сбытовая сеть. Продукция экспортируется в более чем 100 стран — торговые представительства открыты в Европе, Азии, Латинской Америке.

Финансовая отчетность по МСФО за 9 месяцев 2023 года:

– Выручка: ₽328.9 млрд, -28.4% (г/г)

– Скоррек. чистая прибыль: ₽82.9 млрд, -44.8%(г/г)

– Скоррек. EBITDA: ₽151.1 млрд, -41.0%(г/г)

– чистый долг: ₽233.6 млрд, +31.68% (г/г)

– чистый долг/скоррек. EBITDA: 1.5х, +65.3% (г/г)

Снижение выручки было вызвано падением мировых цен на удобрения с максимальных значений прошлого года. Рост чистой прибыли по сравнению с EBITDA замедлился из-за подъема эффективной налоговой ставки и процентных расходов. Долг, существенная доля которого номинирована в долларах, вырос до ₽260 млрд, на его обслуживание было потрачено ₽5.5 млрд. 

Правительство РФ решило продлить квоты на вывоз минеральных удобрений до конца мая 2024 года.

Общий объем продленной квоты на экспорт из РФ минеральных удобрений составит около 17 млн тонн.

Источник: t.me/c/1794869560/4695

t.me/c/1794869560/4696

▫️Капитализация: 891,5 млрд ₽ / 6880₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 439 млрд ₽
▫️скор. EBITDA ТТМ: 176 млрд ₽
▫️скор. Чистая прибыль за ТТМ: 115 млрд ₽
▫️Net debt/EBITDA: 1,3
▫️P/E ТТМ:7,8
▫️fwd P/E 2023: 10
▫️fwd дивиденд 2023: 10-11,5%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Отдельно выделю результаты за 3кв2023г:

▫️Выручка: 116,1 млрд ₽ (-5,5% г/г)
▫️скор. EBITDA:48,5 млрд ₽ (-15,2% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль: 27,1 млрд ₽ (-35% г/г)





👉 Динамика средних цен на основную продукцию компании за квартал: ▫️Карбамид: $343/т против ср. цены $573/т в 2022г ▫️MAP: $468/т против ср. цены $849/т в 2022г

✅ Цены на удобрения в 3кв2023 перестали падать, а в 4кв2023 остаются в боковике. Говорить о глобальной смене тренда пока преждевременно т.к. частично на такое изменение повлиял конфликт на Ближнем Востоке.

❌ Цены на удобрения хоть и упали почти в 2 раза с марта 2022 года, но устаются на исторически высоких значениях, поэтому на ухудшении ситуации в мировой экономике падение цен может продолжиться.

⚠️Совокупный дивиденд за 1кв2023г + 9м2023г составил 654 рубля на акцию. По итогам года ФосАгро выплатит ещё около 100-150 рублей. Прогноз по дивидендам в не более 750-800 рублей на акцию за 2023г всё ещё актуален (див. доходность 11-11,5%).

Итак, не так давно за 2-й и 3-й кварталы СД рекомендовал утвердить дивидендные выплаты. 

Совет директоров рассмотрел информацию о финансовых результатах ПАО «ФосАгро» за 9 месяцев 2023 года, включая промежуточную консолидированную финансовую отчетность по МСФО, и рекомендовал внеочередному собранию акционеров утвердить дивидендные выплаты из расчета 291 рубль на обыкновенную акцию. В качестве даты закрытия реестра для получения дивидендов Совет директоров рекомендовал установить 25 декабря 2023 года. Внеочередное общее собрание акционеров, которое рассмотрит данный вопрос, пройдет 14 декабря 2023 года в заочной форме.

👉 Чего такие высокие дивы за квартал? Много, исходя из див.политики (соотношению Долг/EBITDA), но долг — это лишь курсовая переоценка, также по мнению компании цены на продукцию были слишком низкие и в будущем таких не будет. Плюс ко всему этому не забываем, что это дивы за два квартала.

Что с отчетом за 3кв23 по МСФО?

За 9 месяцев 2023 года производство минеральных удобрений и прочей продукции химического комплекса увеличилось на 3,7% к аналогичному периоду прошлого года и превысило 8,5 млн тонн.