En+

👉 Цены на алюминий на бирже в Лондоне подскочили во вторник до более чем 10-летнего максимума и могут показать месячный подъем седьмой раз кряду, поскольку ограничение производства в Китае вызвало опасения об уровне предложения

👉 Власти Гуанси-Чжуанского автономного района на юге Китая, крупного центра производства алюминия и глинозема, в понедельник призвали ужесточить контроль над потреблением энергии, что вызвало опасения о новых ограничениях производства.

👉 Фьючерсы на алюминий с поставкой через три месяца на Лондонской бирже металлов выросли на 2,9% до $2 726,50 за тонну, пика с мая 2011 года. Позднее в ходе сессии цены замедлили рост, опустившись до $2 693 за тонну.

👉 Октябрьский контракт на Шанхайской фьючерсной бирже завершил торги ростом на 1,2% до 21 390 юаней ($3 311,09) за тонну, приблизившись к максимуму с августа 2008 года в 21 550 юаней за тонну, достигнутому на предыдущей сессии.

👉 Биржа сообщила о внесении изменений в базу расчёта индексов IMOEX и RTSI

👉 Акции ПАО «Россети» исключаются из базы расчёта

👉 Бумаги Эн+ и Юнайтед Медикал Груп включены в лист ожидания на включение

👉 Акции Группы ЛСР включены в лист ожидания на исключение

www.moex.com/n35930/?nt=101

Но их подрежут «ножницы Кудрина»… Если говорить про фортуну, то последние годы она явно не на стороне Русала. С апреля 2011 года по май 2015 года был кризис в алюминиевой отрасли и цены за период упали с $2700 до $1400 за тонну.

В 2015 году из-за девальвации рубля прилично выросла долговая нагрузка компании, основной долг был валютный. Благодаря тому, что значительная часть продукции идет на экспорт, этот эффект был нивелирован ростом EBITDA.

С конца 2015 до апреля 2018 года цикл в алюминии развернулся и цены начали свой рост. Русал, пользуясь хорошей рыночной конъюнктурой, смог снизить долговую нагрузку, но не сильно...

В апреле 2018 года компания попала под санкции США. Именно в это время мы наблюдали предыдущие пики по ценам на алюминий ($2300 за тонну), которыми Русал не смог воспользоваться в полной мере. В июне 2018 года цены на алюминий вновь развернулись и пошли на снижение.

В январе 2019 года санкции были сняты, но уже к тому времени алюминий сильно просел и торговался примерно по $1800 за тонну при себестоимости Русала около $1600 за тонну.

Введение

На российском рынке все меньше идей, которые можно смело купить по адекватной цене с прицелом на 3-5-10 лет. На мой взгляд, одна из таких компания En+ — крупнейший в мире производитель низкоуглеродного алюминия. Компания состоит из двух сегментов: металлургический и энергетический.

Металлургический сегмент в основном представлен пакетом акций в компании Русал (доля 56.9%), финансовые показатели которого En+ полностью консолидирует (что не совсем верно). Мощность заводов 3.8 млн тонн алюминия в год.

Энергетический сегмент представлен Гидроэлектростанциями (5 штук), Теплоэлектростанциями (16 штук) и Абаканской солнечной энергетической станцией. Общий уровень производства достигает более 82 кВтч. Так же у En+ есть небольшой угольный сегмент для снабжения своих ТЭЦ.

Начнем с его величества – Графика с лондонской биржи. Во-первых, потому что любой нормальный инвестор в российскую экономику должен мыслить в том числе и в долларах, а не тугриках и боливарах. А во-вторых – просто лень склеивать 2 графика (ENPL и ENPG), которые возникли из-за процесса редомициляции на родину (в Калининград).

Энергетический сегмент продемонстрировал в целом сильные результаты — EBITDA выросла на 7% г/г до $580 млн, практически совпав с ожиданиями. На телеконференции мы не услышали ничего нового в отношении выплаты дивидендов, поэтому считаем результаты En+ Group в целом НЕЙТРАЛЬНЫМИ для бумаги, принимая во внимание ранее опубликованную финансовую отчетность РУСАЛа. Риск новых налогов остается самым большим фактором неопределенности для прогнозов прибыли компании в 2022.

• На фоне улучшения рынка скорректированная EBITDA выросла с 756 млн долларов США до 1 890 млн долларов США за счет роста цен на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME) на 41%, а также увеличения объема продаж алюминия на 5,8% год к году и роста выработки электроэнергии на 12,0% год к году. Маржинальность по EBITDA составила 29,1% против 15,3% в первом полугодии 2020 года. Свободный денежный поток составил 692 млн долларов США.
• En+ Group продемонстрировала стабильные операционные показатели:
• производство алюминия осталось на уровне прошлого года, составив 1 868 тысяч тонн, в то время как реализация продукции с добавленной стоимостью (ПДС) выросла на 28,6%; производство электроэнергии увеличилось на 12,0%, а гидроэлектроэнергии на 15,3% год к году.
• В июне 2021 года суверенный фонд из Абу-Даби Mubadala приобрел 2,6% акций Группы, что привело к росту акций Компании, находящихся в свободном обращении. По состоянию на 30 июня 2021 года количество акций Группы в свободном обращении составило 12,5%.
• Чистая прибыль Группы составила 2 231 млн долларов США, из которых 1 124 млн долларов США приходится на долю в прибыли ПАО «Норильский Никель».
• В первом полугодии 2021 года РУСАЛ также участвовал в обратном выкупе акций Норильского Никеля, прибыль от которого составила 492 млн долларов США, а денежные поступления составили 1 421 млн долларов США

enplusgroup.com/upload/iblock/3a7/2021_08_18_En_-Group-1H-2021-Financial-results_RUS.pdf

#ENPG

En+ Group — англо-российская компания, объединяющая группу вертикально-интегрированных производителей алюминия и электроэнергии. Компания владеет контрольным пакетом акций Русала, одного из крупнейших производителей алюминия в мире. Энергетический сегмент обеспечивает энергией все металлургические предприятия компании, что позволяет производить алюминий в соответствии с европейскими стандартами ESG. 

Около 77% выручки приносит металлургический сегмент, который включает ряд алюминиевых заводов, глиноземных комбинатов и бокситовых рудников. Энергетический сегмент представлен 5 ГЭС, 16 ТЭЦ и Абаканской СЭС — совокупная мощность которых 19,55 ГВт.  

Из-за пандемии за 2020 год компания отчиталась снижением выручки до $10,356 млрд. (-11,9%). Чистая прибыль упала на 22,1% до $1,016 млрд. Несмотря на снижение чистого долга до $9,8 млрд., показатель Чистый долг/EBITDA вырос до 5,28х. Сказались большие затраты компании на модернизацию производства в связи с реализацией стратегии снижения выбросов углекислого газа на 35% к 2030 г и достижения “чистого нуля” к 2050г.