FIX PRICE

«Хочешь быть богатым – работай для бедных»

© Повесть о ненастоящем человеке

При изучении российских компаний потребительского сектора тяжело найти эмитента, который не страдает от печального состояния российской экономики. И рынок это знает. А потому IPO Fix Price (FIXP) прошло по столь высокому ценовому диапазону, что с тех пор котировки то и дело падают. К сегодняшнему дню капитализация просела на 20% со своих пиков. Впрочем, стали ли бумаги Fix Price интересной идеей на этом уровне? Есть ли потенциал для дальнейшего роста котировок? Давайте взглянем на отчёт за первый квартал и весь 2020 (полугодовая отчётность) и порассуждаем.

Fix Price  — крупнейшая российская сеть магазинов с фиксированными ценами. Компания работает по принципам схожим с американскими дискаунтерами, вроде Dollar Tree и Dollar General, откуда и пришла идея. Основу ассортимента представляют разнообразные потребительские товары нижнего ценового сегмента, 80% не дороже 100 рублей. При этом упор делается не на выбор (продуктовая линейка в 1800 наименований), а на жёсткую стандартизацию и минимальную цену производства, что позволяет получать отличную маржинальность.

Мы провели онлайн-конференцию с Fix Price

Представляем ключевые заметки:

🔹 Прогноз роста рынка магазинов фиксированных цен +19% в среднем в год в 2020-2025. Потенциал развития сети магазинов Fix Price с 4,5 тыс. до 15,5 тыс.

🔹 Текущая доля рынка товаров по низким ценам – 0,5% российской розницы. Целевая доля рынка – 3,5% рынка розничной торговли.

🔹 Доля Fix Price на рынке фиксированных цен – 93%. Конкурентные преимущества: низкие цены, 100% стандартизация магазинов, гибкие контракты аренды.

🔹 Ок. 75% ассортимента — непродовольственные товары и дрогери. Доля собственных торговых марок в продажах – ок. 35%.

🔹 Большинство покупателей совершают покупки в данном сегменте оффлайн, поэтому основной фокус – на оффлайн магазины.

🔹 Планируется придерживаться дивидендной политики: не менее 50% чистой прибыли по МСФО.

🔹 Начиная с 3 кв. 2021 г. планируется перейти на квартальную отчетность.

Видеозапись онлайн-конференции

Мы на онлайн периодически смотрим и тестируем различные инструменты и опции, которыми активно пользуются другие сети. При этом стратегически мы по-прежнему считаем, что работа через офлайн-магазины будет оставаться ядром нашей стратегии на многие годы вперед, и мы не планируем от этой стратегии куда-то отступать. Но при этом, понимая, что мир меняется, что некоторые из наших потребителей хотят иметь дополнительную услугу в виде доставки, мы считаем, что эти вещи будут инкрементально идти к тому, что мы имеем в настоящий момент, с нашими офлайн-магазинами. Поэтому мы на эту сферу смотрим, очень аккуратно это тестируем, но так, чтобы это не вредило нашей маржинальности

Нужно признать, что ритейлеры, которые активно инвестируют в онлайн, теряют большое количество денег, будь то классические онлайн-ритейлеры, будь то офлайн-ритейлеры, которые инвестируют в различные онлайн-инициативы. Пока еще рынок не научился эффективно работать с онлайном, так, чтобы на этом зарабатывать

Я уже не говорю про то, что в сегменте, где мы работаем, и учитывая наш средний чек, вообще нет уверенности, что онлайн для нашего сегмента будет работать. Потому что одно дело — торговать дорогой электроникой, или если мы говорим про какую-то недорогую игрушку или одежду, которую мы сами разработали, наши поставщики сделали, мы привезли и продаем в наших магазинах. Неочевидно, что это будет работать в онлайне, но, тем не менее, мы на это смотрим и это анализируем

     Акции компании FIXprice продолжают падать и уже обновили свой минимальный уровень с момента IPO.
     Напомню, что книга заявок была закрыта всего за 1 день, а цена IPO проходила по верхнему значению. Инвесторы утрамбовались по верхней границе цены и ожидали момента, когда смогут продать акции на 50% дороже, уже делая предзаказы в интернет-магазинах. Давайте ещё раз взглянем на сравнительную капитализацию ритейлеров:

Мы считаем, что Fix Price сможет сохранить высокую прибыльность, поскольку у компании нет конкурентов, которые могли бы начать «ценовую войну». Логистические расходы могут быть нестабильными, но преимущество Fix Price в части затрат, по всей видимости, сохранится. Наши основные опасения связаны с тем, что может начаться каннибализация, если количество магазинов Fix Price приблизится к уровню насыщенности рынка.