TWIST

Федеральная резервная система США должна завершить свою программу, направленную на снижение долгосрочных процентных ставок, известную как операция Twist, в следующем месяце, сказал глава Федерального резервного банка Далласа Ричард Фишер во вторник.

В рамках этой программы ФРС покупает долгосрочные казначейские облигации и продает краткосрочные. Операция Twist истекает в конце года, и Фишер, который скептически относился к программе с самого начала сказал, что он не хочет ее продолжения.

«Я подвергаю сомнению ее эффективность,» — сказал он журналистам после выступления.

Фишер, который считается одним из наиболее ярых сторонников борьбы с инфляцией ФРС, также сказал, что он не чувствует, что ФРС необходимо продолжать покупки ипотечных ценных бумаг. В сентябре, ФРС объявила, что будет покупать на 40 миллиардов долларов в месяц ипотечных ценных бумаг, пока рынок занятости в США не улучшится. «Моя личная точка зрения, что мы не должны делать больше», — отметил Фишер.

( Читать дальше )

Начавшийся на прошлой неделе одномоментный всплеск цен на большинстве мировых бирж совпал по времени с получением первых порций ликвидности в рамках американской программы денежного стимулирования экономики QE3. Во время предыдущих аналогичных программ рост рынка так же начинался не сразу, а спустя какое то время.
 
В связи с этим будет любопытно посмотреть на то, какая отрасль экономики наиболее выигрывает от последующего роста. Если оценить результаты такого роста после начала реакции рынков на введение QE1, то на нашем фондовом рынке лучше всего выглядели энергетика, металлурги и нефтегазовый сектор. В отстающих были финансовый сектор и телекомы.
 
Во время роста рынков после начала реакции на введение программы QE2 лидерами стали нефтегазовый, металлургический секторы и телекомы. Отставали Финансы и энергетика (упала)


( Читать дальше )

Американские программы количественного смягчения монетарной политики ФРС, призванные спасти экономику страны от кризиса, неизбежно выливались в рост фондовых рынков. Поскольку увеличение денег в финансовой системе приводит к увеличению спроса на самые различные биржевые активы. Но рост цен на акции связан с изменениями в макроэкономике не напрямую. А с некоторым лагом во времени.
 
За последние годы ФРС США и другие мировые Центробанки принимали уже несколько эпохальных решений по массированной поддержке финансовой системы, банковского сектора и всей экономики в целом. Поэтому есть возможность отследить влияние этих решений на поведение фондовых индексов. Для примера возьмем российский фондовый индекс ММВБ.
 
Первая программа количественного смягчения QE была объявлена на регулярном заседании Комитета по открытым рынкам ФРС 5 ноября 2008 года. В результате американский фондовый рынок за год вырос почти на +50%. Индекс ММВБ на столько же. Вторая программа QE2 появилась спустя два года, 3 ноября 2010 года. В этот раз индекс ММВБ почти без коррекций поднялся почти на четверть. В сентябре 2011 очередная программа помощи экономики «твист» привела к росту котировок еще на 10%.
 


( Читать дальше )

Из сегодняшнего премаркета: http://smart-lab.ru/company/kitfinance/blog/61354.php :

«Состоится ли запуск новой программы количественного стимулирования в виде QE3? Мы уверены, что нет. Еще не успела завершиться давшая хороший результат операция Twist, которая не является программой количественного смягчения в прямом смысле, так не приводит к расширению баланса ФРС. Вчерашняя статистика по рынку недвижимости США лишний раз это подтвердила – загнанные на минимумы доходности на длинном конце кривой UST увели за собой ипотечные ставки и оживили этот депрессивный сегмент экономики. Цели выполнены, но, возможно, что ФРС пойдет на продление программы, однако масштабы будут невелики – коротких бумаг на балансе ФРС по разным оценкам осталось примерно на $200 млрд. Таким образом, инвесторы, делающие ставку на запуск QE, сегодня получат порцию холодного душа, что может найти отражение в повышении волатильности на рынке – лучше постоять в стороне.»

( Читать дальше )

Твист продлили до конца года

Давно собирались вылезти с этим камментом, руки не доходили. 
«Отечественные площадки в очередной раз открылись падением котировок акций. Импульс к негативному открытию был продиктован динамикой рынков АТР и невыразительным движением нефти.
Это был лишь тихий звонок для „быков“, набат будет возможно позже. В текущей ситуации открытие „коротких“ позиций с коротким стопом оправдано, но и тут не следует перебирать позиций. От „лонга“ играть также опасно, рынок вступил в фазу, когда движение 3% по индексным бумагам неудивительно.
Опубликованный недавно протокол заседания комитетапо открытым рынкам ФРС США, ослабил надежды на новые меры стимулирования экономики. Чиновники ФРС практически единогласно приняли решение продолжить программу выкупа трежерей США, а рост ВВП в 2012-2013 годах охарактеризовали как умеренный, уровень безработицы будет „повышенным“ до конца следующего года. Большинство представителей ФРС считает, что жилищный сектор подавлен, ожидают лишь медленного восстановления, а замедление в Китае, расценивается как риск для экспорта США. Двое членов ФРС выразили мнение, что экономике США может потребоваться дополнительное стимулирование в случае замедления темпов или падения уровня инфляции ниже базовой отметки в 2%, но этого было не достаточно для роста на финансовых площадках.


( Читать дальше )

В конце сентября ФРС запустила программу Twist, заключавшуюся в продаже краткосрочных ценных бумаг (что снижало их стоимость и увеличивало процентную ставку, приводя к удорожанию доллара) и покупке долгосрочных ценных бумаг на вырученные от продажи средства (что теоретически должно повышать их стоимость, снижая долгосрочные ставки процента). То есть в какой-то момент вся временная структура процентных ставок США должна понижаться — кто как считает, коль скоро это будет?

Как можно проследить эффект от действия программы Twist?

Пишу об этом в том числе и потому, что запуск QE II (ноябрь 2010 г., если не изменяет память) достаточно быстро дал импульс рынкам (и импульс был достаточно продолжительным, хотя далее образовавшийся пузырь немного спустил воздух).

Но всё же, кто как считает и оценивает результативность программы Twist?

фондовые рынки падают, валюты дешевеют против доллара… почему?

с моей точки зрения это происходит потому что вчера на долговом рынке фрс открыла "безпроигрышную лоттерею". это просто. фрс таргетирует ставку доходности по долгосрочным инструментам в размере 2%. сейчас текущие ставки выше 2% (т.е. трежеря торгуются с более высоким дисконтом от номинала, чем при 2%-й доходности). таким образом, покупая трежеря сейчас инвесторы имеют возможность получить безрисковый доход, продав трежеря дороже, чем они торгуются сейчас. более того, занимая в репо под те же трежеря по очень низким ставкам, банки могут строить довольно увесистые «стеллажи» (пирамиды), что позволит им безрисково получать не 1-2% годовых, а 5-7-10% (стеллажи с доходностью выше 10% только хедж-фонды рискнут построить). при таких возможностях вложения в фондовый рынок, валюты или товарные фьючерсы не имеют никаких шансов на интерес со стороны крупных инвесторов.

выводы:

( Читать дальше )

Голосованием 7 против 3 решили проводить операции «twist», как в принципе и ожидалось, однако на рынках не обошлось без трагизма. До июня 2012 года фед будет менять облигации со сроком погашения до 3-х лет на бумаги со сроками от 6 до 30 лет, объем операций составит $400 млрд. Операции направлены на снижение долгосрочных ставок. Также ФРС возобновит рефинансирование ипотечных облигаций, также с целью понижения долгосрочных ипотечных ставок (которые на историческом минимуме сейчас).Доходность по 30y упала ниже 3%, 10y 1.85%, 2y подскочили на 27% до 0.19%. Баланс при этих всех дейтсвиях меняться не будет, то есть будут финансировать покупки длинных бумаг за счет продажи коротких. Действия направлены лишь на возможное улучшения долгосрочной экономической ситуации, но не ситуации с ликвидностью, так как при снижении кратк. ставок коротких денег может стать наоборот меньше. Сужение спреда между ставками, может способствовать замедлению инфляции, что в свою очередь создаст почву для qe3. Помните август 2010 года, когда фед объявил о qe2 lite, проведение pomo за счет рефинанисрование бумаг имеющихся на балансе, и помните наверное, что было потом, сейчас ситуация похожая на мой взгляд. ФРС повторил фразу о низких ставках до середины 2013 года, а это фундаментально сильный позитив для акций, который пока замечать не стали, но это лишь ПОКА.

( Читать дальше )