«Газпром» ( OTCPK: OGZPY ), к сожалению, находится под сильным режимом политики. Компании новости превратились в летописи стало предоставление «Северный поток 2».
Я довольно долго молчал о «Газпроме», и теперь, похоже, подходящий момент, чтобы начать серию статей о компании. В первой статье этой серии я расскажу об одной из самых горячих сегодня тем вокруг «Газпрома» — газопровод «Северный поток-2». Вместо того, чтобы говорить о политике, я хотел бы остановиться на некоторых практических и экономических аспектах проекта.
Есть ли у NS2 экономическое обоснование?
В более долгосрочной перспективе — да. К основным экономическим и геополитическим преимуществам «Северного потока-2» можно отнести следующее:
Экспортный маршрут NS2 от ресурсной базы (Ямал) до европейских импортеров газа на 2000 км короче маршрута через Украину.
Транспортный тариф для «Газпрома» как акционера «Северного потока-2» установлен в размере 2,1 доллара за 1000 кубометров на 100 км, а по территории Украины — 2,5 доллара за 1000 кубометров на 100 км. В целом эксплуатационные расходы на транзит газа в Европу по НС2 будут в 1,6 раза ниже, чем по украинскому маршруту. Также, по оценкам аналитиков, «Газпром» сможет получить дивиденды в размере около $ 5-7 млрд в качестве акционера NS2 через 25 лет. Не говоря уже о том, что «Газпрому» не придется заботиться о состоянии украинской газотранспортной системы, которая остро нуждается в ремонте .
Вредные выбросы в окружающую среду будут снижены за счет значительного сокращения объема вредных выбросов в окружающую среду.
Посредники между «Газпромом» и европейскими импортерами газа будут устранены, что также устранит политические риски эксплуатации газопровода.
Является ли завершение строительства НС2 очень важным для «Газпрома» в ближайшей перспективе?
На самом деле, нет. В конце 2019 года Газпром подписал соглашение о транзите российского газа через газотранспортную систему Украины. Соглашение подразумевает условие «качай или плати». «Газпром» будет прокачать газ по украинскому периметру в общем объеме 225 млрдометров в пяти лет:
65 миллиардов м³ в год в 2020 году;
40 млрд м³ в год в 2021-2024 гг.
Условие «накачивай или плати», в отличие от подхода «бери или плати», полностью перекладывает все риски со страны транзита на поставщика. Конечно, это условие неприятно для «Газпрома», но само соглашение было необходимой мерой для подтверждения статуса «Газпрома» как надежного поставщика газа.
Первоначально «Северный поток-2» был предназначен для полной замены украинского маршрута, но, по крайней мере, до 2025 года этого не произойдет. Таким образом, у «Газпрома» есть много времени, чтобы достроить трубопровод, прежде чем возникнет реальная экономическая необходимость в использовании «Северного потока-2» по украинской газотранспортной системе.
Можно ли остановить NS2 с помощью санкций?
Долгая история санкций США над российско-европейскими трубопроводными проектами показывает, что маловероятно, что проект «Северный поток — 2» может быть полностью остановлен.Практически каждый проект газопровода между Россией и Европой встречал ожесточенное сопротивление со стороны США, но ни одно строительство трубопровода не было успешно остановлено из-за санкций.
Тем не менее, существующие и предстоящие новые санкции, вероятно, по-прежнему будут задерживать завершение строительства трубопровода. Вот выдержка из недавнего отчета Комитета Европейского парламента по международной торговле (INTA):
Предлагаемые первые санкции против Северного потока-2, зафиксированные в предлагаемом «Законе о разъяснении требований по энергетической безопасности Европы от 2020 года», способствовали расширению экстерриториальности, поскольку формулировка предлагаемого законодательства изменяет существующую формулировку, чтобы сделать ее намеренно более двусмысленной. с оборудованием для укладки труб была изменена с «продано, сдано в аренду или предоставлено» на «облегченная продажа, предоставление или предоставление», что означает, что можно использовать более либеральное толкование термина «содействие». Во-вторых, как и в случае с нечетким определением «инвестиций» в Законе Хелмса-Бертона, неопределенность, порожденная формулировка, может отпугнуть многие европейские фирмы, которые технически не подвержены репрессиям.
Кроме того, в отличие от первоначальных санкций, были добавлены новые статьи, направленные на финансовые услуги (включая страхование, перестрахование и андеррайтинг), относящиеся к компаниям, прокладывающим трубопровод, а также на любые обновления технологий или услуги по инспекции оборудования, используемого для работ по укладке труб. Эти новые запреты значительно расширяют сферу деятельности потенциально затронутых отраслей: например, фирма, которая проводит инспекцию судна, которое затем используется для передачи оборудования на другое судно, которое затем участвует в прокладке трубы для Северного потока 2, потенциально может нести ответственность. за санкции США. Как и в приведенных выше кубинских примерах, маловероятно, что более мелкие фирмы захотят пойти на такой риск санкций и, скорее всего, умывают руки от любого участия (независимо от того, насколько второстепенным) с «Северным потоком-2».
Эксперты INTA приходят к выводу, что сложившаяся ситуация ставит европейские компании в сложное положение. Независимо от реакции ЕС на экстерриториальные санкции США, это не устранит для европейского бизнеса риск санкций со стороны властей США.
Некоторые читатели могли заметить недавнюю новость о том, что строительство Nord Stream 2 было возобновлено, и строительство трубопровода в датских водах устанавливается будет продолжено 15 января Тем не менее, я не стал бы держать пари, что NS2 будет завершена в ближайшее время потому что после инаугурации Байдена 20 января новая администрация США, скорее всего, немедленно примет меры, чтобы снова приостановить строительство.
Трудно сказать, сколько времени потребуется для завершения проекта в условиях всех санкций, но, как я уже говорил ранее, «Северный поток — 2» не принесет «Газпрому» особой пользы в ближайшие несколько лет.
Что еще остается неясным в отношении «Северного потока — 2»?
Неясно, будет ли «Северный поток-2» освобожден от действия положений Третьего энергопакета. Правила Третьего энергопакета требование о разделении. В требовании, что транспортировка газа не может осуществляться той же компанией, которая его производит и продает. Nord Stream 2 AG в настоящее время не соответствует этому требованию.
Чтобы использовать всю пропускную способность трубопровода, «Газпрому» придется сформировать независимого владельца или оператора «Северного потока-2» с прозрачными и справедливыми тарифами, а также принимать газ от поставщиков, которые юридически не входят в состав «Газпрома». В контексте NS2 это означает, что России также придется создать еще одного формально независимого поставщика газа. Проблема в том, что российское законодательство устанавливает «Газпром» как единственного собственника и оператора газотранспортной системы России и единственного экспортера газа через систему.
Нижняя линия
Как вы могли видеть в раскрытии, я длинная в Газпроме. Я купил его на падении в ноябре, и даже несмотря на все риски, я считаю, что для переоценки акций есть много места. Я продолжу анализировать «Газпром» не только как аналитик, но и как акционер, который заинтересован в игре и хочет знать, какие акции являются катализаторами и что может пойти не так в инвестиционном деле «Газпрома».