ФРС США

Буллард из ФРС: Вполне возможно, что Европа втянута в рецессию в результате конфликта на Украине
• Мы видели такие цены на нефть раньше, и это не вызвало рецессии в США. Экономика США будет продолжать расти выше тренда в этом и следующем году, и рынки труда продолжат улучшаться.

• Нам придется двигаться быстрее, чем мы привыкли. Я выступаю за более быстрое повышение процентных ставок ФРС.

• Уровень безработицы в США может упасть ниже 3% в этом году

Авто-репост. Читать в блоге >>>

#экономическая_теория

Всем доброе утро!

ФРС будет сокращать баланс. Об этом последний раз уже не говорит, а кричит Пауэлл. Сегодня я хотел бы поговорить о тех «шестеренках», которые приводятся в действие запуском сокращения баланса. Наверняка многие этот механизм понимают, но вполне допускаю, что данный пост будет также многим и интересен. Потому что я постараюсь объяснить популярно.

Итак, Сокращение баланса – это процесс, который является обратным процессу QE, когда ФРС покупало у правительства США государственные облигации. У монетарных властей (любой страны), по сути, есть одна главная задача – регулировать количество денег в системе. Делать они это могут через два мощных инструмента – Ключевая ставка и покупка активов (QE). При этом власти могут пользоваться этими инструментами на свое усмотрение как каждым в отдельности, так и в совокупности. Но когда ставки стали близкими к нулевым, и маневр стал ограниченным, то стало применятся QE.

Джером Пауэлл допускает вероятность повышения ставки более чем на 25 базисных пунктов. Об этом столько говорят, что мне кажется, рынок на те самые 50 пунктов никак не отреагирует. Тем более, повышение ставки, тем более в нынешних реалиях не ключевое событие.

Председатель ФРС считает, что рецессии можно избежать. Федеральная резервная система готова действовать более агрессивно, чтобы снизить инфляцию, но экономика достаточно сильна, чтобы избежать рецессии, считает Пауэлл.
У нас тоже говорят, что экономика сильна, однако безумный скуп гречки и сахара никак не остановить.

ФРС ожидает, что ключевая ставка достигнет 1,9% в этом году и 2,8% в 2023 году, а инфляция снизится в течение следующих трех лет, в то время как уровень безработицы останется низким. Прям идеальный сценарий.

Пауэлл сказал, что ФРС смогла значительно повысить ставки в течение трех периодов — в 1965, 1984 и 1994 годах — но без ускорения рецессии.

По его словам, повышательное давление на цены из-за событий на Украине происходит в период и без того слишком высокой инфляции.

Пауэлл говорит, что экономика США гораздо лучше подготовлена к тому, чтобы справиться с шоком цен на нефть, чем в 1970-х годах.

ФРС находится в роли догоняющего, из-за чего многие аналитики предрекали повышение ставки в марте на 0,5%. Но этого не произошло из-за боязни регулятора оказать негативное влияние на финансовые рынки. Проблема в том, что незначительное изменение ключевой ставки так же не окажет влияния и на инфляцию. Меньше недели прошло с последнего повышения, а Джером Пауэлл уже высказался за возможное ужесточение более чем на ¼ пункта на последующих заседаниях.

Сначала инфляция была «преходящей», потом ее причиной стали узкие места в поставках, после пришли высокие цены на нефть, а венчает вершину ожидание продовольственного кризиса. Все это плохо увязывается с оценкой ФРС о снижении инфляции в США ниже 3% в 2023 году.

Источник изображения: federalreserve.gov

Цены на бензин в США продолжают устанавливать новые рекорды, что непосредственно отражается на повсеместном росте цен. В связи с этим Международное энергетическое агентство подготовило план по сокращению спроса на нефть. Среди предлагаемых мер фигурирует снижение разрешенной максимальной скорости для автострад, ограничение движения автотранспорта в городах по выходным, отказ от самолетов в пользу поездов и приоритет общественного транспорта над частным. По данным МЭА, принятие ограничений в США и Европе позволит снизить мировой спрос на нефть на 2,7 млн б/с.

На фоне постоянных новостей о конфликте в Украине мимо инвесторов могут пройти важные экономические события. Одним из них является заседание ФРС и выступление Пауэлла 16 марта 2022 года, которое задало тон ДКП на ближайшее время. Помимо этого, украинский кризис привел к сырьевому шоку, который только усугубляет текущую тяжелую экономическую обстановку и может привести к рецессии.

В сегодняшнем посте мы рассмотрим, что:

— ФРС выбрала мягкий вариант ДКП, что только поддержит рост инфляции;

— украинский кризис привел к сырьевому шоку, который значительно влияет на производителей и инфляцию;

— санкции к России привели к еще большему разрушению цепочек поставок;

— рынок начинает ставить на рецессию в США.

Инфляция во главе угла

Традиционно двумя основными показателями, на которые ориентируется ФРС при принятии решений, являются инфляция и безработица.

На февраль 2022 года инфляция (CPI) в США в годовом выражении составила 7,9%, а базовая инфляция (CPI без учета цен на продукты питания и энергию) 6,4%, что является рекордными значениями за последние 40 лет.

👉 Если инфляционные ожидания перестанут быть фиксированными, ФРС может действовать быстрее, повысив процентную ставку на полпункта, но пока этого не происходит

👉 Текущие ставки ФРС должны привести не к экономическому спаду, а скорее к возвращению к более нормальным условиям.

👉 Сочетание сильных реальных экономических показателей и неожиданно высокой инфляции означает, что учетная ставка Комитета в настоящее время слишком низка, чтобы разумно управлять макроэкономической ситуацией в США, считает Буллард.

👉 Несмотря на повышение ключевой ставки, реальные краткосрочные ставки продолжают снижаться, что подрывает доверии к ФРС.

👉 Буллард рекомендовал ФРС дойти до 3% ставки в этом году, учитывая все макроэкономические показатели.

Хочу прояснить одну очень важную и концептуальную вещь касательно вчерашнего заседания федрезерва, а именно насколько агрессивны его действия по отношению к экономике.

Если взглянуть на исторические темпы роста ВВП, то мы увидим, что есть некая средняя норма прироста. Ранее это было 3.5%, затем 3%, сейчас мы можем говорить про 2.5-3% для американской экономики. И долгосрочная процентная ставка от феда, это как раз органические темпы роста экономики. Чтобы экономика могла расти, а инфляция находилась под контролем. 

Что мы видим из прогнозов ФРС? А то, что в 23 и 24 году эта ставка будет выше (по прогнозам), чем органические темпы роста экономики. И это значит что фед хочет затормозить экономику! Не создать органический рост, а именно затормозить.

Еще три-четыре месяца назад мы обсуждали с вами инструмент обратного РЕПО, который превышал триллион (банки заносили кэш центральному банку, не зная куда его запарковать), и система в целом задыхалась от избытка ликвидности. Но ФРС настаивал на своем и продолжал вливать деньги в систему. Сейчас же он вынужден резко жать на тормоз, чтобы экономика не улетела в обрыв. Такие действия напоминают мне начинающего водителя, который перед поворотом ускоряется, а потом резко жмет на тормоз, чтобы не въехать в кювет или впереди идущий автомобиль. Но если водитель “неопытный”, вскоре после резкого торможения вновь придется жать на газ, чтобы продолжить хоть какое-то движение.

Главный итог прошедшего заседания ФРС – регулятор впервые с 2018 г. положил начало циклу роста ставок. Американский ЦБ повысил ключевую ставку по верхней границе прогнозного диапазона, с 0,25% до 0,5%. Данное решение было заложено в цены еще в конце прошлого года. Рост ставки продлится до конца 2023 г. и в 2024 г., по прогнозам ФРС, она стабилизируется на уровне 2,75%. Таким образом, инвесторы ждут ещё шесть повышений бенчмарка в 2022 г. и четыре – в 2023 г. по верхней границе прогнозного диапазона. Данное решение во многом уже заложено в цены и представляется базовым сценарием, основная интрига остается впереди.

Самое важное

Главными «ястребиными» решениями по итогам заседания ФРС стало повышение прогноза базовой инфляции с 2,6% до 4,3%, что увеличивает шансы более активного роста ставок в будущем, и снижение прогноза роста ВВП с 4% до 2,8%. При этом глава ФРС отметил, что экономика остается сильной из-за высокого уровня занятости и темпов роста зарплат, которые должны снизиться, чтобы нормализовалась инфляция.

Проведение Россией спецоперации на Украине усилило и неопределенность на глобальном экономическом рынке и инфляционное давление. Но пока Московская Биржа не работает для большинства участников рынка, жизнь на фондовых площадках продолжается. Индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets (EEM) вчера вырос на 8% за счет китайских акций. Акции Alibaba Group Holding Limited (BABA) выросли на 36,7%. Правительство Китая обещает сохранить стабильность рынков и скорее всего смягчит регулирование IT сектора. Акции Baidu (BIDU) выросли на 39,2%, акции JD.com (JD) выросли на 39,3%. Китайские акции это прекрасный спекулятивный актив и их котировки будут меняться не только после заявлений китайский чиновников, но и после прогнозов сроков когда Тайвань вернется в «родную гавань». Также есть неопределенность связанная с США… Мне сложно представить, что Китай уступит давлению США и полностью откроет свои компании западным финансовым аудиторам.