Отчет Сбера. Все еще тянет лямку на фоне роста расходов

По итогам 1 квартала 2024 года многие российские банки ухудшили свои финансовые показатели, чего нельзя сказать про отечественную кэш-машину aka зеленого Халка — Сбер (По МСФО за 1 кв. — рост ЧП +11,3% (397,4 млрд руб.), прибыль на акцию 18,56 руб., ROE 24,2%), а также ТКС Холдинг (+37% по ЧП), но там нужно будет смотреть теперь еще на дальнейшие совместное успехи с Росбанком, после их объединения (ожидаю снижения рентабельности):

А вот менеджмент Совкомбанка скорректировал прогноз по чистой прибыли по итогам 2024 года — если раньше в компании рассчитывали, что она будет на уровне прошлого года (95 млрд рублей), то теперь ждут прибыль ниже. ЧП банка хоть и выросла на 10,4% до 24,8 млрд руб. за 1 кв., но в составе прочих операционных доходов Совкомбанк отразил единовременный эффект от выгодной покупки Хоум банка в размере 14,6 млрд руб. (с учетом созданных резервов чистый эффект составил 10 млрд руб.). И если Совкомбанк называет высокий ключ проблемой, то БСП напротив сообщал о том, что динамика ключевой ставки поддерживает чистый процентный доход банка, который вырос на 53,3% до 17,2 млрд руб. за 1 кв. 2024 г., а вот ЧП Банка Санкт-Петербург упала на 10,9% до 13 млрд руб.

Но вернемся к Сберу, который выпустил уже отчетность по РПБУ за 4 месяца 2024 года.

В апреле чистая прибыль Сбера выросла до 131,1 млрд руб. (+8,6% м/м), рентабельность капитала — 23,6%, всего же с начала года ЧП составила 495,1 млрд руб. (+5,1% 4м/4м) при ROE в 22,4%.

Продолжаю сравнивать результаты Сбера с рекордным 2023 годом:


Сбер — чистая прибыль по месяцам по РПБУ, млрд руб

Рентабельность капитала (ROE) в апреле 23,6%  — хуже чем в прошлом году (24% в апреле 2023 г.), но лучше, чем в любом другом предыдущем месяце этого года.


Сбер — чистый процентный доход по месяцам по РПБУ, млрд руб

Чистый процентный доход выше апреля прошлого года на 17,77%, за 4М на фоне увеличения объема работающих активов вырос до 828,1 млрд руб. — выше на 19,2% по сравнению с прошлым годом. 


Сбер — чистый комиссионный доход по месяцам по РПБУ, млрд руб.

Чистый комиссионный доход за 4М 2024 увеличился на 8,3% г/г до 225,4 млрд руб., при этом в апреле рост составил 14,81% м/м в основном за счет роста объемов эквайринга и доходов от расчетно-кассового обслуживания.

В расходы на резервы и переоценку кредитов Сбер направил за 4М 2024 г. 232,1 млрд руб., за апрель — 26,1 млрд руб. и это самое низкое отчисление в резервы за месяц с начала года!

Без учета влияния изменения валютных курсов стоимость риска составила 1,6% за 4М 2024. Сформированные резервы превышают просроченную задолженность в 2,8 раза.

Операционные расходы (тут чем больше — тем хуже):



Операционные расходы составили 289,7 млрд руб. и выросли за 4М 2024 на 22,4% г/г. Отношение расходов к доходам составило 25,6%. Сбер продолжает каждый месяц наращивать расходы и бить предыдущий. Апрель-к-апрелю рост расходов составил 25,3%.

Динамика роста расходов опережает динамику роста доходов, выручают меньшие отчисления в резервы, в апреле направлено на 59,7% меньше средств апр/апр.

Число активных клиентов за апрель снизилось на 0,1 млн человек, с начала года же рост на 0,2 млн человек до 108,7 млн, число корпоратов не изменилось с начала года - 3,2 млн активных корпоративных клиентов.

Число подписчиков СберПрайм на конец апреля составило 11,3 млн человек (+1,2 млн с начала года). Активных ежемесячных пользователей СберБанк Онлайн — 82,6 млн (+0,1 млн за апрель, +0,7 млн с начала года)

Перейдем к кредитам:

Корпоративный кредитный портфель увеличился на 1,5% за месяц до 23,8 трлн руб. (+2,0% с начала года). За месяц корпоративным клиентам был выдан объем кредитов на сумму более 1,8 трлн руб. — аналогично прошлому марту месяцу.

Розничный кредитный портфель вырос на 1,3% за месяц или на 3,4% с начала года до 16,1 трлн рублей. Частным клиентам в апреле было выдано 565 млрд руб. кредитов, более половины которых пришлось на потребительское кредитование.

Качество кредитного портфеля остается стабильным. Доля просроченной задолженности осталась без изменений на уровне 2,1% на конец апреля.

Средства юридических и физических лиц:

Средства юридических лиц составили 12,3 трлн руб. и выросли на 7,7% за месяц преимущественно на фоне роста остатков на срочных счетах. С начала года средства юридических лиц выросли на 13,2%.

Физлица же традиционно держат в Сбере средств вдвое больше, чем юрики:

Средства физических лиц составили 23,7 трлн руб. и выросли на 2,0% за месяц или на 4,5% с начала года на фоне притока средств на срочные депозиты.

В декабре 2023 г. в Сбере принята дивидендная политика на последующие 3 года. Целевой уровень дивидендных выплат установлен в размере 50% от чистой прибыли по МСФО, а ключевым условием в том числе является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%. 

Поэтому обращаем внимание на общий капитал банка и его достаточность:

Общий капитал банка вырос на 1,9% за месяц за счет заработанной прибыли и составил 6,6 трлн руб. на 1 мая 2024 года.

Достаточность общего капитала осталась на предыдущем уровне в 13,3% — необходимый минимальный уровень для выплаты дивидендов. Следует отметить, что по отчетности по МСФО за 1 кв. 2024 г. достаточность капитала составила 13,9%, но по дивполитике — ориентир по достат. капит. отчетность по РПБУ.

В дивполитике: 
возможность удержания на среднесрочном горизонте достаточности общего капитала Группы, рассчитанной в соответствии с требованиями Банка России (Н20.0) на основе консолидированной отчетности Группы по РПБУ, с учетом консервативного прогноза развития бизнеса Группы в следующем отчетном периоде, на уровне не менее 13,3 процентов.

Капитал на акцию на 1 мая 2024 г. составляет 292,16 руб.:

При цене акций в 323 рублей P/B Сбера в моменте составляет 1,1

Лично я предпочитаю брать акции Сбера ниже балансовой стоимости, сейчас же они торгуются немного выше этого уровня.

Прибыль на акцию по месяцам:

Апрель принес банку 5,8 руб. прибыли на акцию, всего же за 4М 2024 г. Сбером уже заработано 21,92 рубля на акцию, или 10,96 руб. дивидендов при 50% от ЧП. Пока Сбер идет так, что результат прошлого года по размеру дивов ему удастся повторить, возможно его можно будет еще и нарастить на 5-10%. В резервы уже идет меньше прибыли, при частичном роспуске, возможно уже в 2025-26 г. дивы могут быть выше в будущем (уже за 25-26 года), смущает в Сбере только пока перманентный рост расходов! опережающий по динамике рост доходов, как на месячном горизонте, так и на дистанции прошедших с начала года 4-х месяцев.

23 апреля СД Сбера в рамках ожиданий рекомендовал дивиденды за 2023 год 50% от ЧП в размере 33,3 руб. на акцию, для чего банку потребуется направить на выплату рекордные 752 млрд рублей. Отсечка под дивы 10 июля, перед эти их еще должны утвердить, но не думаю что с этим возникнут проблемы (он вам не Газпром =))

Итого, при текущей цене акции, которая к слову после выпуска отчета подросла до 323 руб., див. доходность составляет 10,31%, чистая доха за вычетом налога — 8,97%. Если прикинуть на коленке дд на горизонте 1 года — 1 г. 2 м., то она может составить порядка 20,6%, чистая — 17,9%.

Лично я продолжаю держать акции Сбера, по текущим же давно уже не покупаю, т.к. позу на пол портфеля набрал еще ниже 200 руб. за лист — позиция уже слишком большая и покупать Сбер предпочитаю, как уже писал за или ниже балансовой стоимости (которая сейчас составляет 292,16 руб. на акцию). Пока планирую и дальше удерживать позицию и идти в див. отсечку — не ИИР.

Мой телеграм канал: https://t.me/ipeinvest

Канал на дзене (больше статей): dzen.ru/enotcapital

Хорошего настроения и зеленых портфелей, и да прибудет с Вами сила сложного процента.