СЕГЕЖА отчёт. Маржинальность стагнирует, проценты по долгу растут

Вышел отчёт многострадальной Сегежи. Сегодня быстро пробежимся по показателям, потому что результаты продолжают стагнировать, а растёт пока только долг.

Операционные результаты

Цены на основные виды продукции продолжают оставаться ниже средних уровней за последнюю пятилетку. Но разрыв сокращается, ситуация уже лучше, чем год назад.

Объём производства мешочной бумаги остаётся на максимальных значениях, бумажных мешков в 2 раза ниже привычных значений. В целом выручка бумажного сегмента снизилась на 7% кв/кв на фоне снижения продаж бумаги.

Производство фанеры и пиломатериалов стабильно, но выручка также в первом квартале была под давлением.

Финансовые результаты

Выручка выросла на 22% в сравнении с первым кварталом прошлого года. Доля рублёвой выручки увеличилась до 46%. Чистый убыток на фоне падения объёмов реализации увеличился на 38%.

OIBDAпродолжает стагнировать, если бы не снижение себестоимости реализуемой продукции, то было бы ещё хуже. При этом рост цен на продукцию уже особо картины не меняет, маржинальность ужасная.

Капитальные затраты идут исключительно на поддержание текущего производства Группы. Свободный денежный поток отрицательнее некуда. Сильно приросли запасы и на 50% увеличилась оборачиваемость дебиторской задолженности.

По-хорошему первое на что нужно сейчас смотреть в бизнесе Сегежи – это долг. Чистый долг компании вырос до рекордных значений и находится на уровне 133,6 млрд руб. +9% кв/кв или +21% г/г. Средневзвешенная ставка по заемным средствам составила 14%, что особенно тяжело в текущей ситуации, при этом средневзвешенный срок финансирования всего 1,8 года. Net Debt/OIBDA остаётся на критических отметках.

Компания уже уплачивает в два раза больше процентов по обязательствам, чем зарабатывает OIBDA. Дальше либо дополнительная эмиссия и размытие доли акционеров, либо очередная порция помощи от АФК Система, которые скоро выводят на IPOсвою дочку. Хорошо бы ещё банки пошли на встречу и реструктуризировали долги компании.

С учётом долга оценивается Сегежа сейчас очень дорого.

Несколько свежих заявлений от президента компании Михаила Шамолина и его менеджмента:

«Вопрос долга мы планируем закрыть до конца года при поддержке наших акционеров…»

«Сейчас лесная отрасль переживает не лучшее время с точки зрения глобальной конъюнктуры, но глубина падения, как правило, говорит о высоте подъема, который будет за этим следовать…По ощущениям, мы находимся на пороге такого отката. В принципе, мы уже прибыльны в отличие от большого количества наших европейских конкурентов.»

«В перспективе объем поставок пиломатериалов из России в Китай будет снижаться на фоне падения заготовки леса. Это связано с дефицитом лесозаготовительной техники, импорт которой сейчас затруднен.»

«В настоящий момент мы прорабатываем комплекс мер. Сказать, что решение о допэмиссии принято, возможности такой нет. Мы не рассматриваем вхождение каких-то конкретных банков в капитал. С банками мы обсуждаем реструктуризацию кредитной части долга, которая будет предусматривать его, по-простому говоря, удлинение. С точки зрения допэмиссии решение акционерного характера на настоящий момент не принято»

Что я делаю. Инвест идеи я сейчас здесь не вижу, проблемы компании только копятся, но не решаются. Сейчас думаю, осторожность и дистанцирование более уместны, чем «ловля дна». Закончим сегодня словами напутствия-предостережения для инвесторов из новой презентации компании:

«Ввиду значительной неопределенности и быстро меняющейся конъюнктуры рынка нельзя исключить, что текущие и/или будущие внешние факторы, находящиеся вне зоны контроля Segezha Group (включая изменение макроэкономической ситуации, ограничения, касающиеся бизнеса и торговых отношений), могут оказать негативное воздействие на деятельность и консолидированные финансовые результаты Segezha Group.»

Разборы, мысли, антихрупкость — ЗДЕСЬ