Блог им. VladProDengi

Обзор Интер РАО — стоит ли покупать одну из самых дешевых компаний на российском рынке?

Интер РАО в период высоких ставок стала инвест идеей многих инвесторов, она нравится людям с разными подходами – от Максима Орловского до Василия Олейника. Давайте посмотрим, есть ли тут инвестиционная идея. 

Обзор Интер РАО — стоит ли покупать одну из самых дешевых компаний на российском рынке?

 

Финансовые результаты за 1 квартал 

✔️ Выручка = 392 млрд руб. (1 кв. 2023 = 356,2 млрд руб.)

✔️❌ Операционная прибыль = 40,5 млрд руб. (1 кв. 2023 = 41,2 млрд руб.)

✔️ Чистая прибыль = 47,3 млрд руб. (1 кв. 2023 = 40,8 млрд руб.)

Заметьте: 

1️⃣ операционная прибыль за 1 кв. 2024 ниже, чем за 1 кв. 2023 года (то есть основной бизнес чувствует себя чуть хуже)

2️⃣чистая прибыль в 1 кв. 2024 выше, чем операционная (!). Причина в том, что на конец1 кв. 2024 года чистая денежная позиция Интер РАО составляет 508,3 (на декабрь 2023 года она и вовсе была 537 млрд руб.). На эти деньги компания получает процентные доходы (большая часть размещена на коротких депозитах). 

За 1 квартал Интер РАО получила 20 млрд руб. процентными доходами. Для сравнения за весь 2023 год процентные доходы компании составили 42,8 млрд руб. 

Поэтому операционная прибыль в 1-м кв. 2024 года ниже, чем годом ранее, а чистая – выше. 

➡️ Мой прогноз по прибыли Интер РАО на 2024-2025 годы

Чистая прибыль 2024 = 157,1 млрд руб. 

Чистая прибыль 2025 = 140,2 млрд руб. 

Я прогнозирую снижение прибыли Интер РАО в 2025 году из-за сокращения финансовой подушки компании в связи с высокими капитальными затратами. Так, компания будет строить Новоленскую ТЭС (257 млрд руб.) и Каширскую парогазовую станцию (90 млрд руб.) А еще есть поддерживающий CAPEX, поглощения других компаний и прочее. 

По прогнозам Интер РАО капитальные затраты в 2024 году составят 193,3 млрд руб., для сравнения в 2023 году их объем был равен 66,9 млрд руб.

Операционного денежного потока не хватит, чтобы финансировать такие капзатраты, придется залезать в финансовую подушку. На мой взгляд, в ближайшие 2 года из 537 млрд руб. денежной позиции Интер РАО уйдет 240. 

Конечно, это ударит по прибыли. 

💸 Дивиденды

Интер РАО направляет на дивиденды 25% чистой прибыли. 

Дивиденды по итогам 2024 года при прибыли в 157,1 млрд руб. составят 0,376 руб. на 1 акцию или 9,6% от текущей цены. Дивиденды по итогам 2025 года при прибыли в 140,2 млрд руб. будут равны 0,336 руб. на 1 акцию или 8,6% от текущей цены. 

📈 Справедливая цена

По потенциальной прибыли в 2024 году = 157,1 млрд руб., P/E Интер РАО = 2,6 при среднем историческом значении = 5. Если смотреть на мультипликаторы, на лицо недооценка практически в 2 раза. 

При этом прибыль в 2025-2026 годах будет снижаться из-за сокращения финансовых доходов (ставка пойдет вниз, часть подушки съест CAPEX). 

При прибыли Интер РАО в 140,2 млрд руб., справедливая цена = 5,37 руб. на акцию по P/E = 4 (я специально беру показатель ниже исторического, потому что есть потенциал дальнейшего снижения прибыли в 2026 году из-за продолжения периода высоких капитальных затрат). 

❗️ Вывод: 

Интер РАО дешевая компания, но драйверы ее роста — под вопросом. 

В минус компании — высокие капитальные затраты, сокращение финансовой подушки и снижение прибыли. Кроме того, дивиденды в 10% по итогам 2024 и от 8 до 9% по итогам 2025-2026 годов не так интересны в сравнении с другими дивидендными фишками, дивиденды которых, напротив, будут расти (тот же Сбер).

При этом, у компании в запасе есть несколько ружей, которые могут когда-нибудь стрельнуть: 

✔️ повышение payout на дивиденды до 50% с текущих 25% (государству принадлежит значительный пакет, и может быть, Минфин додавит Интер РАО, но высокий CAPEX отдаляет этот момент)

✔️ погашение / использование в сделках по приобретению активов казначейского пакета акций в 29,56%

Любое из этих событий переоценит акции Интер РАО наверх, возможно даже кратно, но их вероятность пока оцениваю как низкую. 

Со сдержанным оптимизмом смотрю на Интер РАО, при этом акций у меня нет.

Если вам было полезен обзор Интер РАО, поддержите мой труд лайком! Каждая ваша позитивная реакция радует и мотивирует. Хорошего дня! 👍

Подпишитесь на мой канал, и тогда в вашей ленте будет больше качественных разборов компаний, важных для принятия решений: t.me/Vlad_pro_dengi

Вот обзоры моих фаворитов, переходите и читайте: 

Обзор Сбербанка: t.me/Vlad_pro_dengi/1041
Обзор Лукойла: t.me/Vlad_pro_dengi/837
Обзор Роснефти: t.me/Vlad_pro_dengi/974
Обзор Транснефти: t.me/Vlad_pro_dengi/1026

★2
6 комментариев
ЗакрепитьКомментарий закреплен пользователем Влад | Про деньги
Уважаемые коллеги, мой портфель за 4 мес. 2024 года показал доходность +20,4%, на 13,3 пп. опережаю индекс полной доходности Мосбиржи (состав портфеля раскрыл вот тут): t.me/Vlad_pro_dengi/981

В июне отрыв от рынка увеличил до 18 пп.

Сохранить и преумножить ваш капитала на рынке помогут мои материалы по инвестициям:

10 принципов отбора лучших компаний в портфель: t.me/Vlad_pro_dengi/864

Как правильно посчитать и оценить доходность инвестиций: t.me/Vlad_pro_dengi/942

До 30 июня провожу конкурс с возможностью выиграть книги по инвестициям, переходите и участвуйте: 
t.me/Vlad_pro_dengi/1027

Моя авторская стратегия автоследования (на 10 пп. опережает индекс полной доходности Мосбиржи через 3 месяца после запуска), подключайтесь: t.me/Vlad_pro_dengi/997

У меня 21 идея на нашем рынке (убрал застройщиков — Эталон и Самолет). По каждой ссылке большой обзор компании — обзор финансовых результатов, справедливая оценка по будущей прибыли, прогноз дивидендов. Присоединяйтесь к моему каналу, каждого из вас буду рад видеть.

Идеи первого уровня: 

1) Транснефть: t.me/Vlad_pro_dengi/973
2) Сбер: t.me/Vlad_pro_dengi/1004
3) Роснефть: t.me/Vlad_pro_dengi/974
4) Лукойл: t.me/Vlad_pro_dengi/817
5) X5: t.me/Vlad_pro_dengi/899
6) Лента: t.me/Vlad_pro_dengi/906
7) Полюс: t.me/Vlad_pro_dengi/883
8) Ренессанс-Страхование: t.me/Vlad_pro_dengi/953
9) Мосбиржа: t.me/Vlad_pro_dengi/955
10) Новатэк: t.me/Vlad_pro_dengi/1002
11) Газпромнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/996

Идеи второго уровня: 

1) Интер РАО: t.me/Vlad_pro_dengi/1046
2) ВТБ: t.me/Vlad_pro_dengi/960
3) Алроса: t.me/Vlad_pro_dengi/793 
4) Инарктика: t.me/Vlad_pro_dengi/968
5) Юнипро: t.me/Vlad_pro_dengi/782
6) ЮГК: t.me/Vlad_pro_dengi/902
7) Тинькофф: t.me/Vlad_pro_dengi/952
8) Нижнекамскнефтехим: t.me/Vlad_pro_dengi/891
9) БСПБ: t.me/Vlad_pro_dengi/993
10) Яндекс: t.me/Vlad_pro_dengi/1012

Спасибо, что читаете! И желаю вам успехов на фондовом рынке!
Не ее ли Орловский пиарит? (после сбербанка)
Сергей Кузнецов, Сбер и без пиара вылезет вполне, а вот эта компания уж не знаю тоже какое место займёт. 
avatar
Много лет уже болтается и все ждут ракету. У меня она только спек и не более, в долгосрок не держу.
Влад хватит спекулировать, держи акции на долгий срок.
Откройте всякую аналитику из 2020, примерно тоже самое. Ещё в 20230 будем обсуждать какая дешёвая компания Интер РАО
avatar

теги блога Влад | Про деньги

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн