IPO ПРОМОМЕД - НЕ ТО ЧЕМ КАЖЕТСЯ

О КОМПАНИИ

Это фармацевтическая компания, которая сейчас переходит в биотех, и хочет стать таким же как Артген

РЫНОК

Сейчас они находятся во 2 десятке по доле рынка в РФ

Раньше они создавали дженерики (всем известные лекарства), потом сильно наварились на ковиде, и пустили все деньги на развитие новых препаратов от рака, ожирения, ВИЧ и тд

Хотя Промомед и не говорит, что это импортозамещение, но именно это оно и есть: они оказались в шикарной ситуации, когда ушли иностранные препараты от ожирения и диабета, и рынок оказался абсолютно свободным

Они хотят стать похожими на Артген, делая свои разработки, но их рынки сбыта вообще не пересекаются:
— Промомед ищет решения для популярных заболевани
— Артген для уникальных, где мало конкуренции

Отсюда у Артгена больший потенциал на мировых рынках, хоть они туда пока не целятся. Промомеду же выйти на иностранные рынки будет сложно из-за высокой конкуренции

Также, тк Промомед только развивается на рынке инновационных продуктов, ещё неизвестно, какое у них будет качество. Иностранные аналоги их препаратов, по типу оземпика, известны тем, что вызывают рак и слепоту и тд

Сможет ли Промомед быть безопасней них? Мне кажется, что нет, тк у них самих было много скандалов на этой почве

Например, из-за лоббирования своих интересов для продажи запрещённого во многих странах Сибутрамина, который содержится в их препарате для похудения Редуксин, и который вызывает инсульт, инфаркт и далее по списку. Если они продают такое, это говорит о качестве...

ОТЧЁТНОСТЬ

В отличии от Артгена, у которого основной приток новых продуктов будет в 2026-2027 годах, Промомед выведет основную часть в 2025-2026, от этого рост выручки может быть быстрее

Однако тут есть вопросик: где можно прочитать про стадии исследования новых препаратов? На их сайте я не нашёл подобной информации, либо она очень скомкана

Последние несколько лет может показаться, что нет никакого бурного роста выручки, но это чисто из-за того, что около половины всей выручки раньше занимала вакцина от ковида. Если её убрать, то рост выручки за 2023 год составил х2

Но результатом этого стал рост дебиторской задолженности в 3 раза (денег, которым им пока не выплатили, и не факт, что выплатят). Моё предположение: для того, чтобы препараты покупали аптеки и клиники, им нужно было предоставлять огромные отсрочки платежей

Вопрос: если препарат такой эффективный, почему его не покупают без отсрочек? И не стрёмно ли им 59% всей задолженности относить на одного покупателя, который не выплачивает деньги уже больше года? Почему не признают по ним убыток?

А потому что если его признать, то реальная выручка за 2023 у них сократится на 20% г/г. Ловко они это придумали )))

Обещанных темпов роста под 70% за 1к нет из-за сезонности — основные закупки происходят во второй половине года

Долговая нагрузка сильно больше чем у Артгена (чистый долг/EBITDA 2.6x против 0.3х), это сильно бьёт по процентным расходам — х2.5 г/г за 1 квартал

По дивидендам, толком ничего пока неизвестно, тк они будут платиться не раньше 2026 года. Ожидаемая дивдоходность в самом позитивном сценарии 5.1% к цене IPO через 3 года

ОЦЕНКА

Тк его препараты должны быть уникальными, то оценивать их можно только по DCF модели, как я оценивал Артген. Но тк Промомед не публикует информацию о своих проектах, то их невозможно также оценить)

Поэтому воспользуюсь форвардными мультипликаторами в сравнении подобными компаниями на западе и наш Артген. Тогда справедливая цена — 296 рублей (-26% с цены IPO)

ИТОГ

В целом компания неплохая, и имеет большой потенциал в среднесроке.за счёт скорого вывода препаратов. Также рынок этих препаратов очень перспективен, особенно в РФ, где ушли иностранные аналоги. Но не забываем про дороговизну компании

Долгосрочно я не могу сказать что-то определённое. В долгосроке выигрывает самый безопасный перпарат, а не только эффективный. Будут ли они такими? У их вакцины от ковида тоже были проблемы с побочками

Тут только нужно ждать вывода лекарств. Плюс есть вопросы к манипуляции в отчётости, особенно в дебиторской задолженности

В краткосроке я в него не верю. Залетать в IPO ради иксов уже поздно. Рынок не тот

не иир

Больше подобных обзоров: t.me/drawstoks