Блог компании Mozgovik | БСПБ РСБУ 1-ое полугодие 2024 г. - прибыль снизилась из-за высокой базы прошлого года. 

Банк Санкт-Петербург опубликовал отчетность за 2 квартал по РСБУ. Если смотреть отдельно на 2-ой квартал относительно прошлого года:

Чистый процентный доход вырос в полтора раза до 16,6 млрд рублей. 

Чистый комиссионный доход немного снизился до 2,8 млрд руб. (-6,3%). 

Существенно снизились доходы на финансовых рынках до 1,8 млрд руб. за квартал. 

Стоимость риска составила 1,1%, а резервы съели 1,9 млрд рублей. 

Рынку не очень понравилось снижение чистой прибыли год к году, и результат отдельного июня, где чистая прибыль составила 1,8 млрд рублей. Котировки упали примерно на 4%. 

В отчете есть несколько нюансов.

Рост стоимости риска произошел из-за гашения кредита с дисконтом, который в отчете МСФО будет отображен в процентных доходах, а не резервах. В прогнозе банка на 2024 год стоимость риска находится на уровне 1%, поэтому здесь плюс-минус нормализованный результат. Напомню, что год назад отсутствие резервов — это один из факторов рекордной прибыли. 

Доходы от финансовых операций также сложились вдвое, они также формировали рекордную прибыль 2 года подряд (2022 г. и 2023 г.).

Эффективная ставка по налогу в 1-ом квартале 2024 года составляла 11%, во 2-ом квартале 26%. 

Главный вывод и плюс этой отчетности, что мы видим практически нормализованную прибыль банка без учета каких-то разовых доходов. 

Если смотреть на показатель чистый процентный доход + чистый комиссионный доход — операционные расходы, то здесь все отлично. Все благодаря дешевым пассивам, плавающей ставке в кредитах и умеренным затратам (операционные расходы год к году сократились на 4%.

Кредитный портфель вырос на 3,2% с начала года. Банк по-прежнему достаточно консервативно наращивает кредитный портфель (хуже сектора), но при этом в росте кредитования больше использует собственного капитала, средства клиентов выросли лишь на 0,6% — это позитивно отыгрывается в чистой процентной марже. Портфель вырос примерно на 21% год к году, а чистый процентный доход на 50%. В рознице при этом мы видим даже отток средств. 

Главный козырь остается в руках — это огромная достаточность капитала в 20,9% — это рекорд среди публичных банков. Для сопоставления последние данные, которые не сильно отличаются в рамах пары месяцев. 

То есть если БСПБ станет более амбициозным, ему не составит труда существенно нарастить кредитный портфель. 

Пока же банк консервативен в оценках роста и закладывает относительно скромные 10% в год.

Вышедший отчет пока в рамках ожиданий, которые публиковал по итогам 1-ого квартала (ссылка) и по итогам апреля (ссылка, с 2025 года поднят налог на прибыль до 25%):

Целевая цена, соответственно, прежняя. 

Текущий высокий операционный доход обусловлен в первую очередь дешевизной пассивов, которые у БСПБ одни из наименее чувствительных в отрасли и высокой долей корпоративного кредитования, где ставки плавающие:

В условиях, когда ставки начнут снижаться, ситуация может измениться в обратную сторону со значительным снижением чистой процентной маржи. Но высокая достаточность капитала и возможность активно наращивать портфель вероятно должно защитить банк. 

Выводы

Отчет нейтральный, год назад было много разовых доходов, которые нормализовались. Плюс год назад резервов практически не было, а во 2-ом квартале они выросли до нормальных значений. 

Чистый операционный доход вырос в 2 раза, благодаря высокой процентной марже и росту кредитного портфеля. 

Кредитный портфель растет медленней, чем сектор в целом. Банк консервативно наращивает портфель, сохраняя самую высокую достаточность капитала в секторе. 

Целевая цена в 400 руб. за акцию без изменений. Закладываю чистую прибыль в 2024 году примерно на уровне 2023 года (43 млрд против 47 в 2023 году). 

Див. политика предполагает дивиденд от 20% до 50% от чистой прибыли. Учитывая высокую достаточность капитала закладываю по верхней границе 47 руб. на акцию за год (13,5% дивдоходность).

За 1-ое полугодие заработали 27 руб. на акцию, исходя из 50% (прибыль по МСФО и РСБУ обычно схожи), что дает около 7,7% дивдоходности.