МТС: тревожные звонки или дивидендная ловушка?

На первый взгляд, результаты по МСФО 1 квартала 2024 года выглядят неплохо: выручка растет двузначными темпами, чистая прибыль подскочила в 3 раза. Однако если копнуть глубже, то находки начинают будоражить не окрепшую психику инвесторов.

Ключевая проблема МТС — это огромный долг, который продолжает расти как снежный ком. За последний квартал он увеличился еще на 19 млрд руб и достиг 573 млрд руб. В условиях высокой ключевой ставки (прогноз 18-20%) это ведет к тому, что львиная доля операционной прибыли уходит на обслуживание кредитов. По факту МТС уже не принадлежит сам себе — все его активы находятся в залоге у банков.

Новая дивидендная политика компании (минимум 35 руб на акцию в ближайшие 3 года) в этой ситуации выглядит как попытка усидеть на двух стульях. С одной стороны, нужно гасить долги, с другой — кормить дивидендами материнскую АФК Систему. В итоге может получиться так, что МТС придется увеличивать займы, чтобы платить акционерам. Классическая дивидендная ловушка.

Операционные показатели тоже не добавляют оптимизма. Рост абонентской базы замедляется, количество клиентов экосистемы даже начало снижаться. Монетизация пользователей перестала расти, а темпы увеличения выручки упали до минимумов. Похоже, МТС выжала все что могла из своих активов и уперлась в «потолок» развития.

Причем расходы растут намного быстрее доходов. Себестоимость взлетела на 29%, коммерческие и управленческие расходы прибавили 12%. И хотя прибыль номинально выросла в разы, на поверку оказалось, что это «бумажный» результат. Если вычесть разовые и нерегулярные доходы, то чистая прибыль рухнула вдвое до 4 руб на акцию! Это же подтверждает обвальное падение свободного денежного потока.

Наш прогноз — МТС становится крайне рискованной историей. Высокий долг, замедление бизнеса и падение денежных потоков — это классические признаки компании на грани. Если ЦБ повысит ставку до 20%, а макроэкономика продолжит ухудшаться, то МТС придется резать дивиденды, чтобы выжить. А значит акции ждет болезненная переоценка в сторону дна.

Рекомендуем инвесторам внимательно следить за отчетностью МТС и фиксировать прибыль на признаках ухудшения ситуации. Дивидендная доходность в 13% может затмить сознание, но лучше сохранить капитал, чем погнаться за высокой текущей прибылью и потерять на падении котировок больше заработанного…