Как рассчитать платежеспособность

Как выбрать эмитента облигации. Глава VII.

Анализ ликвидности баланса рассмотренный в Главе VI, носит ознакомительный характер и даёт общее представление о платёжеспособности эмитента. Чтобы иметь полную картину финансовых возможностей конторы, следует общую ликвидность разбить на составляющие и в деталях оценить платёжеспособность эмитента по временным меткам.

Абсолютная ликвидность

Абсолютная ликвидность показывает, какую часть текущих обязательств предприятие способно погасить мгновенно за счёт финансовых вложений, собственных денежных средств и денежных эквивалентов. Под текущими обязательствами следует рассматривать срочные и краткосрочные обязательства.

Абсолютная ликвидность рассчитывается по формуле:

Лаб = А1 / (П1 + П2),

где А1, П1, П2 — группы активов и пассивов

Для российских предприятий, оптимальное значение абсолютной ликвидности находится в диапазоне от 0,2 до 0,5. Я проверил расчёты на сотне российских предприятий, как обанкротившихся, так и ныне живущих, и пришёл к выводу, что большая часть, 69%, «выживших» предприятий имела показатель абсолютной ликвидности именно в указанном диапазоне или чуть выше.

если денежные средства и краткосрочные финансовые вложения покрывают 20-50% текущих обязательств эмитента, то скорее всего эмитент будет в срок и в полном объёме их погашать.

Значение коэффициента ниже 0.2, свидетельствует о нехватке средств для исполнения текущих обязательств. Чем ближе это значение к нулю, тем выше вероятность дефолта. Но не факт, что дефолт будет 100%, особенно если контора имеет возможность перезанять денег и погасить наиболее срочные обязательства. Тем не менее, мы можем однозначно утверждать, что у эмитента нет «свободных» денег и вероятность просрочки платежа очень высока. Кассовые разрывы и отсрочки платежей у таких эмитентов — обычное дело.

Кстати, по коэффициенту абсолютной ликвидности можно понять насколько компания эффективная. Если рассчитанное значение более 0.5, то это говорит о том, что контора неэффективно управляет своими средствами. Если вы столкнулись с этим, то такая компания скорее всего нестабильная, у неё то густо, то пусто, сегодня платим, завтра занимаем.

Кроме того, если абсолютная ликвидность сильно больше 0.5, например, 50…100…500…, то скорее всего инвестор имеет дело с финансовой структурой, я бы даже сказал – с финансовой пирамидой.

Промежуточная ликвидность

Анализ промежуточной ликвидность даёт возможность понять, какую часть текущих обязательств эмитент может погасить не только за счёт денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, но и дебиторской задолженности.

В связи с тем, что большая часть контор не умеют, или не знают, как оценивать финансовое положение контрагентов, то в процессе их сотрудничества выясняется, что у контрагентов найдётся 1000 + 1 причина задерживать погашение дебиторской задолженности. Поэтому большие объёмы дебиторской задолженности и её рост, обычное дело для российских компаний.

Тем не менее, есть бизнесы, которые в современных экономических реалиях строятся на дебиторской задолженности. Например, так работает более 90% лизинговых контор. Поэтому инвестору важно знать уровень промежуточной ликвидности и может ли она покрыть абсолютную, если последней не хватает.

Промежуточная ликвидность вычисляется по формуле:

Лпр = (А1 + А2) / (П1 + П2)

где А1, А2, П1, П2 — группы активов и пассивов

минимальное значение промежуточной ликвидности не должно быть менее 0.7, оптимальное – 1.

Становится очевидным, если абсолютная ликвидность недостаточная, то её можно компенсировать дебиторской задолженность, но если и промежуточная ликвидность ниже минимума, то инвестор берёт на себя повышенный инвестиционный риск.

Исходя из вышеизложенного, инвестору следует учитывать, что достаточное количество краткосрочных вложений и дебиторской задолженности не гарантирует своевременного погашения текущих обязательств. Они могут быть погашены, но с опозданием. Поэтому в идеальном случае отличным вариантом являются денежные средства на расчётном счёте эмитента. К сожалению, эмитентов с финансовой подушкой безопасности и резервным капиталом, очень немного.

Общая платёжеспособность

Теперь, имея о ликвидности конторы разрозненную информацию, пора собрать её воедино и представить в виде платёжеспособности эмитента. Сделать это не сложно, но для начала надо расставить приоритеты ликвидности.

Понятное дело, что деньгам по ликвидности нет равных, далее идут депозиты, векселя, облигации и другие высоколиквидные активы в том числе и краткосрочные вложения, которые можно без потерь трансформировать в деньги.  За ними идут деньги, которые числятся на балансе эмитента, но лежат на счетах контрагентов. И наконец идут деньги, которые находятся «в товаре», как говорится.

 Инвестор должен понимать, что сроки превращения этих активов в деньги разные, поэтому при расчёте общей платёжеспобности компании необходимо учитывать активы по степени ликвидности, а обязательства по срокам погашения. Для этого будем использовать коэффициенты.

Так ликвидность денежных средств примем за единицу, дебиторской задолженности за 0.5, а запасов за 0.3. Таким же образом распределим коэффициенты по срокам погашения, срочные обязательств примем за единицу, кредиторская задолженность за 0.5 и долгосрочные обязательства за 0.3. В итоге, формула расчёта общей платёжеспособности эмитента будет выглядеть следующим образом:

Поб = (А1 + А2 * 0.5 + А3 * 0.3) / (П1 + П2 * 0.5 + П3 * 0.3),

где А1, А2, А3, П1, П2, П3 — группы активов и пассивов.

Если общая платёжеспособность эмитента будет менее единицы, то такую компанию можно считать неплатёжеспособной.

И, если эта компания всё ещё работает несмотря на ваши расчёты, то это не потому, что вы ошиблись, а потому, что компания погашает обязательства за счёт новых займов и в ряде случаев за счёт переноса сроков погашения. То есть, долги компании растут, а сроки погашения передвигаются. Так может продолжаться очень долго, но сколько верёвочке не виться, а рано или поздно кредитору взбунтуются.

Разобравшись с платёжеспособностью эмитента, осталось рассмотреть ещё два случая, которые могут указывать на проблемы с платёжеспособностью эмитента и, как следствие, на возможный дефолт и банкротство, но об этом в следующей главе…

Глава I

Глава II

Глава III

Глава IV

Глава V

Глава VI

Глава VII

Продолжение следует…

Не забудьте тыкнуть в ⭐💖 или 👆 в небо, а я пока подготовлю новый материал

инвестиции без риска — самый правдивый сайт об эмитентах 

Спасибо, что пользуетесь моими знаниями.