​​Русагро - принудительная редомициляция и последствия для инвесторов

В условиях неуклонного роста продовольственной инфляции я решил обратить внимание на финансовый отчет Русагро за второй квартал 2024 года.

Итак, выручка увеличилась на 20% до 70,7 млрд рублей. Без активов НЖМК выручка бы сохранилась на прошлогоднем уровне, поскольку в сахарном, мясном и сельскохозяйственном сегментах наблюдалось падение объёма реализации продукции.

Скорректированный показатель EBITDA сократился на 23% до 6,5 млрд рублей. Себестоимость производства растет быстрее, чем выручка, что в сочетании с увеличением затрат на персонал приводит к уменьшению операционных доходов. Рекрутеры отмечают, что в с/х уже давно наблюдается дефицит рабочей силы, что вынуждает компании чаще проводить индексацию заработных плат для привлечения и удержания специалистов.

Чистая прибыль сократилась почти на 80% до 1,7 млрд рублей, причём на акционеров компании приходится менее половины этого показателя. Не забываем, что высокомаржинальный бизнес НМЖК находится под контролем Русагро лишь наполовину.

Что касается редомициляции, то власти инициируют принудительный переезд Русагро и Минсельхоз уже подал иск в Арбитражный суд Московской области к кипрской головной структуре Ros Agro. Первое заседание по этому делу назначено на 5 сентября, и, видимо, в сентябре Мосбиржа приостановит торги бумагами Русагро, как это уже было с Х5, а перед этим мы можем увидеть распродажи в бумагах, поскольку не все инвесторы захотят уходить на «заморозку» сроком до полугода.

На конференц-звонке менеджмент Русагро сообщил о том, что дивидендная политика остается неизменной и после переезда компания готова выплачивать акционерам не менее половины чистой прибыли. Однако вопрос о том, будут ли выплачены дивиденды за пропущенные 2022–2023 годы, остается открытым.

С одной стороны, у Русагро комфортная долговая нагрузка, что способствует выплате щедрых дивидендов акционерам. С другой стороны, компания модернизирует Аткарский маслоэкстракционный завод и находится в активном поиске M&A сделок и может отказаться от выплаты нераспределенной прибыли в пользу инвестирования в развитие бизнеса.

Инвестиционный кейс в Русагро весьма интересный на фоне будущего роста продаж масложировой продукции и увеличения экспортного потенциала свинины в Китай. Ну а пока готовимся к приостановке торгов по мере объявления старта принудительной редомициляции.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram