Блог компании Альфа-Инвестиции | Рынок акций падает уже четыре месяца, а у меня в портфеле только эти активы. Что делать

С майского пика Индекс МосБиржи падал на 24%. Снижение рынка акций наблюдается четыре месяца подряд — это самая длительная серия с 2008 года. Разбираемся, что происходит, и как вести себя инвестору.

Почему упали акции

Рост процентных ставок. На фоне сохранения высокой инфляции ЦБ РФ ужесточил денежно-кредитную политику (ДКП). В результате увеличение ставок по депозитам и рост доходности облигаций снизили привлекательность инвестиций в акции. Также выросла стоимость обслуживания долга, что оказало давление на финансовые результаты многих компаний.

Укрепление рубля и падение сырьевых цен. С начала мая 2024 года пара CNY/RUB на биржевом валютном рынке потеряла 6%. Укрепление рубля сократило валютные доходы экспортёров, на акции которых приходится более 60% Индекса МосБиржи. Кроме того, с мая сырьевой индекс Bloomberg Commodity потерял 10%.

Санкции и геополитика. Новые пакеты санкций, инфраструктурные ограничения и рост геополитической напряжённости также негативно сказались на настроениях инвесторов. Давлением на рынок могли оказать и продажи акций, выкупленных у «недружественных» нерезидентов через счета доверительного управления.

Начался отскок

Индекс МосБиржи потерял около половины стоимости от волны роста с октября 2022 года и опускался до 2650 п. По нашему мнению, сейчас фактор высоких рублёвых процентных ставок уже заложен в цены многих акций.

В конце августа Индекс МосБиржи начал отскакивать, позитивно реагируя на новость о том, что ЦБ закрыл лазейку по переводу бумаг из-за рубежа в Россию. Это спровоцировало подъём и закрытие коротких позиций широким фронтом.

По нашему мнению, по мере постепенного замедления темпов роста экономики, ЦБ РФ перейдёт к смягчению ДКП в начале следующего года, что улучшит настроения на рынке.

Однако в краткосрочной перспективе риски снижения по-прежнему сохраняются. В частности, несмотря на охлаждение экономики, инфляция может оставаться высокой на фоне увеличения госрасходов и дефицита на рынке труда. Эти факторы могут способствовать сохранению высоких процентных ставок более длительное время.

Что делать с акциями

Сейчас ещё нет уверенности в полном развороте нисходящего тренда, который тянется с мая. Но многие инвесторы уже вложили весь свой капитал, и возникает вопрос, какой стратегии придерживаться дальше. Мы считаем, что сейчас как никогда важен тщательный подбор бумаг в свой портфель и его своевременная ребалансировка.

Если портфель полностью состоит из акций, то необходимо оценить кредитное качество эмитентов. В условиях высоких процентных ставок рациональное решение — сокращать долю бумаг компаний с высокой долговой нагрузкой. К таким можно отнести:

• Мечел
• Сегежа
• АФК Система
• МТС
• ВК
• ТМК
• М.Видео.

Также в среднесрочной перспективе из-за отсутствия чётких драйверов роста не ждём опережающего подъёма от сектора электроэнергетики (исключение Интер РАО и Россети Ленэнерго-ап), девелоперов, а также следующих ликвидных бумаг: Норникель, РУСАЛ, НЛМК, Ростелеком-ао.

При этом инвестору стоит обратить внимание на те компании, которые имеют на своих балансах большой объём денежных средств и низкую долговую нагрузку. В период высоких ставок такие компании, как правило, больше зарабатывают на процентных доходах. Среди таких компаний можно выделить:

• Сургутнефтегаз-ап
• Интер РАО
• ЛУКОЙЛ
• HeadHunter (торги возобновятся в конце сентября).

После прошедшего в последние месяцы снижения по-прежнему считаем более правильной ставкой наиболее ликвидные голубые фишки, а не бумаги второго эшелона. У нас позитивный долгосрочный взгляд на акции следующих компаний:

• ЛУКОЙЛ
• Татнефть
• Роснефть
• Транснефть-ап
• Сбербанк
• ТКС Холдинг
• Яндекс
• Полюс

А если всё снова будет падать

Восстановление рынка акций после четырёх месяцев снижения вряд ли будет непрерывным. Наоборот, перед следующим заседанием ЦБ РФ 13 сентября многие участники наверняка займут выжидательную позицию, опасаясь повышения ключевой ставки. В этой ситуации на отскоке рынка можно временно частично снизить риски путём хеджирования, то есть открытия коротких позиций по фьючерсам на акции или Индекс МосБиржи. Подробнее об этой стратегии читайте здесь.

Для управления валютными рисками в портфеле можно увеличить долю валютных облигаций (замещающих), по которым существенно выросли доходности. В отдельном материале мы выделили несколько интересных выпусков:

• Государственная транспортная лизинговая компания, ЗО28-Д (RU000A107CX7) — доходность к погашению (YTM) 10,6% — погашение 26 февраля 2028 года.
• Московский кредитный банк, ЗО-2027 (RU000A108NQ6) — YTM 11% — погашение 5 октября 2027 года.
• Газпром Капитал, ЗО29-1-Д (RU000A105KU0) — YTM 10,6% — погашение 27 января 2029 года.

Альфа-Инвестиции