Инфляция в середине апреля снижается за счёт укрепления рубля, но это влияет на наполняемость бюджета, в апреле траты увеличились кратно⁠⁠

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 8 по 14 апреля ИПЦ вырос на 0,11% (прошлые недели — 0,16%, 0,20%), с начала апреля 0,27%, с начала года — 2,99% (годовая — 10,34%). В апреле 2024 г. инфляция составила 0,50%, с такими темпами как в апреле 2025 г. мы можем выйти на плато, что для ЦБ будет положительным сигналом. Но, месячный пересчёт марта оказался выше недельных данных — 0,65% (недельная — 0,55%), о чём я вас предупреждал (недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами). Такие данные выводят нас на 9% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12) — многовато и не даёт шанс на смягчение ДКП, поэтому большой вопрос какой пересчёт будет в апреле, не зря ЦБ на мартовском заседании предупредил: если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, ЦБ рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки (напоминание, что по ставке рассматривают 2 варианта: повышение или сохранение). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,15% (прошлая неделя — 0,24%), дизтопливо осталось неизменным 0,08% (прошлая неделя — 0,09%), динамика цен высокая (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%). Январские санкции от США подтолкнули правительство продлить разрешение на экспорт до 28 февраля, позже правительство продлило данное разрешение до 31 августа. Атаки на НПЗ, приостановка их работы и дефицит топлива давят на цены.

🗣 Данные Сбериндекса по потребительской активности в начале апреля снижаются, но всё равно выше прошлогодних значений (это отражает спрос населения).

🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование, но с корп. кредитованием проблемы. Отчёт Сбера за март: портфель жилищных кредитов вырос на 0,6% за месяц (в январе +0,3%), банк выдал 171₽ млрд ипотечных кредитов (в феврале 76₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 2,4% за месяц (в феврале -2,1%), банк выдал 72₽ млрд потреб. кредитов (в феврале 76₽ млрд). Корп. кредитный портфель увеличился на 0,5% за месяц (в феврале -1,6%), корпоративным клиентам было выдано 1,8₽ трлн кредитов (0% г/г, в феврале 1,2₽ трлн). В марте произошла более субъективная оценка корп. кредитования, потому что в январе-феврале были высокие госрасходы (компании активно гасили свои долги), как итог кредитование возросло и осталось на уровне 2024 г., когда ставка была ниже.

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 82₽). Укрепление ₽ положительно влияет на инфляцию (техника дешевеет, спрос при таком курсе низкий), но, если курс отпустить, то неминуемо инфляционная спираль раскрутится, а если его «держать» на данном уровне, то пополнение бюджета под угрозой.

🗣 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам I квартала составил 2,173₽ трлн или 1% ВВП, больше на 1₽ трлн чем заложено на весь 2025 г. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, а к середине апреля было потрачено сверх много — 2,8₽ трлн, при доходах в 410₽ млрд.

📌 При таких тратах бюджета, естественно, что некоторое инфляционное давление будет присутствовать (с учётом СВО, такие траты не удивляют), вполне логично, что этот дефицит необходимо чем-то восполнять, ₽ продолжает крепнуть, а цена Urals уходила ниже 50$ за баррель, вырисовывается дилемма (по сути необходимо давить на курс — тогда темпы инфляции пойдут ввысь, потому что спрос в ОФЗ не постоянен, а экспортёры при таком курсе катастрофически меньше пополняют бюджет). Однозначно на апрельском заседании ставка останется неизменной.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor