Блог компании Mozgovik | Насколько интересны новые долларовые облигации АЛРОСА?

Статья отредактирована 24.04.2025 в связи с новым ориентиром по ставке купона, которая была понижена с не выше 8,25% до не выше 7,50% перед открытием книги заявок.

Параметры выпуска:

👉Наименование: Алроса АК-001Р-03

👉Книга заявок: 25.04.2025

👉Размещение: 29.04.2025

👉Рейтинги (АКРА/Эксперт РА): AAA(RU)/ruAAA

👉Ориентир по купону (ежемесячный): не выше 7,50 (YTM 7,81%)

👉Срок обращения: 1 г.

👉Дюрация: ~0,95 г.

👉Номинал: $100

👉Объем: от $150 млн (расчеты в RUB)

👉Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, ГПБ и Джи Ай Солюшенс

👉Для неквал. инвесторов: да

В локальном сегменте долларовых облигаций доходности по выпускам эмитентов с наивысшими рейтингами продолжают находиться вблизи локальных минимумов. Повышенная волатильности обменного курса USD/RUB в отдельные дни приводит к соответствующим движениям по долларовым бумагам российских компаний. При закрытии книг заявок по-прежнему предлагаются интересные премии ко вторичному рынку. В среднем за последнее время снижение с первоначального максимального предложения по доходности до итогового значения составило почти 100 б. п.

Рыночные размещения валютных облигаций российских компаний с начала 2025 г.

Источники: Rusbonds.ru и собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА

Российский алмазодобытчик АЛРОСА предложит свой выпуск новый долларовый выпуск серии 001Р-03 с максимальной ставкой купона 7,50% (YTM 7,81%, дюр. 0,95 г.). Это даст премию к Peer-группе (бумаг близких по рейтингу эмитентов) в соответствующей точке дюрации в 256 б. п.Учитывая последние успешные размещения долларовых выпусков Газпрома и Акрона (правда с большей дюрацией), полагаю, что по Алроса АК-001Р-03 доходность может быть интересна не сильно ниже 7,5% (куп.: 7,25%) с учетом кредитного качества эмитента. Это даст премию к Peer-группе в 225б. п.

АЛРОСА обладает наивысшим рейтингом – AAA, но текущее состояние компании нельзя назвать идеальным. Хотя уровень долговой нагрузки по NetDebt/EBITDA хоть и вырос до 1,37x в 2024 г. с 0,26x годом ранее, все еще остается на комфортном уровне. Более подробно об АЛРОСА можно посмотреть у Олега Кузьмичева: АЛРОСА: отчетность за 2024 год показывает не дестокинг, а резкое снижение прибыли (но возможно все же это наконец-таки ДНО цикла?)

Источники: Московская биржа, Rusbonds.ru и собственные расчеты