В чем проблема госдолга США и что делает Трамп?

В чем проблема госдолга США?

📊 Вот пятерка стран с наибольшим размером государственного долга в абсолютных цифрах (на 2025 год):

Долг США выглядит огромным по сравнению с любым другим. То и дело нас пугают большими проблемами, связанными с этим долгом. Но ведь опасность состоит не в самом размере долга, а в способности должника его обслуживать (т.е. платить проценты и вовремя вернуть).

Для страны нагляднее всего сравнивать долг с размером ВВП. По разным оценкам соотношение долга к ВВП выше 90-100% является тревожным сигналом и потенциально может привести к проблемам.

В современном мире довольно много стран имеют долг, превышающий 100% ВВП. Если отбросить страны с относительно небольшими экономиками, то пятерка наиболее закредитованных стран выглядит так (отношение размера долга к ВВП).

США по этому показателю далеко не лидер. Так в чем тогда проблема?

У Японии соотношение долг/ВВП зашкаливает, но никто не бьет тревогу. Сравним ситуацию в Японии и США.

🇯🇵 В Японии:

• Более 90% долга держат внутренние инвесторы — банки, пенсионные фонды, страховые компании, ЦБ Японии.

• Ставки десятилетиями около нуля.

• Йена — региональная валюта

• Несмотря на долг, страна демонстрирует фискальную стабильность. Нет постоянных споров о потолке долга, дефолте и т.д.

🇺🇸 В США:

• Около 25% долга держат иностранцы, включая такие страны как Китай и Япония. По размеру это больше, чем весь долг Японии.

• Ставки растут. Расходы на обслуживание долга уже превышают расходы на оборону.

• Доллар — мировая резервная валюта.

• Регулярные политические кризисы: шатдауны, потолки, угрозы дефолта.

Японский долг — проблема Японии. В случае США это общая проблема. А каков, собственно, масштаб?

О том, какие последствия для мировой экономики могут иметь проблемы с государственными долгами, можно судить хотя бы пл довольно свежему примеру Греции. 

В 2012 году в этой небольшой стране была произведена крупнейшая в истории реструктуризация государственного долга — «стрижка» (haircut) частных держателей бумаг почти на 50%. Общий размер списаний составил 100 млрд. евро. На тот момент соотношение долга страны к ВВП превышало 175%.

Помимо внутренних последствий в виде массовых протестов, падения ВВП на 25%, роста безработицы до 27%, это событие имело внешние последствия:

• Еврозона оказалась под угрозой распада.

• Возник кризис доверия к долговым обязательствам стран юга Европы (Италия, Испания, Португалия).

• ЕЦБ пришлось запускать масштабные программы поддержки, в том числе выкуп облигаций, чтобы стабилизировать еврозону.

Можно представить, какие последствия может иметь что-то подобное со стороны США, учитывая, что:

• Большинство стран хранит часть своих золотовалютных резервов в долларах. А значит — стабильность доллара и надёжность американского долга критически важны для глобальной финансовой системы.

• Облигации США считаются «безрисковым» активом. Ими торгуют центральные банки, фонды, пенсионные системы, хедж-фонды по всему миру.

Тем не менее пока об этом речи не идет. Более того, подобная ситуация для США не нова. В конце 1940-х их долг также превышал 120% ВВП и тогда эту проблему довольно быстро решили. 

Госдолг США после WWII и сейчас: в чем разница?

На картинке видно, как менялось соотношение долга США к ВВП.

Немного истории. С 1940 по 1946 годы долг США вырос более, чем вдвое и достиг $269 млрд. при ВВП около $222 млрд. (соотношение долг/ВВП — 121%). В основном США наращивали долг для финансирования военных расходов.

В течение следующих 5 лет (1947-1951) соотношение долг/ВВП удалось сократить до 75%. Это произошло за счет роста номинального ВВП при небольшом сокращении размера самого долга (на 5%).

За этот период номинальный ВВП вырос на 53% (в среднем около 9% в год), а инфляция составила в среднем 6% в год. 

Обращаю внимание, что речь идет именно о номинальном ВВП, а не реальном: номинальный включает в себя инфляцию, поэтому такие цифры. Соотношение долга считается к номинальному ВВП. 

Что происходит сейчас? 

Долг США был резко увеличен в пандемийном 2020-м и достиг 130% ВВП. В основном рост произошел за счет финансирования социальных программ.

За прошедшие после этого 4 года (2021-2024) в номинальном выражении ВВП и долг росли практически с одинаковой скоростью: ВВП вырос на 36%, долг — на 30%. Среднегодовой рост номинального ВВП составил 6,4% при средней инфляции около 4%.

В отличие от послевоенных лет сейчас решить проблему высокого долга решить пока не удается.

Разница между ситуацией тогда и сейчас в следующем.

Тогда:

• Практически весь долг был внутренним

• ФРС удерживала ставки на низком уровне (ниже инфляции). Доходность 10-летних облигаций удерживалась вблизи 2,25-2,5%.

• Фактически долг «съедала» высокая инфляция.

• Экономика росла за счет послевоенной конверсии производства с военных нужд на гражданские.

• Позиции США как мировой державы укреплялись.

Сейчас:

• Существенную долю долга (около 25%) держат внешние инвесторы

• Ставки ФРС находятся на повышенном уровне (сейчас 4,5%). Это увеличивает стоимость обслуживания и рефинансирования долга

• Темпы роста ВВП и инфляция находятся на более низком уровне

• Нет структурных реформ экономики

• США испытывают жесткую конкуренцию (в основном со стороны Китая)

У США хронический бюджетный дефицит, который финансируется за счет заимствований. На 2025 финансовый год был принят бюджет с рекордным дефицитом на уровне $1,9 трлн.

Отдельная проблема — торговый дефицит. США покупают у других стран больше, чем продают. По последним данным Бюро экономического анализа США, в феврале 2025 года торговый дефицит США составил $122,7 млрд, что почти на 77% больше, чем в феврале 2024 года. При такой тенденции дефицит за весь год может перевалить за $1,5 трлн. Это также финансируется за счет заимствований.

Такая ситуация с долгом заставляет нервничать внешних инвесторов. Существенное падение доверия к доллару и надежности облигаций США может привести к массовой распродаже и усугублению проблем.

Может Трамп прав?

Какие есть пути решения проблемы высокого долга? Наверное, можно предположить следующее:

• Рост ВВП. Например, через инновации (ИИ, технологии, промышленность) — оптимистичный сценарий, который требует времени.

• Сокращение расходов бюджета, особенно военных. Политически непросто.

• Контролируемая инфляция с удержанием ставок ниже инфляции (размывание долга, как это уже было в истории). Риск того, что инфляция может выйти из-под контроля.

• Повышение налогов на корпорации и богатых (есть риск снижения конкурентоспособности).

• Реструктуризация системы — переход к новым правилам игры.

Как мы знаем, команда Трампа пошла на довольно непопулярный и рискованный шаг, затеяв тарифную войну. Если посмотреть на это с точки зрения долга, то, по сути, они предложили своим и иностранным компаниям делиться прибылью и частично оплачивать расходы США (если я правильно представляю, как работают тарифы).

Потенциально может произойти переток производств на территорию Штатов и попутный рост инфляции. Это также поможет сократить долг.

В итоге имеем очень болезненную для мировой торговли и бизнеса историю. Но может быть они правы, выбирая меньшее из зол? Ведь даже частичный дефолт или реструктуризация американского долга будут иметь гораздо более катастрофические моментальные последствия для экономики всех стран без исключения. 

Сложность только в том, что они не склонны объяснять логику своих действий и цели. И не понятно, есть ли у них конкретный план.