🐟 Инарктика: биологический риск реализовался

📊 Отчет Инарктики за первое полугодие 2024, на первый взгляд, может показаться очень сильным и внушающим оптимизм. В самом деле, там есть чему порадоваться!

👍 Выручка выросла на 41% г/г на фоне увеличения продаж на 20% в натуральном выражении, а также, повышения цен на продукцию. Инарктика — понятная проинфляционная история, схожая с Черкизово , но с одним важным отличием: спрос на красную рыбу менее эластичен, чем на мясо. Но сейчас, в условиях растущих доходов населения, со спросом проблем нет.

👍 Скорректированная EBITDA прибавила 17% г/г.

👍 Свободный денежный поток увеличился в4,1 раза, а чистый долг снизился на 47%. Соотношение ND/EBITDA упало с 1х до 0,4х. Сокращение долговой нагрузки в условиях высокой ставки — сильный козырь и страховка от снижения маржинальности.

❗️ На фоне отличных результатов, режет глаз чистый убыток в 1,4 млрд руб. против прибыли в 8,6 млрд руб. годом ранее. Что же произошло?

☠️ В отчете мы видим строчку прибыли от переоценки биологических активов, где вместо прибыли в 3,1 млрд руб. годом ранее образовался чистый убыток в 8 млрд. В нашем случае — это не стандартная бумажная переоценка, на которую можно закрыть глаза, а следствие реального снижения биомассы на 50%. Если простыми словами, то половина выращенной рыбы просто умерла! И сейчас это главная проблема.

📢 Разъяснение по ситуации от менеджмента звучит так:

Сверхнормативные потери биологических активов в первом полугодии 2024 года составили 2,4 млрд рублей и обусловлены преимущественно сочетанием факторов аномально низких температур воды в Баренцевом и Норвежском морях в январе-марте 2024 года, высокой интенсивности инвазии вши и повреждения медузами. Данные явления носят природный, непрогнозируемый характер. Летом 2024 года ситуация по представленным факторам стабилизировалась.

😔 Причины вполне понятны. Более того, в истории компании такой риск уже однажды реализовывался даже в бОльших масштабах, но инвестору от этого не легче.

❗️Также, со слов менеджмента, текущее снижение поголовья не позволит наращивать продажи в объемном выражении еще два года.

🧮 Если скорректировать прибыль на переоценку биомассы, то соотношение P/E составит 3,3х. Компания стоит недорого, по понятным причинам. Но, бизнес продолжает развиваться и инвестировать, несмотря на временные трудности. Так, в 2024 году капитальные затраты направляются на постройку малькового и кормового заводов. Амбициозная цель — удвоение производства к 2030 году. Поэтому, для долгосрочных инвесторов, кто готов взять на себя риски и подождать, акции Инарктики могут быть одной из потенциально интересных идей, на мой взгляд..

#AQUA

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб