🫙🫙🫙 Банки в условиях агрессивной среды

Макро:

✔️Темп роста М2 замедляется, но все еще высок.

✔️ Прибыль сектора держится примерно на уровне прошлого года.

❗️ Растут кредитные риски заемщиков и вероятности роста резервирования.

❗️ Растут операционные расходы на фоне гонки зарплат.

Эмитенты:

🏦 Сбер

ЧПД и ЧКД растут на 14,5% и 7%. Чистая прибыль тоже растет, но со скрипом (+ 5,7% г/г). На фоне +18,6% по операционным расходам, темп ЧП держится в плюсе благодаря снижению темпов резервирования.

Дивидендная доходность (форвардная): 13,6%

Полная доходность: 13,6% + 25%*0,5/0,9 = 27,5%.

Премия к «безриску» имеется. На мой взгляд, она адекватна текущим рискам.

🏦 БСПБ

P/B = 0,9, ROE = 27%, Форвардная дивдоходность: 15% (умножил первое полугодие на 2).

Дисконт к Сберу уже небольшой. БСПБ хорош при высоких ставках благодаря дешевым пассивам и, как следствие, высокой процентной марже.

🏦 Т-банк

Модный, молодежный, быстрорастущий. ЧПД: +39% г/г, ЧКД: +28%, ЧП: +25%.

И… дорогой. 1,7 капитала.

Полная доходность: 32%/1,7 = 18,8%. (Будущий див пока не учитывал).

Чтобы догнать Сбер по доходности, придется расти текущими темпами еще 3 года, либо повышать ROE. Менеджмент отчаянно заверяет, что они такие одни и все смогут. Но, покупка Росбанка пока говорит об обратном, а в голове лишь крутится знаменитая фраза Станиславского.

🏦 Совкомбанк

Действует на опережение: наращивает на 52% г/г резервы, снижает прибыль и прогнозы на будущее. Вот они издержки агрессивного роста!

Несмо ря на падение котировок, прибыли, прогнозов и настроения инвесторов, оценивается в 0,8 капитала. Где-то в параллельной вселенной, там где ставка уже снижается, банк растет с опережением к сектору, а Хотимский кайфует. Но там — это вам не тут.

📱 МТС Банк

Около 70% кредитного портфеля приходится на продукты для физлиц (кредитные карты, рассрочки, потребкредиты и немного ипотеки).

Чистая процентная маржа снизилась год к году с 10,4% до 9%, что говорит об опережающем росте стоимости обслуживания пассивов (в основном — это депозиты физлиц).

Еще более агрессивный рост, чем у Совкомбанка (+35,3% г/г по кредитному портфелю), ориентация на физиков и более низкий ROE отражаются в оценке. Такое добро отдают за 0,5 капитала.

Полная доходность: 19,3%/0,5 = 38,6%

Сладкая и горячая булочка для любителей риска!

🏦 ВТБ

💩

🥂 Вы знаете, какому банку я отдаю предпочтение в своем портфеле. Дивидендный поток и доходность с премией к «безриску» — то что мне нужно даже в неспокойные времена. В остальных историях такого и близко нет кроме, возможно, БСПБ.

Ставьте❤️, если вам понравился такой секторальный срез. И подписывайтесь на мой Телеграм!