Фонд ликвидности LQDT... обзор....

По статистике объем вложений в биржевые фонды денежного рынка за 2023 год вырос в 15 раз, а за 8 месяцев 2024г. (с января по август) рост составил 2,2 раза. Количество физлиц, имеющих в своих инвестпортфелях биржевые фонды денежного рынка, увеличилось за 2024 год почти вдвое. Причинами роста популярности инструментов, позволяющих зарабатывать на денежном рынке, стали период высоких процентных ставок в экономике и низкий уровень риска таких инструментов.

Подробное описание фондов денежного рынка мы делали ранее <a href=«fin-plan. org/blog/investitsii/fondy-denezhnogo-rynka-fondy-likvidnosti-na-mosbirzhe/» target="_blank">в одной из наших публикаций.

• Как работает фонд LQDT

• Доходность фонда LQDT

• Ликвидность фонда LQDT

• Комиссии и налоги LQDT

Управляющей компанией данного фонда является АО ВИМ Инвестиции.

По определению, фонд ликвидности LQDT работает следующим образом.

На сайте данного фонда указывается, что его активы преимущественно размещаются в обратное РЕПО с Центральным контрагентом под облигации федерального займа (ОФЗ) и клиринговые сертификаты участия (КСУ).

Разберемся со всеми определениями:

• Сделка РЕПО — это продажа актива с обязательством его обратного выкупа через определённое время по конкретной цене. Обратное РЕПО – это покупка бумаг с обязательством обратной продажи.

• Центральный контрагент — инфраструктурная организация финансового рынка, которая берет на себя кредитный риск контрагента, то есть риск невыполнения обязательства участника финансового рынка по поставке денег или финансового актива. Центральным контрагентом на Мосбирже является Национальный клиринговый центр (НКЦ).

• КСУ – это пул ценных бумаг для обеспечения залога в сделке РЕПО. КСУ обеспечены дисконтированными активами. Например, участник передаёт в пул ценные бумаги с рыночной стоимостью 100 руб., а взамен получает КСУ стоимостью 90 руб… Ставка РЕПО в размере 10 руб. уже учтена при выдаче КСУ.

Более простым языком процесс получения дохода фондом LQDT выглядит следующим образом. Фонды дают краткосрочные (от 1 дня до 3 месяцев) займы (хотя по определению это не является займом) банкам под залог облигаций. Сделки происходят через НКЦ. По истечению срока займа банки возвращают денежные средства с процентами, а фонд возвращает залог.

В случае если банк не сможет вернуть денежные средства с процентами, то фонд может реализовать залог, то есть облигации. В итоге для фонда такая сделка является максимально безопасной.

Получение дохода с участием покупателя выглядит следующим образом

Состав фонда LQDT на 100% состоит из денежных средств и прочих активов. Под прочими активами понимаются: денежные средства на счетах и в депозитах, стоимость прав требований к юридическим лицам, стоимость производных финансовых инструментов, стоимость ценных бумаг по договорам РЕПО, величина процентного дохода по денежным средствам на счетах и во вкладах, а также по ценным бумагам.

Из описанной выше схемы работы фонда возникает пара рисков:

• невозврат денежных средств со стороны банков,

• либо обнуление залогового актива в виде ОФЗ или КЦУ.

Оба риска достаточно низкие и реализуемы только в случае полного краха финансовой системы. По сути, надежность данного инструмента сопоставима с ОФЗ. Однако так как это фонд, возникает риск посредника в виде оператора фонда.

Фонды ликвидности не выплачивают инвесторам купоны и дивиденды. Прибыль формируется за счёт роста котировок фонда. При этом получение доходности или рост котировок происходит ежедневно. Доходность на денежном рынке тесно связана с размером ключевой ставки и доступностью денег в финансовой системе.

Доходность фонда LQDT стремится к индикатору RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate), который практически равен ставке ЦБ. Данный индикатор является индексом российского денежного рынка, который показывает справедливую стоимость обеспеченных денег. Простыми словами, он показывает доходность краткосрочных облигаций с минимальным уровнем риска. RUSFAR рассчитывается для сделок на 1 день, 1 неделю, 2 недели, 1 месяц и 3 месяца.

Давайте посмотрим на историческую доходность LQDT. Для сравнения возьмем 2023 год. За этот период LQDT вырос на 9,7%. За это время средняя ставка ЦБ на протяжении года составила 9,9%, то есть доходность практически одинаковая.

Приведем пример получения доходности LQDT в текущем году в период, когда ключевая ставка была неизменной. Например, с января по июнь 2024 года ключевая ставка была 16%. Доходность LQDT за этот же период составила 7,9% или 15,8% в пересчете на целый год. Опять же видим, что доходность практически повторяет ключевую ставку ЦБ.

На момент написания статьи ключевая ставка составляет 19%. Ежедневная доходность фонда, по данным управляющей компании, составляет 0,05%, так как число округлено до второго знака после запятой, точную годовую доходность посчитать не получится.

При ровном значении 0,05% в пересчете на год мы получаем доходность 18,3% годовых. Скорее всего, доходность составляет не ровно 0,05%, а чуть больше. Например, при доходности 0,051% в пересчете на год мы получаем доходность 18,6% годовых, что сопоставимо с ключевой ставкой.

Изменение стоимости пая, % – это изменение рыночной цены пая на определенную дату. В данном случае это является показателем дохода, который ежедневно получают инвесторы в фонд. При сохранении ключевой ставки этот доход каждый день одинаковый. Однако мы видим в некоторые дни рост ежедневной доходности в 3 раза относительно остальных дней. Это связано с выходными, так как в субботу и воскресенье фонд не торгуется, то на следующий рабочий день учитывается доходность, накопленная за выходные.

В итоге можно сделать вывод, что доходность фонда практически совпадает с ключевой ставкой ЦБ. Ставка будет расти – доходность ещё сильнее увеличится на сопоставимую величину, ставка перейдет к снижению – доходность будет снижаться. При этом стоимость пая фонда продолжит расти.

Ликвидность в фонде LQDT самая высокая среди всех аналогичных инструментов на рынке РФ. Можно спокойно покупать и продавать этот фонд по рыночным заявкам, не оказывая давление на цену. Ликвидность можно измерить через стоимость чистых активов фонда.

Изменение чистых активов, % – это изменение объема средств, которые были вложены в этот фонд. Рост чистых активов означает приток инвесторов, снижение чистых активов означает отток. В таблице ниже отмечен отток инвесторов в определенные дни. При этом, если посмотреть на стоимость пая, то в эти дни она росла точно также, как и в другие.

Изменение чистых активов и изменение стоимости пая не взаимосвязанные величины. Все благодаря маркетмейкерам, которые ставят свои заявки, чтобы не продавить цену вверх или вниз относительно полученного дохода фондом в процентном выражении.

Как видим на скриншоте ниже, маркетмейкер выставил рядом две заявки на покупку и продажу. Заявку на покупку в объеме 3,3 млрд рублей, а на продажу 1,9 млрд рублей. Если кто-то купит или продаст фонд на большие суммы, то маркетмейкер увеличит объем заявок и вернет цену, где она должна быть согласно доходности фонда.

Помимо действий маркетмейкера, другие участники рынка тоже увидят, если цена пая снизится в какой-то ситуации. Они также будут выкупать просадку, так как знают, что формирование цены происходит за счет доходности фонда, которая привязана к ключевой ставке.

В случае каких-то невероятных событий в мире или России цена фонда может временно снизиться/вырасти из-за большого наплыва продавцов/покупателей, но в итоге восстановится к справедливой. Если такой момент произойдет, не нужно паниковать. Лучше подождать пару дней, когда ситуация нормализуется и маркетмейкер вернет цену к рыночной.

Например, в период начала СВО, когда весь российский рынок акций скорректировался на десятки процентов, фонд ликвидности LQDT на одной торговой сессии снизился на 1,7%. На следующей день маркетмейкер восстановил цену и таких просадок больше не было. Дальнейшее ускорение роста доходности фонда было связано с резким ростом ключевой ставки ЦБ.

Можно сделать вывод, что ликвидность данного фонда высокая, а в случае «армагеддона» маркетмейкер выкупит просадку и вернет цену согласно доходности фонда. Однако в моменте риск просадки из-за нехватки ликвидности существует.

Комиссия за использование фондом LQDT на момент написания статьи составляет 0,386% годовых. Расходы фонда включают в себя вознаграждение управляющей компании, услуги депозитария и регистратора по хранению и учету бумаг фонда. Расходы уже включены в стоимость паев на бирже. Проценты комиссии рассчитываются от стоимости активов фонда. Ежедневно от стоимости чистых активов фонда снимается комиссия в размере 0,386% / 365 = 0,0010575%.

Данная комиссия может меняться со временем, например, ранее она составлял около 0,5% годовых. Однако порядок цифр остается именно таким. Актуальную информацию можно посмотреть на сайте управляющей компании.

Также при покупке/продаже фонда списывается стандартная комиссия по тарифу вашего брокера. Чаще всего она такая же, как и со сделок с акциями и облигациями. Поэтому точный размер комиссии нужно смотреть по вашему тарифу.

Налоговым агентом после продажи фонда выступает брокер по стандартной ставке 13% при доходах менее 5 млн рублей, если доход больше 5 млн рублей, налог составит 15% с суммы превышения. Принцип налогообложение тот же самый, что и с другими финансовыми инструментами. Также на фонды денежного рынка распространяются льготы ИИС и долгосрочного владения.

Фонд денежного рынка LQDT является одним из самых ликвидных среди других аналогичных инструментов. Фиксированной доходности, в отличии от облигаций с постоянным купоном, в фонде ликвидности нет. Доходность фонда находится на уровне ключевой ставки ЦБ: при росте ставки доходность увеличивается, на цикле снижения ставки будет запущен обратный процесс. То есть по LQDT ставка доходности плавающая и зависит от динамики ставки ЦБ. Также по LQDT в определенные периоды может быть повышенная волатильность котировок и, соответственно, отклонения в доходности.

Благодаря высокой ликвидности инструмента и корреляции доходности с размером ключевой ставки, фонд LQDT используется как инструмент защиты сбережения от инфляции в период ее пиковых значений. Именно этим и обусловлена популярность фонда в 2023-2024гг. – период разгона цен в экономике. При этом, учитывая принцип работы фонда, целесообразно включать фонд в инвестпортфель как элемент диверсификации (то есть не инвестировать в него 100% сбережений) и не рассматривать его в качестве долгосрочного инструмента инвестиций. Если исходить из концепции разумного инвестирования, то LQDT – отличный инструмент для реализации финансового маневра  — временного размещения свободных денежных средств в данном фонде в период, когда хочется сохранить кэш для покупок в будущем. При снижении ставки в экономике доходность фонда также будет снижаться, при этом рынок акций при смягчении получает импульс к росту. То есть на цикле снижения ставки или при появлении первых сигналов на смягчение денежно кредитной политики средства из фонда можно разместить в такие активы как акции и облигации. Также с данным фондом можно реализовывать другие инвестиционные стратегии.                                                                          СУММИРУЕМ ГЛАВНОЕ: 1) источник утверждает, что общая годовая доходность фонда копирует или почти копирует ключевую ставку, т.е. приблизительно равна среднегодовой ставке ЦБ… 2) Источник упоминает, что этот фонд НЕ ПОДХОДИТ ДЛЯ ДОЛГОСРОЧНОГО ИНСТРУМЕНТА ИНВЕСТИЦИЙ… и является временным прибежищем для денег, «тихой гаванью»… 3) источник упоминает что у фонда НЕТ фиксированной доходности в отличие от ОФЗ с постоянным купоном… а это бывает ОЧЕНЬ КРИТИЧНО… 4) Тут уже вопрос у меня… Хм… Почему такая замечательная вещь как фонд ликвидности не был создать 10-20 лет назад ?!?!?! по какой причине он появился только сейчас год- два назад ?!?!.. 5) самое важное и дорогое что я считаю, ввиду малого срока жизни инструмента, НЕВОЗМОЖНОСТЬ СБОРА СТАТИСТИКИ ПО НЕМУ НА ДЛИННОМ ИНТЕРВАЛЕ!!! в 10-20-30 лет!!! для сравнения: можно в инете узнать котировки СБЕРА в любой день/месяц год, с момента существования государства Российского… Это как с компанией Астра, Софтлайн или Позитив… НЕВОЗМОЖНО сказать что либо о компании ввиду отсутствия у компании ИСТОРИИ самой как таковой… что либо о них с уверенностью можно будет заявить «по факту» при наличии фактов/статистики, чисел, лет через пять -десять… Таковы мои мысли и факты из статьи о фонде ликвидности взятые с сайта фин-план… fin-plan.org/blog/investitsii/fond-likvidnosti-lqdt/ ....  а что ВЫ думаете о Фонде Ликвидности?!.. Пишите свои комментарии, ставьте ЛАЙКИ!) Подписывайтесь на мой блог! Всем удачи, счастья и добра (НЕ ИИР!!!)… (допрашивает чудного зверя в лесу, зверь отвечает, но неохотно)........