Интер РАО. Недооцененный эмитент.

Структура акционеров в этом эмитенте выглядит на первый взгляд разнообразно. Но все же это компания с государственным участием свыше 50%. Этот процент обеспечивает присутствие в акционерном составе Роснефтегаза, а также, собственно, самой группы Интер РАО и еще ФСК ЕЭС. И пусть вас не вводит в заблуждение, что ни у одной компании нет контрольного пакета акций. Есть у меня уверенность, что по принципиальным вопросам, таким как вывод прибыли (нас интересуют дивиденды), государственные чиновники найдут общий знаменатель.

Что тут нужно добавить. Государство не владеет Интер РАО напрямую, а делает это опосредованно. Например, через Роснефтегаз (100% государства). Это важно, только потому, что те дивиденды, которые выплатит Интер РАО, не направятся непосредственно в бюджет. Они пойду в компанию Роснефтегаз. А те уже распорядятся ими по своему усмотрению. Но для меня такие компании (их немало на бирже), все равно с госучастием.

Интер РАО ежегодно платит дивиденды в размере 25% чистой по МСФО на протяжении длительного времени. Минфин неоднократно выкручивал Интер РАО руки, настаивая на увеличении вдвое (до 50% чистой прибыли МСФО) дивидендов энергохолдинга. Но эти пожелания эмитент упрямо игнорирует. При этом, увеличение дивидендов не оказало бы существенного влияния на финансовую устойчивость. Менеджмент обосновывает такую позицию масштабными планами покупки новых активов, в том числе угольных электростанций.

Динамика прибыли по МСФО.

За 5 лет Интер РАО увеличил прибыль более чем полтора раза, плавно показывая рост из года в год. Показатели, чистой прибыли МСФО в 2024 г. позволяют прогнозировать небольшой рост, а значит дивиденды возможно составят около 0,371087916 рублей на акцию или 10% от текущих цен. Это средней показатель, не очень много. Кроме прочего, Интер РАО практически не имеет долгов.

Что привлекло мое внимание. У «Интер РАО» имеются значительные денежные средства на балансе в размере 403 005 млн. рублей.

Теперь немного влажных фантазий. Разделим денежные средств, имеющиеся на счетах компании на количество акций, то получим 3,86 рубля на акцию. Котировка на ММВБ на данный момент в пределах 3,64 рубля. Вот это обеспечение (внутренняя стоимость), не то что ваша грязная зеленая бумажка. Адепты стоимостного инвестирования дождались мультипликаторов, о которых вещал старина Бенджамин Грэхем.

Минимум, что еще нужно знать дивидендному инвестору:

Дивидендная история – платят свыше 8 лет, раз в год.

Доля НЧП (РСБУ) в стоимости компании — 24%.

Р/Е (МСФО) – 2.5.

Плюсы. Не дорогая компания, с отличной дивидендной историей, простым и понятным бизнесом, генерирующим устойчивую и растущую прибыль. Отсутствие долгов, которые бы отрицательно влияли на ее финансово-экономическое состояние. Удивительное количество денег на счетах. Имеются пути для увеличения прибыли путем переориентации сбыта на азиатские рынки.

Минусы. Небольшой процент чистой прибыли, выделяемый на дивиденды. Насторожило утаивание бухгалтерской отчетности за определенные периоды.

Вывод. Компания явно недооценена рынком. При таких данных в моем портфеле Интер РАО занимает не менее 3 процентов от его общей стоимости. Согласен с мнением отдельных аналитиков, что акции компании — защитный инструмент в условиях высоких ставок.

Все написанное не является торговой рекомендацией, а лишь плодом размышлений с учетом доступной инвестору информации.

Подробно в телеграмм канале t.me/investorandcase