Блог компании Mozgovik | Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных облигаций России

Прошлая неделя на рынке первичного рублевого публичного долга была довольно насыщенной в преддверии ожидаемого повышения ключевой ставки (КС – далее) ЦБ РФ 20.12.2024 на 200 б. п., до 23% годовых (по консенсус-прогнозам). Однако, в итоге бенчмарк был сохранен на уровне 21%. За прошедшие дни в основном предлагались флоатеры 1-го и 2-го эшелонов. Отмечу наиболее интересные истории.

По 1,5- летнему Металлоинвест ХК-001-09 (AAA) на 10 млрд руб. книга была зафиксирована со ставкой ежемесячного купона − КС +250 б. п. (ориентир – не выше +275 б. п.), а по 2-летним Россети МР-001Р-08 (AAA) на 15 млрд руб. ежемесячный купон составил − КС +290 б. п. (ориентир – +300 б. п.). Таким образом по высококачественным эмитентам стал складываться спред к КС в 275-300 б. п. Для сравнения отмечу, что глава регулятора Э. Набиуллина на пресс-конференции 20.12.2024 обозначила текущую премию по кредитам банкам для высококачественных заемщиков в 500-600 б. п. (200-300 б. п. – ранее).

По эмитентам 2-го эшелона с рейтингами близкими к A, разброс премий составил 550-675 б. п. (см., например, по Энерготехсервис-001Р-06, Полипласт-П02-БО-01, ЭН+ Гидро-001РС-06, ЭР-Телеком Холд-ПБО-02-07, Кокс-001P-01 и Новые Технологии-001Р-01).

Возобладавший на рынке оптимизм после неожиданного решения ЦБ РФ по сохранению КС, может поспособствовать некоторому снижению премий в начале следующего года.

На последней рабочей недели уходящего года особо интересных букбилдингов/размещений пока не вижу.

Некоторым исключением может быть РЕСО-Лизинг-БО-П-23 (AA-) с офертой через 2 г. (дюр. 1,6 г.) и YTP выше 27,45%. Ближайший по дюрации выпуск эмитента – РЕСОЛизБП22 торгуется с доходностью в моменте ок. 26,4%, а выпуски финансовых эмитентов близких по дюрации и рейтингам дают ~27,5%. Полагаю, что в условиях повышенной текущей волатильности на рынке релевантной по РЕСО-Лизинг-БО-П-23 будет максимальная предлагаемая YTP – 27,5%.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА