Купить Sotheby's – того, кто продавал Рубенса «Поклонение волхвов»

Фондовый рынок не чужд миру искусства. В 1973 году Sotheby's стал первым аукционным домом, разместившим свои ценные бумаги на бирже.

«Есть и другие крупные аукционные дома, но Sotheby's (20–25% мирового рынка аукционных продаж) и Christie's (35–40%) контролируют около 90% этого сегмента. На третьем месте находится Phillips с долей 10–15%», — рассказывает аналитик Mind Money Роман Жаткин. «Мы оставим за рамками обзора цифровое искусство (NFT), хотя и в этой сфере у Sotheby's есть проекты. Здесь его основными конкурентами являются Heritage Auctions и онлайн-платформы Artnet и Artsy».Современный рынок искусства оценивается в $70 млрд в год, с оборотом в 40–50 млн предметов. Около 10% этих сделок проходят через крупные аукционные дома. В 2020 году наблюдался спад интереса коллекционеров и инвесторов, но уже в 2021 году рынок вырос на 29%, и в настоящее время продолжает расти такими же темпами. Этому способствует развитие онлайн-торгов, а также расширение географии. Например, Китай стал вторым по величине рынком после США.Помимо аукционной деятельности Sotheby's активно консультирует коллекционеров, помогает управлять коллекциями, организует конфиденциальные продажи предметов искусства и выдаёт кредиты под их залог. Кроме того, компания работает на рынке элитной недвижимости в 70 странах мира.

Финансовая прозрачность и текущие проблемы

Несмотря на то, что Sotheby's ранее была публичной компанией, сейчас найти финансовую информацию о ней непросто. После делистинга акций в 2019 году компания практически перестала публиковать отчётность. «Все данные доступны только по запросу, и не факт, что на него ответят», — отмечает аналитик Mind Money.Публичные источники сообщают, что в первой половине 2024 года прибыль от аукционной деятельности упала на 88% — до $18 млн. Выручка сократилась до $558,5 млн (по сравнению с $712 млн за аналогичный период 2023 года). Аукционные продажи снизились на 25%.Британский филиал Sotheby's, по которому можно судить о финансовом состоянии всей компании, в 2023 году выплатил 66 млн фунтов стерлингов дивидендов. Однако его оборот составил 144 млн фунтов стерлингов, что на 6 млн меньше, чем годом ранее. Продажи на аукционах упали с 131,3 млн до 125,8 млн фунтов стерлингов, а частные продажи снизились с 19,5 млн до 19 млн фунтов стерлингов.Таким образом, несмотря на рост рынка, Sotheby's столкнулся с сокращением продаж.

Долговая нагрузка и облигации

С 1973 года Sotheby's выпустил четыре серии облигаций, из которых две уже погашены. В настоящее время в обращении остаются два выпуска:

• Первый погашается 15 декабря 2025 года.
• Второй — в 2027 году.

«Мне интересен выпуск с погашением в 2025 году, который торгуется с премией к рынку, несмотря на доходность купона 4,875% (с выплатой 15 июня 2025), — отмечает Роман Жаткин. — Однако стоит объяснить недавнюю просадку котировок».Текущий долг Sotheby's составляет $1,8 млрд. Из них кредиты занимают $738 млн, а два облигационных выпуска — остальное. Бонды с погашением в 2025 году изначально были выпущены на $400 млн, но часть погашена по пут-опционам. Выпуск 2027 года составил $765 млн.Снижение прибыли и выручки сказалось на котировках облигаций. Некоторые комментаторы даже заговорили о риске банкротства. В разгар паники облигации падали до 81% от номинала. Однако в сентябре появилась информация (подтверждённая Bloomberg), что инвестиционный фонд из Саудовской Аравии вложил в Sotheby's $1 млрд. В связи с этим вероятность проблем с погашением бондов 2025 года ощутимо снизилась.Существует предположение, что компания может провести выкуп облигаций 2025 года, чтобы избежать декабрьского погашения. На данный момент эти бумаги торгуются с доходностью выше, чем облигации 2027 года. Средний спред составляет 92–96%, а текущая доходность — 9,63%, с возможностью получить до 10% внутри спреда. При этом рейтинг Moody’s для Sotheby’s находится на уровне B3, а средняя доходность аналогичных бумаг составляет 6,87%, что создаёт премию в 3–3,2%.

Возможное слияние с Christie's?

По слухам, обсуждается возможность объединения Sotheby's и Christie's. Одним из возможных инициаторов называют владельца Christie's — известного миллиардера Бернара Арно.

Историческая справка

Аукционный дом Sotheby's был основан в XVIII веке Сэмюэлем Бейкером, уроженцем Лондона. Изначально он занимался перепродажей редких книг, которые в то время считались символом статуса. В 1734 году Бейкер получил в распоряжение крупную коллекцию, составил каталог с фиксированными ценами и арендовал помещение в лондонском пабе Angel and Crown для продажи. Позже он отказался от фиксированных цен, и были организованы первые аукционы.Со временем наследники Бейкера расширили ассортимент, добавив к книгам медали, монеты, гравюры и предметы древности. К началу XX века Sotheby’s начал торговать живописью. После Первой мировой войны компания открыла филиалы и начала проводить аукционы с дресс-кодом по всему миру.В 1964 году Sotheby’s приобрёл контрольный пакет акций крупнейшего в США аукционного дома Parke-Bernet и открыл собственный офис в Нью-Йорке, что укрепило его позиции на международной арене...