Блог им. svoiinvestor
Транснефть представила финансовые результаты по МСФО за 2024 г. Компания довольно комфортно прошла II полугодие, благодаря своей накопленной денежной позиции, не помешало снижение добычи сырья РФ, повышение налога на прибыль и даже обесценение, скорректированная чистая прибыль увеличилась по году, а это база для дивидендов. Давайте приступим к изучению отчёта:
🛢 Выручка: 1,4₽ трлн (+7% г/г)
🛢 Операционная прибыль: 282,3₽ млрд (-8,9% г/г)
🛢 Чистая прибыль: 300₽ млрд (-4,6% г/г)
🟣Операционные результаты: объем транспортировки нефти снизился на 3%, а нефтепродуктов уменьшился на 2% относительно уровня 2023 года. Мы знаем, что РФ в 2024 г. начиная со II кв. по III кв. включительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с, но из-за того, что в эти кварталы РФ добывала выше целевого показателя (добыча должна была составить 8,979 млн б/с), она до конца года компенсировала превышение квоты (снижение объёмов транспортировки нефти эмитентом сопоставимо с сокращением добычи нефти в РФ). Также, ФАС в 2024 г. утвердила повышение тарифов по прокачке нефти на 7,2%, повысили не на уровень инфляции, а основное сокращение добычи нефти произошло во II полугодии.
🟣 Выручка компании зависит от 2 параметров: индексации тарифов и добычи нефти, потому что транспортные тарифы устанавливаются в ₽ (поэтому рост выручки на уровне индексации, учитывайте ещё сокращение добычи сырья). Выручка делится на несколько сегментов: транспортировка нефти, торговля сырьём (Китай), транспортировка нефтепродуктов и порты (НМТП). Компания с 2021 г. перестала раскрывать выручку по сегментам, но известно, что продажа нефти китайцем по ВСТО (трубопроводная система) не несёт никакой прибыли (Транснефть — агент с 0 маржей, прибыль достаётся Роснефти и др.). Проблема образовалась в операционных расходах — 1,14₽ млрд (+11,8% г/г), темпы роста остались бы на уровне выручки, если бы не обесценение на 32₽ млрд. Как итог, опер. прибыль снизилась по сравнению с 2023 г.
🟣 Чистая прибыль снизилась на меньший % из-за разницы финансовых доходов/расходов — 86,8₽ млрд (годом ранее — 44,6₽ млрд), почти двукратный рост связан с увеличением ключевой ставки и денежной позиции компании (в данную статью входят курсовые разницы — 10,1₽ млрд, год назад 19,7₽ млрд, снижение связано с валютной позицией эмитента). Чистая прибыль могла быть в существенном плюсе, если бы не увеличение налога на прибыль с 25 до 40% (с 2025 по 2030 г.), из-за этого произошёл расход по отложенному налогу — 31,3₽ млрд. Но нас интересует с вами скорректированная прибыль, потому что от неё компания платит дивиденд — 274,3₽ млрд (+4,2% г/г), по итогу компания может заплатить 189₽ на акцию за 2024 год (50% от скоррект. прибыли по МСФО).
🟣 Денежная позиция возросла до 515₽ млрд (на конец 2023 г. — 493₽ млрд), большая часть находится на ₽ вкладах (малая часть в валюте). Долг сократился до 276₽ млрд (на конец 2023 г. — 346,2₽ млрд), чистый долг отрицательный, что намекает на устойчивое фин. положение эмитента.
🟣 OCF возрос до 449,3₽ млрд (+5,7% г/г), с учётом CAPEXa — 351,6₽ млрд (+31% г/г, расширение мощности трубопроводов в Приморске и Новороссийске, помощь дочерней НМТП) и др. статей, FCF составил 199,4₽ млрд (-10,6% г/г), это 275₽ на акцию, то есть денег хватает на дивиденды.
📌 Что мы имеем? Тарифы по прокачке нефти проиндексировали на 9,9% в 2025 г. (частичная компенсация за повышенный налог), РФ по сути уже вышла на плато по добыче сырья (в апреле должны приступить к росту добычи, надо следить), есть опция с дивидендами НМТП и с учётом высокой ключевой ставки фин. доходы кратно увеличатся. Главный риск компании — это ввод Восток Ойла (потеря грузовой базы), но в этом же году будет отменен повышенный налог (2030 г.), похоже, инвесторы зря недооценили данную компанию и распродавали акции.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor