⚒️ГМК Норникель. Есть ли смысл покупать акции сейчас?

Дорогие подписчики, сегодняшний обзор посвящен диверсифицированной горно-металлургической компании, являющейся крупнейшим в мире производителем палладия и металлического никеля, ведущим производителем платины, меди, кобальта и родия в мире — Норильскому никелю. В данном материале попробуем разобраться, а есть ли в настоящий момент смысл покупать акции компании и какие драйверы роста могут иметь место. Традиционно начнем с ключевых финансовых показателей за 1П2024:

— Выручка: $5,6 млрд (-22% г/г)
— EBITDA: $2,3 млрд (-30% г/г)
— Чистая прибыль: $829 млн (-23% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 На фоне падения рыночных цен на металлы, проблем с трансграничными платежами, формированиями запасов никеля и меди, а также логистических сложностей выручка Норникеля в 1П2024 показала падение на 22% — до $5,6 млрдр. Вместе с тем EBITDA снизилась на 30% г/г — до $2,3 млрд руб, а чистая прибыль сократилась до $829 млн (против $1 млрд в 1П2023).

❗️Чистый долг продолжает расти и на момент отчетного периода составил $10,1 млрд (+24%) при ND/EBITDA = 1,7x. Долговая нагрузка остается на высоком уровне, что обусловлено ростом процентных расходов из-за высокого уровня КС. При этом она не сопряжена с дивидендной политикой, поскольку в будущем СД Норникеля будет ориентироваться на свободный денежный поток.

— Свободный денежный поток за 1П2024 упал на 61% до $525 млн или порядка 52 млрд руб (по текущему курсу). На фоне этого Норникель ожидаемо отказался о дивидендов за 2024 год. Менеджмент компании отметил, что в ближайшее время не планирует выплачивать дивиденды

✅ Норникель утвердил CAPEX на 2025 год в размере $2,1 млрд (против ожидаемых $3,1 млрд). В 2025 году затраты могут быть самыми низкими за последние 4 года, что вызвано формированием профицита на рынках сбыта основных металлов. За счёт снижения капитальных затрат Норникель, вероятно, сможет нарастить денежный поток под потенциальные дивиденды.

Производственные результаты за 9М2024:

— Никель: 146 210 тонн (+0,3% г/г)
— Медь: 326 072 тонн (+7% г/г)
— Палладий: 2 156 тыс. тр. унций (+1% г/г)
— Платина: 521 тыс. тр. унций (-1% г/г)

За 9М2024 можно констатировать незначительные колебания цен на все виды металлов, кроме меди, которая показала рост на 7% г/г. Отмечу, что с начала года цены на медь выросли на 10%, в то время, как акции Норникеля реагировали на это ростом около 4,5%.

Из позитивного также можно выделить рост по никелю отдельно за 3К2024 (+16% кв/кв) по причине завершения капремонта ПВП-2.

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Какие могут быть драйверы роста?

1. Возвращение к дивидендам;
2. Рост цен продаж, которые должны превышать средние;
3. Смягчение ДКП;
4. Девальвация рубля (Норникель — компания экспортер).

С циклами по металлам угадать объективно сложно, но смягчение ДКП и девальвация рубля остаются актуальными в среднесрочной перспективе. Что касается дивидендов, то внимательно следим за значением FCF в будущих периодах.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Норникель работает не в самых благоприятных условиях, однако уже в этом году компания может взбодрить рынок новостью о дивидендах. На 2025 год урезали капитальные затраты, что поспособствует выходу на достаточный для дивидендов FCF. Повторюсь, с циклами на металлы угадывать сложно, но уже сейчас цены стабилизировались после падения, а если в будущем случиться их рост, то это безусловно скажется на акциях компании.

Так стоит ли покупать акции Норникеля? На мой взгляд, да. Но при условии, что Вы долгосрочный инвестор, который готов играть в цикли по металлам. На текущий момент акции уже оттолкнулись от декабрьского дна на фоне стабилизации цен на металлы. Что касается среднесрочного горизонта, то здесь я был бы очень внимательным, ведь в последующие несколько месяцев наш рынок будет больше походить на спекулятивный.

Таргет по Норникелю держу в районе 150 рублей, что предполагает порядка 20% апсайда от текущих уровней.

#Норникель #GMKN