Уолл-стрит вступает в темные времена, когда большая часть торговли акциями скрыта

• Внебиржевая активность в настоящее время составляет более половины общего объема торговли в США
• За рыночными изменениями стоит бум розничных инвесторов

По данным Bloomberg, впервые за всю историю большая часть всех торгов акциями США теперь стабильно происходит за пределами бирж страны.

Эта внебиржевая деятельность, которая происходит внутри крупных фирм или на альтернативных платформах, известных как темные пулы, по прогнозам составит рекордные 51,8% от объема торгов в январе. Если не произойдет неожиданного спада, это будет пятый месячный рекорд подряд и третий месяц подряд, когда скрытые сделки составляют более половины всего объема.

Другими словами, этот сдвиг «похоже, превращается в долгосрочную тенденцию и, вполне возможно, в постоянную», — написала в своем обращении к клиентам в этом месяце Анна Зиотис Курцрок , руководитель отдела структуры рынка компании Jefferies.

Торговля акциями идет на спад

Внебиржевые объемы на фондовом рынке США впервые превысили 50%

Источник: Bloomberg Intelligence

Внебиржевая торговля на Уолл-стрит уже много лет становится все более популярной, но до сих пор публичные площадки, включая Нью-Йоркскую фондовую биржу и Nasdaq, сохраняли общее доминирование в рыночной активности. Это важно, поскольку биржи отображают котировки, которые большинство участников используют для оценки акций.

По словам Ларри Табба , руководителя отдела структуры рынка в Bloomberg Intelligence, переход к внебиржевой торговле является кульминацией многолетней тенденции, которая, если она продолжится, в конечном итоге может оказать влияние на функционирование рынка.

«Теоретически, чем больше торговли выходит за рамки биржи, тем меньше заявок на бирже конкурируют за определение лучшей цены», — сказал он. «Это означает, что ценообразование на бирже и вне ее может ухудшиться».

В последние годы Комиссия по ценным бумагам и биржам предприняла шаги , чтобы попытаться вернуть большую активность на биржу путем перестройки структуры рынка. Из четырех предложений, внесенных SEC, только два правила — которые изменяют способ оценки акций и проведения торгов на бирже и вне ее — были в конечном итоге приняты.

Подробнее: Новый план SEC предусматривает пересмотр торговли акциями на Уолл-стрит

На данный момент угроза эффективности рынка остается отдаленной проблемой, поскольку 48,2% сделок в январе все еще происходят на бирже. Вместо этого, это изменение, возможно, более полезно как индикатор меняющегося ландшафта рынка.

Курцрок из Jefferies отмечает, что всплеск внебиржевой активности соответствует увеличению объемов акций стоимостью менее $1, которые обычно торгуются розничными инвесторами. Это имеет смысл, поскольку этот бизнес часто ведется внутри маркет-мейкерских гигантов, таких как Citadel Securities и Virtu Financial.

Если убрать эти акции ниже доллара из данных, внебиржевая торговля останется ниже 40% от общего объема, согласно расчетам Jefferies. Поэтому очевидный отход от бирж «не обязательно означает, что торговля одной акцией или всеми акциями будет хуже в какой-то конкретный день», сказал Курцрок.

Между тем растет число внебиржевых площадок, предлагающих альтернативный, анонимный способ обработки сделок.

Эти альтернативные торговые системы, или ATS, используют различные механизмы для сопоставления покупателей и продавцов без отображения желаемой цены на публичной бирже или автоматизированных аукционов, где стороны выражают стоимость, за которую они готовы купить или продать акции. Использование этих площадок помогает институциональным инвесторам ограничить утечку информации на рынок и негативное влияние на цены.

«Этот новый стиль торговли отличается», — сказал Джо Салуцци из Themis Trading. «Крупные учреждения, похоже, имеют лучший опыт, где они могут получить большую ценность».

По данным анализа Bloomberg Intelligence, в ноябре на ATS переходило из рук в руки около 1,7 млрд акций в день, что является максимальным показателем с марта 2020 года и на 36% больше, чем годом ранее.

На Nasdaq, второй по величине бирже США, руководитель отдела стратегических операций и государственной политики Чак Мэк говорит, что опасения связаны с тем, что переход к внебиржевому ценообразованию в конечном итоге может сделать ценообразование менее эффективным и привести к увеличению издержек для инвесторов и эмитентов.

«Когда-нибудь в будущем мы, возможно, оглянемся назад и скажем: «Как мы сюда попали?» — сказал Мак. — Это как варить лягушку. Если варить лягушку, температура медленно повышается, она не осознает этого и не выпрыгивает, поэтому она умирает. Вы не осознаете этого, пока не станет слишком поздно».