М.Видео – всё!

Сеть продают. По слухам, покупателем будет ПСБ банк. Почему так получилось и что ждёт ритейлера в будущем?

Почему продают М.Видео?

Ключевая причина продажи сети М.Видео-Эльдорадо – убыточность бизнеса. Пик по чистой прибыли был достигнут в 2018 году – тогда сеть заработала 8,6 млрд рублей при выручке более 321 млрд рублей. 

❌Но в 2021 году она получила первый убыток: –4 млрд рублей при выручке более 476,3 млрд рублей, и с тех пор из убытков не выходила. По итогам 1 полугодия 2024 года выручка 201,8 млрд рублей, убыток −10,3 млрд. Ну и добавлю, что с 2023 года у компании отрицательный капитал. 

Более того, М.Видео убыточная на операционном уровне, а проценты по кредитам (которые достигли уже 28,6 млрд рублей в год!) окончательно добивают её.

Ключевая причина убытков – М.Видео просто опоздала, причём везде и сразу:

✔️не запустили вовремя онлайн-магазин, а когда запустили – не развивали

✔️проморгали эпоху расцвета маркетплейсов и не закрепили онлайн-продажи

✔️вместо усиления онлайн продаж компания по-прежнему делала ставку на оффлайн сегмент и строила ✔️огромные мегамаркеты, которые себя не окупали

Казалось бы – пандемия, когда все сидели по домам и заказывали онлайн, должна была подстегнуть продажи М.Видео и заставить менеджмент думать об усилении этого сегмента, но нет. Да, конечно, онлайн-продажи М.Видео начали расти особенно усиленно во время ковида, но если остальные сети сделали на этом особенный акцент и после пандемии, то М.Видео следовала по проторенной дорожке.

Дополнительно в 2022 году санкции и развитие параллельного импорта подкосили дистрибуцию М.Видео – упрощённо говоря, если раньше мелкие игроки закупались на складах того же М.Видео и дальше продавали через свои точки, то теперь они сами начали возить товары из-за рубежа, и огромные распределительные центры М.Видео начали приходить в запустение, генеря всё растущие убытки.

Собственно, М.Видео потому-то и особо не шла в онлайн, т.к. значительную часть выручки делал отдел дистрибуции – но сначала ковид, потом санкции разрушили всю бизнес-модель.

Сейчас ситуация дошла до критической: проценты по кредитам превышают операционную прибыль и достигли почти половины EBITDA, расходы начинают неконтролируемо расти. Новых кредитов компании не дают, а у мажоритария (ЭсЭфАй) хватает своих проблем. 

Продажа бизнеса в такой ситуации выглядит спасительным кругом.

Почему ПСБ?

По слухам, именно ПСБ станет покупателем М.Видео. Банк как раз завершил аудит сети и выкатил оценку примерно в 300 млрд рублей. Вполне приемлемо, учитывая, что текущая рыночная капитализация сети всего около 19 млрд рублей. 

✔️В оценке учитывались также товарные запасы, сумма которых в последней отчётности оценивалась в 150,3 млрд рублей, а также торговая марка, которая оценена в 50 млрд рублей.

ПСБ как потенциальный владелец М.Видео может:

а) докапитализировать компанию как материнская компания

б) выдать ей льготные кредиты внутри банковской группы

Кроме того, у ПСБ есть свой интерес. Во-первых, по неподтверждённым данным, именно в ПСБ у М.Видео взяты самые большие кредиты, и если банкротить компанию – то банк окажется в минусе. А так можно купить активы подешёвке и избежать материальных потерь.

Во-вторых, у ПСБ уже есть опыт работы с подобными историями. В 2023 году она купила обанкротившийся «Связной» и создала собственный ритейлер «СвязьON». Вполне возможно, что М.Видео будет интегрирована в этот ритейлер.  

Но и не исключён сценарий «Техносилы», которую также купила банковская группа МДМ, но вместо развития просто распродала её активы, чтобы вернуть себе собственные же кредиты. 

Что дальше?

В любом случае владельцев акций М.Видео сейчас не ждёт ничего хорошего. Я вижу несколько сценариев:

1️⃣ сеть продолжает существовать под ПСБ банком, он проводит её оздоровление и всем делает хорошо – это самый положительный сценарий, но вряд ли он будет осуществлён (а даже если и будет – оздоровления можно ждать годами)

2️⃣М.Видео интегрируется в «СвязьON» и перестаёт существовать как бренд, а акции выкупаются с рынка по оферте либо конвертируются в акции нового юрлица – по мне, так это самый реалистичный сценарий

3️⃣ М.Видео распродают за долги, а акции продолжают существовать на бирже в стиле «Обуви России» как бумаги компании-зомби – самый негативный сценарий, но тоже возможный

Понятно одно: акции М.Видео на любой дистанции перестают быть интересными (а равно и облигации, т.к. непонятно, кто будет по ним платить и будет ли) и превращаются в абстрактно торгуемый актив.

Мораль? Не покупайте бизнесы с проблемами, потому что в большинстве случаев проблемы не решаются. И впоследствии проблемы бизнеса станут вашими как сособственников.