Доходность казначейских облигаций США на 31 января. Кривая вывезет?

Доходность 10-летних облигаций завершила 31 января на уровне 4,58%. Между тем, 2-летние облигации закрылись на уровне 4,22%, а 30-летние облигации закрылись на уровне 4,83%. Об этом на ресурсе Аdvisor Рerspectives рассуждает аналитик Дженнифер Нэш.

Максимумы и минимумы доходностей, а также FFR с 2007 года

Наложение ежедневной производительности нескольких казначейских облигаций с докризисных пиков фондового рынка, а также ставки по федеральным фондам (FFR) с 2007 года

Долгосрочный взгляд на доходность 10-летних облигаций с 1965 года, задолго до нефтяного эмбарго 1973 года, которое запустило эру «стагфляции»

На следующем графике показан последний спред 10-2. Как правило, спред становится отрицательным в течение определенного периода, а затем выходит из минуса перед рецессиям. Это подтверждают четыре рецессия, показанные на графике. Таким образом, указанный маневр повсеместно считается надежным опережающим индикатором рецессий.

Время «инкубационного периода» рецессий довольно сильно варьируется — после того, как обозначились неявные симптомы, рецессии начинаются где-то с лагом между 18 и 92 неделями позже.

Мы также можем наблюдать ложный сигнал в 1998 году, когда спред стал отрицательным на короткий период. А во время рецессии 2009 года спред несколько раз становился отрицательным, прежде чем вырасти. Между тем, совсем недавно спред был непрерывно отрицательным с 5 июля 2022 года по 26 августа 2024 года. А последний раз спред был отрицательным 5 сентября 2024 года.

Если мы возьмем во внимание дату перехода спреда к отрицательным значениям в качестве отправной точки, то среднее количество недель, предшествующих рецессии, составит 48, или около одиннадцати месяцев. Если используем последнюю положительную дату спреда после того, как она была отрицательной до рецессии, то среднее значение составляет 18,5 недель или 4,25 месяца.

 Кривая доходности

Но на кривую доходности можно взглянуть и иначе. Приведенный ниже спред 10-3mo использует еще более короткий срок погашения. Время ожидания рецессий при использовании этого спреда (после того, как он стал отрицательным) колеблется от 34 до 69 недель. Подобно спреду 10-2, мы можем наблюдать то же ложное срабатывание в 1998 году и отрицательный спред перед ростом пару раз до рецессии 2009 года. И совсем недавно спред был непрерывно отрицательным с 25 октября 2022 года по 12 декабря 2024 года.

Если мы опять будем использовать дату перехода спреда в отрицательное поле, как отправную точку, то среднее количество недель, предшествующих рецессии, составит уже знакомые 48, или около одиннадцати месяцев. Если мы используем последнюю положительную дату спреда после того, как она была отрицательной до рецессии, то среднее значение составит 13 недель или 3 месяца.

Теперь посмотрим на 10-летние облигации против S&P 500 с учетом присутствия на рынке такого игрока, как Федеральная резервная система. Ну и  прогноз