План ЦБ: «Ставка + Терпение» не подразумевает повышение ставки, во всяком случае пока. Но RGBI падать продолжит.

RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) продолжает сползать вниз (рис 1). Ждали этого и обсуждали не раз и в декабре, и в январе, как и раньше, предположу, что движение RGBI в южном направлении продолжится.

После небольшой эйфории на паузе ЦБ, рынок облигаций стабильно снижается 1,5 месяца. Растущие доходности в облигациях уже снова начали давить на акции. Сохранение динамики будет давление усиливать. Что в целом отлично для дивидендных инвесторов в акции, но сейчас не об этом.

Сейчас в разных каналах вижу, что есть опасения, что ключевую ставку будут поднимать на заседании ЦБ 14 февраля.

Коллеги видимо плохо слушали ЦБ. Новый (с декабря) план ЦБ: «Ставка + Терпение» не подразумевает повышение ставки, во всяком случае пока, так как ключевой триггер для роста ставки теперь является ускорение кредитования (которое сейчас тормозит), а уже следом рост инфляции (которая не особо тормозит) и рост инфляционных ожиданий (которые вообще растут) по важности.

Подробно об этих триггерах говорит сам ЦБ. Так в свежем отчёте «О чем говорят тренды» мы можем выделить следующие моменты:

Во-первых кредитный импульс бодро тормозит (рис 2), на нормализации кредитования и бюджета ЦБ ожидает замедления роста спроса. Меньше спрос → меньше инфляция.




Но также в отчёте ЦБ указывает, что в декабре — январе рост потребительских цен с поправкой на сезонность остался высоким. А основной вклад в рост цен внесла [внимание] активизация спроса, который по-прежнему превышает возможности расширения предложения. Как следствие инфляционное давление не спадает.

На прошлой неделе в посте: «Денег Много. Очень Много» мы обсуждали, что на фоне рекордных трат Минфина в декабре (7.15 трлн) и январе (3,31 трлн по данным от 28 января) компании могут брать меньше кредитов, но не уменьшать спрос.

ЦБ это тоже понимает прекрасно. Но так как план «Ставка + Терпение», то надо немного потерпеть. В отчёте ЦБ пишет о необходимости «Поддержания жестких денежно-кредитных условий продолжительное время», а не о ужесточении. Так что пока всё скорее за сохранение ставки.

Но сохранение ключевой ставки RGBI вообще и отдельным длинным облигациям в частности не поможет развернуться.

Не забываем, что план у Минфина на квартал занять 1 трлн руб. и он уже сильно отстаёт от плана.
Второй момент, что текущие цены на рынке ОФЗ Минфин считает выгодными, так как все с начала года и ближайший аукцион пройдет с ОФЗ ПД (фикс купоны). В этот раз нас ждут выпуски: 26228 — 5 лет до погашения и 26246 — 11 лет до погашения. Флоатеров пока нет.

Высокий спрос и сильное инфляционное давление, параллельно с огромными размещениями Минфина, на весь рынок облигаций будет давить.

Писал о том, что убрал длинные выпуски в конце года из стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги [переложиться на ралли долгового рынка из длинных в короткие облигации]. Теперь всё больше снова смотрю на длинные. Кандидаты (из ОФЗ) на добавление следующие:
ОФЗ 26238, 26230, 26243, 26240, 26245, 26233

Они все длинные (больше 10 лет до погашения) и у них у всех цена уже сейчас меньше чем до паузы ЦБ (20 декабря). Пора за аккуратными покупками пока рынок нервничает )

Это пока только кандидаты, мы ещё посмотрим и сравним купонную доходность, доходность к погашению, планы Минфина на эти выпуски, где с бОльшей вероятностью могут появится доп размещения и т.п. Какие выпуски добавлю отпишусь по результату. Принципы отбора разбирали ещё в прошлом году в посте Правильный выбор ОФЗ. Никаких супер тайн тут нет.

#ОФЗ #Минфин #ЦБ #Инфляция

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией