Акция Южуралзолото, прогноз финансовых результатов на 2025 года - потенциал годового роста от 144% до 181%

Всем привет, попробую сделать мини обзор и прогноз вероятных дивидендов для Южуралзолото для вас бесплатно, так как держу в портфеле  c 20 декабря акции золотодобытчиков, где доля ЮГК составляет 15% со ценой входа 0,695 руб. Так как разворот в ставках ЦБ произошел достаточно неожиданно, то пришлось спешно формировать портфель в основном с оглядкой на портфели других опытных инвесторов и без должного анализа, где и подглядел компанию ЮГК как перспективную акцию роста с выручкой привязанной к валюте.

И так мы знаем, что последний отчет с операционными результатами за 2024 год опубликованный 7 февраля судя по реакции он разочаровал инвесторов и стоимость акции скорректировалась на 7,15% на рекордных объемах.

При первых минутах падения котировок акций моя первая мысль была, что рынок увидев в отчете снижение производства золота на 17% и нервные физики или спекулянты торгующих на новостях решили продать акции и это локальная коррекция, так как снижение производства золота было ожидаемым из-за закрытия в августе всех четырех карьеров в Уральском хабе, где три были <a href=«ir. ugold.ru/tpost/vsyphbldk1-rostehnadzor-snyal-ogranichenie-na-ekspl»>открыты

12 ноября, а четвертый карьер открыт 16 декабря 2024 года. Но вместе с отчетом был еще опубликован производственный прогноз на 2025 год, где в место дальнейшего роста производства на Уральском хабе мы получаем в лучшем случае восстановление производства до 78% от результатов за 2023 год и 64% от средних показателей за 5 лет из-за усиления вскрышных работ.

Если посмотреть из отчетов по МСФО операционные результаты по производству золота.



То ее показатели не выглядят растущими из-за закрытия карьеров в Уральском хабе, где официальным данные за 2025 год являются прогнозными. Но после выполнения всех вскрышных работ должным образом уже в первом полугодии 2026 года можно ожидать полное восстановления производства к средним значениям на Уральском хабе, что даст дополнительно 2,5 тонны золота до 15,7 тонн золота в год, что на 48% больше текущих показателей. 

Далее необходимо рассчитать прогнозную выручку исходя из корреляции цен продажи золото и цен на золото устанавливаемые ЦБ



И так имея среднегодовую цену золота в за 2024 год 6,46 млрд. руб. за тонну и 2025 году 8,59 млрд. руб. за тонну если мы не увидем значительного укрепления рубля или снижения мировых цен на золото, что мало вероятно из-за процесса деглобализации.



Можно получить прогнозную выручку 68,5 млрд руб. в 2024 году, что всего на 3% больше 2023 года, но в 2025 году можно прикинуть выручку на уровне 113 млрд. руб. на 70% больше чем 2023 году.
 

И наконец переходим к самому интересному общая рентабельность EBITDA за 2024 год снизилась на 4%



Но при это по Сибирскому хабу  EBITDA составляет 48,6% или 22,6 млрд. руб. (46,5*0,486) и по Уральскому хабу 7,4 млрд. руб. (22*0,337) в 2024 году.
А 2025 году по Сибирскому хабу 37 млрд. руб. (75,6*0,49) и по Уральскому хабу 17,6 млрд. руб. (37,8*0,465)
Так же есть потенциал восстановительного роста в 2026 при средней цена на золото 7,53 млрд. руб за тонну EBITDA составит 54,5 млрд. руб.(16,1*7,53*0,450) и во многом будет зависеть от динамики цен на золото.

Где часть аналитиков указывают на то, что все признаки для нового мирового скачка цен на золота уже сложились, а так же в РФ при цикле снижения ключевых ставок рубль ослабнет, как минимум на уровень инфляции и мы можем получить к уже выросшим цена с лета 2024 года на 20% еще рост на 20% и еще на 10% в рублях и того по оптимистичным прогнозам цена на конец 2025 года может составить 11,719 млрд. руб. за тонну золота и на 36% больше заложенных нами средних цен.

И того консервативный прогноз при реализации прогнозного производственного плана на 50% от верхней границе:

EBITDA 2024 — 30 млрд. руб. — что соответствует LTM прогнозу по данным смартлаба 32 млрд. руб. на 2024 год 
EBITDA 2025 — 54,6 млрд. руб. 
EBITDA 2026 — 66 млрд. руб. (15,7*8,59*0,49)

При реализации производственного плана на 2025 год по верхней оптимистичной границе:
EBITDA 2025 — 59,5 млрд. руб.  (9,2*8,59*0,49)+(5,2*8,59*0,465)

При реализация сценария нового скачка цен на золото:
EBITDA 2025 — 64,5 млрд. руб.  (8,8*10,15*0,49)+(4,4*10,15*0,465)
EBITDA 2026 — 90 млрд. руб.  (15,7*11,7*0,49)

И супер оптимистичный/спекулятивный прогноз

EBITDA 2025 — 72 млрд. руб.  (9,2*10,15*0,50)+(5,2*10,15*0,48)
EBITDA 2026 — 95,1 млрд. руб.  (16,6*11,7*0,49)

Видно, что показатели EBITDA в 2024 останутся на уровне 2023 года из-за закрытия карьеров в Уральском хабе и хорошей мировой конъюнктуре цена на золото. Я как долгосрочный инвестор буду целится в 2025 год, тем более что дивидендов не ожидал и она их и не платит пока.

Но если прикинуть будущую дивидендную доходность, которая платиться 50% от чистой прибыли, которая может составлять 27,3 млрд. руб(грубо 50% от EBITDA), то дивидендная доходность может составлять до 0,128 руб. (27300/212800) на одну акцию или 15,6% (0,128/0,8174) доходности в валюте.

По прогнозу ЦБ к концу 2025 года ставки будут снижаться и мы получим гонку физиков высокими дивидендами, то цена акции будет расти и доходность будет сокращаться до 6-7% и тогда мы можем увидеть цену акции в районе 2 руб. или с апсайдом на 144%, а при реализации сценария нового скачка цен на золото гипотетическая дивидендная доходность составить 18,5% ((64,5/2)/212,8)/0,8174 или апсайдом 181%. 

Можно вспомнить амбициозную стратегию роста добычи до 30 тонн золота в год (944/31,1) к 2028 году

Из них только 3 крупны проекта увеличат производства на 10,1 тонны золота в год (316/31,1)

Как мне кажется такие завышенные ожидания сформированные IRR менеджерами давят на текущую оценку компании.
Так как на второе полугодие 2024 года и мы не видим значительного роста производства на м. Высокое и м. Коммунар, а так же не видим этого в прогнозе на 2025 год.

м «Курасан»    рост с 1,8 тонный в 2023 году до 1,6 тонны в 2025 году при проектной мощности 4 тонны в год
м «Коммунар» рост с 1,1 тонный в 2023 году до 1,8 тонны в 2025 году при проектной мощности 4,5 тонны в год
м «Высокое»   рост c 1,3 тонный в 2024 году до 1,6 тонны в 2025 году при проектной мощности 4 тонны в год

Если такими темпами увеличивать производства по 27% в год на 0,3 тонн, то для выхода на проектную мощность понадобится минимум 9 лет ((4-1,3)/0,3) к 2033 году по всем проектам чего кажется инвесторы на IPO и не ожидали.

Тем не менее мы имеем стабильный гарантированный рост производства суммарно только по этим трем уже реализованным/профинансированным проектам по 1 тонне золота в год в течении 9 лет или искомые 10 тонн роста золота.

Итого акции Южуралзолото мы видим очень большой диапазон роста EBITDA и оценка компании очень сильно зависит от ее будущих прибылей и выполнения прогноза по производству золота до выхода на проектную мощность. Тем не менее это компания роста, которая имела временные трудности с простановкой карьеров на Уральском хабе и сейчас вынуждено снижена рентабельности EBITDA на фоне усиления вскрышных работ в 2025 году, что делает ЮГК отличным кандидатом для инвестиций и ее можно рекомендовать для покупки, как компанию роста с валютной выручкой по дешевой цене на «просадке»(которая в моменте составила 14% от локального максимума), к тому же капитализация компании еще несколько драйверов роста:

1. Улучшение коммуникации с миноритарными акционерами(появление нового крупного акционера и запуск обновленного сайта).
2. Начало выплат дивидендов.
3. При текущем цикле снижения ставок ЦБ оценка компаний будет расти вслед за снижением дивидендных доходностей. 
4. Двукратный запас по росту производства за счет реализации 3-х проектов и выходы на полную мощность к 2033 году.
5. Хорошая конъюнктура мировых цен на золото.
6. Вечно слабеющий рубль на фоне мировых валют и золота.