Фонды проигрывают индексу?

На отрезке 2020-2025 оказалось, что лишь 18 из 56 ориентированных на российский рынок ПИФов превзошли в доходности IMOEX.

Среднегодовой рост индекса при этом составил скромные 7.1% (CAGR), это динамика на уровне инфляции (8.4%). То есть большинство активно управляемых фондов в РФ не только индексу проигрывают, но и даже инфляцию не обгоняют. Конечно это связано с тем, что на текущую 5-летку пришлось сразу 3 сложных года, но из песни слов не выкинешь. 

При этом в отличие от рынка США, индекс Мосбиржи обогнать сравнительно несложно. Давайте разберемся почему это так: 

1️⃣    Сравнительно слабая диверсификация

Если посмотреть на состав и доли компаний, то видим:

🔵 На 4 компании приходится 46% активов;

🔵 3 из 4 крупнейших эмитентов – это нефтегаз и 47% активов приходится на эту отрасль. Только Газпром уже очень серьезно снизил доходность индекса. 

Поэтому базовый рецепт обгона индекса — снижение доли нефтегаза и сырьевых компаний. Например следующие отрасли показали более солидный рост: 

✅ Потребительская (доходность 49,7%);

✅ Финансовая (доходность 71%);

✅ Химия и нефтехимия (доходность 207%).

2️⃣   Неэффективные и циклические компании

Начиная от Норникеля и Алросы, попавших в цикл снижения цен, и заканчивая откровенно проблемными историями как, например, Мечел, Сегежа, ВК, ВТБ. Снижение котировок этих активов замедляло рост индекса.

Почему тогда лишь части фондов удается обогнать бенчмарк?

Крайне сложно ответить на этот вопрос, у каждого фонда своя беда и крайне сложно проанализировать это не имея полных данных по сделкам в последние годы (есть финальный результат). Пробежавшись по разным фондам видно, что даже в топ-10 почти у каждого есть по несколько странных активов, которые тянут доходность вниз.

Есть явная проблема с ликвидностью. Фондам банально сложно набирать позицию в ряде акций и еще сложнее ее сбросить. На отечественном рынке они похожи на неповоротливых слонов в посудной лавке. Раньше были нерезиденты и явной проблемы не было, теперь даже физики с крупными портфелями зачастую испытывают сложности. 

Также у большинства негибкая стратегия (что нормально для фондов). Это ярко видно в фондах на облигации. Сначала они вынужденно покупают Сегежу потому, что у нее высокий рейтинг (а всем видно, что дело там плохо). Затем когда тело облигации падает, а рейтинг снижается — фонды начинают продавать в убыток. То есть там где опытный инвестор вообще бы не полез, а физик досидел бы до погашения — фонды вынуждены генерировать убыток на ровном месте. 

И нельзя не отметить 3 крайне сложных года за этот период (2020, 2022 и 2024). Это редкое сочетание, когда каждому управляющему приходится трудно. Обычно за 10-летку бывает 2 сложных года, а тут 3 за 5.

Итоги

На бумаге индекс обгонять легко, а на практике у большинства фондов не получается. Тем не менее, мы считаем, что это доступно каждому подписчику, который вложит достаточно сил в свое обучение. 

Наш спекулятивный портфель показал CAGR в 28.2% (2 место), а долгосрочный 24.3% (3 место). Но сравнение не совсем корректное т.к. портфели были запущены в 2022 году, а ПИФы оцениваются за 5-летку. И у нас нет таких проблем с ликвидностью (+ можем быть гибкими), что облегчает задачу.