Positive Technologies - конец эпохи?

Еще год назад бизнес-модель компании Позитив не вызывала сомнений в будущих перспективах. Компанию выделяли почти все инвест-дома и блогеры, как лидера отрасли и отличную идею в каждый инвестиционный портфель. С тех пор прошел год, внешняя конъюнктура только улучшалась, но акции становятся чуть ли не токсичными для инвесторов. Давайте разбираться в причинах.

Результаты

Итак, согласно свежему операционному отчету за полный 2024 год, объем отгрузок Позитива остался на уровне 2023 года и составил лишь 26 млрд рублей. Причина столь скромных результатов, по заверениям самой компании, кроется в переносе запуска нового флагманского решения PT NGFW (Next Generation Firewall) на 2025 год. С этим можно было бы мириться, если бы мы показали органический рост по «старым» продуктам.

При изучении IT компании основной фокус внимания приходится именно на продажи. Даже если эффективность из-за повышенных костов или R&D проседает, именно стабильный рост отгрузок ПО может стать точкой роста. Тут мы не просто не увидели двузначный рост, но и существенно замедлились в продажах. Думаю лишним будет напоминать результаты прочих компаний сектора с темпами роста от 40% до 100%.

Прогнозы

Камень преткновения лежит и в разрезе прогнозов руководства. Их первоначальный прогноз на 2024 год был на уровне 40-50 млрд, затем планку снизили до 30-36 млрд руб. В итоге не дотянули даже до 26 ярдов. Тут я даже не буду оперировать прогнозами на 2025 год, ограничившись лишь цифрами прошлых «выдающихся» гайденсов.

Не понимаю, руководство Позитива настолько некомпетентно в своих прогнозах? Неужели сложно хотя бы примерно «угадать» с цифрами, не вводя акционеров в заблуждение? Или это стратегия такая — наобещать побольше, может прокатит?

Допэмиссия

В завершении пару слов о допке. Несмотря на бурную реакцию инвест-сообщества, компании все же удалось продавить Мосбиржу и размыть капитал на 7,9%. Напомню, что Позитив первоначально планировал размывать капитал на 25% каждое удвоение капитализации. Разовый фактор роста акций был исчерпан, внутренняя конъюнктура ухудшилась (руководство знало об этом), тем не менее допку провели все равно. 

Все это стало поводом для существенного падения капитализации компании. Кто знает, может быть мы еще увидим разворот по отгрузкам и возврат интереса инвесторов. Но находясь в рынке более десятилетия скажу, что доверие инвесторов потерять легко, куда сложнее его потом вернуть назад. Лично мое доверие руководству Позитива пошатнулось. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

❤️ Если вам понравилась моя статья, обязательно ставьте ей лайк. Это лучшая мотивация для меня публиковаться на Смартлабе

🔥 И подписывайтесь на мой Telegram-канал. Еще больше полезной аналитики каждое утро.