ПАО "Озон фармацевтика" все что вы хотели знать, но боялись спросить и даже больше!

И так дамы и господа, ПАО «Озон фармацевтика» выросла почти на 100% с момента IPO. Давайте разберемся почему так получилось и что этому способствовало! 

Независимый взгляд на компанию частного инвестора,
а по совместительству аудитора из фарм отрасли

1. Вступление

(Отсюда и далее курсивом выделены рассуждения автор в неформальной форме)

Идея этого документа пришла мне в голову после прочтения очередного аналитического отчета. Я понял, что большинство информации берется из одних и тех же источников, как правило презентаций компании, их сайта и e-disclosure. И это нормально, так как работа аналитиков – это цифры и их интерпретация, если при этом они немного понимают, что лежит в основе этих цифр – уже великолепно, если нет, то и не страшно. Фарма – это сложная отрасль, на мой сугубо предвзятый взгляд погруженного в индустрию профессионала, кроме того, еще и очень сильно зарегулированная. Чего стоит только привести международные стандарты, так или иначе относящиеся к регуляции фармы: GLP, GDP, GMP, GCP, GPP, GVP, GAMP5 и т.д. Так вот, вернусь к идее. Захотелось разобрать фарм компании с точки зрения профессионала из отрасли, сконцентрировавшись в первую очередь на нефинансовых аспектах. Я надеюсь, что этот и последующие мои разборы позволят аналитикам и всем заинтересованным получить пусть и поверхностное, но понимание компании и отрасли в целом.

Приятного чтения! Буду рад любым комментариям и отзывам!

2. Определения и понятия

• Биологические препараты — группа медицинских продуктов биологического происхождения, в том числе вакцины, препараты крови, аллергены, соматические клетки, ткани, рекомбинантные белки, бактериофаги.
• Биосимиляр или биоаналог — это биологический лекарственный препарат, содержащий версию активного вещества, уже разрешенного оригинального биологического лекарственного средства.
• Брендированный дженерик – это повторенный препарат, который находится на рынке под новым оригинальным (патентованным) названием. Обычно выпускается в целях более агрессивного маркетинга, продвижения под своим брендом для увеличения узнаваемости. Более дорогой вид дженериков.
• Воспроизведенный лекарственный препарат или дженерик – лекарственное средство, поступившее в обращение после истечения срока действия исключительных патентных прав на оригинальное лекарственное средство (ФЗ РФ №61 «Об обращении лекарственных средств»); препарат-аналог патентованного лекарственного средства, содержащий идентичное активное вещество в той же дозе и лекарственной форме и обладающий тем же действием, что и оригинальный препарат.
• Держатель регистрационного удостоверения (РУ) — юридическое лицо, на имя которого выдано регистрационное удостоверение на лекарственный препарат и которое несет ответственность за безопасность, эффективность и качество лекарственного препарата.
• Международное непатентованное название (МНН) — уникальное наименование действующего вещества лекарственного средства, рекомендованное Всемирной организацией здравоохранения.
• МНН дженерик – дженерик, выпускаемые под МНН действующего вещества, обычно не продвигается на рынке также активно, как и брендированный дженерик.
• Регистрационное удостоверение (РУ) — документ единой формы, подтверждающий факт регистрации лекарственного препарата и являющийся разрешением для его медицинского применения на территории Российской Федерации. Выдается Министерством здравоохранения Российской Федерации.
• GxPстандарты — это сокращение для обобщающего термина надлежащей практики, который относится к ряду законов, положений и рекомендаций, регулирующих разные сферы исследований, разработок, испытаний, производства и обращения лекарственных препаратов.
• GMP– Good Manufacturing Practice, надлежащая производственная практика.
• GDP– Good Distribution Practice, надлежащая практика по дистрибуции лекарственных средств.

 3. SWOT анализ

«Озон Фармацевтика» — российская фармацевтическая компания, специализирующаяся на производстве и дистрибуции повторенных лекарственных препаратов (дженериков).

Продукция представлена практически во всех нозологиях. Основной рынок сбыта – аптечные сети (ссылка).

По капитализации можно отнести к средним игрокам. Входит в ТОП 10 по ряду показателей.

4.1. Историческая справка

Компания «Озон Фармацевтика» была основана в 2001 году в Жигулёвске (Самарская область). С самого начала своей деятельности компания сосредоточилась на производстве низкомолекулярных, но дефицитных в тот момент лекарственных препаратов. Наличие доли в региональной аптечной сети дало стабильный рынок сбыта, от которого можно было оттолкнуться. Далее компания масштабировала бизнес использую подход – выпуск больших партий доступных дженериков.

Краткая историческая справка:

• 2002 – Окончание строительства первого завода.
• 2003-2004 – Первые 20 РУ (Регистрационных удостоверений) и вывод на рынок первых препаратов (Ниторглицерин и Каптоприл).
• 2005-2006 – Озон вошел в число совладельцев аптечной сети «Витафарм» (крупная региональная сеть).
• 2006 – Выход на объем производства 60 млн пачек/год, регистрация препаратов в СНГ.
• 2010 – построен новый складской комплекс (вопрос – был ли он спроектирован и сертифицирован по стандарту GDP, склад для Озон фармы данному стандарту соответствует, вот бы сертификат аудита увидеть на сайте компании).
• 2012-2013 – запуск производства мягких форм.
• 2014 – 2017 – получение GMP сертификата, запуск площадки Озон Фарма.
• 2017-2018 – начало проектирования Озон Медика и Мабскейл.
• 2023 – активный процесс перестройки компании, изменение структуры и подготовка к выходу на IPO.
• 2024 – выход на биржу, объем производства примерно 3 млрд упаковок с момента основания.

4.2. Структура компании

Компания в настоящий момент проходит стадию трансформации от конгломерата сложно-связанных и сложноподчиненных ООО, где не всегда просто разобраться в структуре собственности, в вертикально интегрированных холдинг. Наблюдается стремление к упрощению структуры и повышению ее прозрачности. Эта же информация была озвучена руководством компании в процессе интервью во время посещения производственных площадок в Тольятти и в Жигулевске.

Сложилось стойкое ощущение, что руководство затеяло это изменение структуры вполне осознанно и добровольно. То есть это в большей степени внутренняя потребность, чем вынужденная из-за IPOмера.

Было:

Более крупными мазками:

Стало:

То же самое списком:

• ПАО «Озон Фармацевтика»
  • ООО «Озон» (производство препаратов и субстанций, стройка и монтаж, 7 товарных знаков) – ПАО 100%
  • ООО «Атолл» (исследования и разработка, производство фарм субстанций, торговля) – ПАО 100%
  • ООО «Озон Фарм» (производство препаратов и субстанций) – ПАО 100%
  • ООО «Озон Хелскеа Рус» (информационные услуги, производство БАД и добавок к еде) – ПАО 100%
  • ООО «Риф» в предбанкротном состоянии (исследования и разработка) – ПАО 100%
  • ООО «Озон медика» (производство препаратов и субстанций) – ПАО 100%
  • ООО «Коралл» (строительство и управление объектами) – ПАО 100%
  • ООО «Трейдсервис» (оптовая торговля, продажи и закупки, владеет 175 товарными знаками, многие относятся к препаратам Озон) – ПАО 100%
  • ООО «Мабскейл» (производство препаратов и субстанций) – ПАО 100%
  • ООО «Нобель» (Оптовая торговля) – ПАО 34% / ООО «Алвис» 33% / Приезжев П.И. 17% / Приезжев С.П. 17% (компания без выручки, небольшие убытки каждый год)
    • ООО «Алвис» (Оптовая торговля) Алейников В.А. 50% / Илюхин Е.М. 25% / Алехин Д.В. 25%
    • Мажоритарии:
      • Павел Алексеенко (примерно 40%)
      • Юрий Корнев (примерно 14%)
      • Владимир Корнев (примерно 11%)
      • Виталий Алейников (менее 5%)

Можно сделать вывод, что компания имеет достаточно прозрачную структура собственности и дочерних организаций.

5. Текущее состояние компании

Компания стоит на фундаменте выбранной когда-то модели – продажа дженериков дешевле конкурентов (в основном нижнего и среднего ценовых диапазонов) за счет больших объемов производства, МНН и в меньшей степени брендированных, делая основной упор на продажи через аптечные сети. Озон до 80% произведенной продукции продвигает и продает через крупных дистрибьюторов, таких как Катрен, Протек, Пульс (ссылка).

На сегодняшний день «Озон Фармацевтика» входит в число 10 ведущих Российских производителей лекарственных средств как по объему выпуска (занимает примерно 5,5% рынка в количественном выражении), так и по выручке и стоит на 12 месте среди всех производителей на Российском рынке с долей в 2,2-2,4%. Рост за 2024 год составил (предварительно) около 30%. Компания активно развивается, расширяет ассортимент продукции и внедряет современные технологии производства. Ниже тезисно описаны основные характеристики и особенности компании:

• База: производство больших объемов дженериков, зона роста – вывод на рынок биосимиляров и высокотоксичных онкологических препаратов, также ожидается эффект от работы с представленностью в аптечных сетях;
• Экспорт продукции в другие страны незначителен, но рассматривается как точка роста на будущее (информация может сбить с толку. В интернете, в частности на сайте компании, говориться о поставках в 13 стран, включая дальнее зарубежье. По информации, полученной от самой компании, доля продаж за рубежом не превышает 1% выручки. Пока это скорее изучение других рынков и поиск интересных ниш и каналов сбыта);
• Все запущенные производственные площадки прошли сертификацию по стандарту GMP, строящиеся площадки будут сертифицированы перед запуском;
• Со слов компании (не удалось осмотреть все склады, также, в силу специфики визита, не имелось возможности детально рассмотреть склады и документацию на предмет соответствия GDP), все склады функционируют в соответствии со стандартом GDP. Для склада при заводе Озон Фарм по моему мнению, это действительно так;
• Компания реализует свои препараты используя крупных дистрибьюторов (до 80% продукции) и напрямую работая с крупными аптечными сетями. Если говорить про пути реализации – это аптеки и сектор госзакупок в соотношении 80/20 с потенциалом роста в сегменте госзакупок до 30-35% (со слов компании);
• Компанию можно отнести к средним, но крепким фарм компаниям. Сейчас находится в метастабильном состоянии (недостаточно крупная, чтобы заниматься M&A, но достаточно крупная, чтобы быть интересной под поглощение), поэтому может стать лакомым активом для поглощения при консолидации рынка. Это побуждает компанию вкладываться в рост и развивать новые направления;
• Компания находится в инвестиционном цикле:
  • На ближайшие 5-7 лет планируются инвестиции порядка 30 млрд рублей:
    • Окончание строительства и запуск производства на 2 площадках: Мабскейл (биосимиляры) и Озон Медика (высокотоксичные онкологические препараты). Примерно 4 млрд (информация компании);
    • Исследование и вывод на рынок до 14 биосимиляров до 30-32 годов. Примерно 20 млрд до 32 года (моя оценка);
    • Исследование и вывод на рынок порядка 250 низкомолекулярных дженериков (включая онкологические препараты). Примерно 4 млрд (моя оценка).
    • Компания также находится в стадии трансформации бизнес-процессов (оценка автора, после анализа всей полученной информации):
      • Выход в новые для компании области;
      • Усложнение структуры и большой капекс;
      • Выход на биржу в 2024 (Ссылка);
      • Включение в структуру менеджмента службы IR и повышение значимости службы по связям с общественностью. Как пример работы этих структур: компания вышла в ТОП 10 в России среди фарм компаний по присутствию в медиасреде (см. Рисунок 1. Медиа-рейтинг фармацевтических компаний за 2024 год.);
      • Планы по расширению присутствия в сегменте государственных закупок;
      • Изменения в маркетинговой и имиджевой стратегиях. Компания решила переключиться на активное продвижение своих препаратов через профессиональное сообщество и ключевых лидеров мнений (стандартный подход всех крупных фарм компаний последние 15 лет минимум). В принципе умеренная маркетинговая стратегия вызвана особенностью портфеля компании, а именно 70% рецептурных препаратов в портфеле. Реклама рецептурных препаратов запрещена в России.

• На компанию зарегистрировано 5 патентов (мало);
• В настоящий момент маркетинг и продвижение препаратов является слабым местом компании. Можно смело сказать, что до недавнего времени компания не уделяла этому достаточно внимания и средств. Из общения с руководством, включая директора по внешним коммуникациям (отвечает, в частности, за продвижение брендированных дженериков) стало ясно, что компания понимает эту слабость и уже прикладывает усилия по исправлению ситуации. На самом деле результаты уже видны исходя изданных отчета за 2024 год «Медиарейтинг фарм компаний за 2024 год». НО! Надо понимать, что это сказывается эффект низкой базы и IPO. 

Рисунок 1. Медиа-рейтинг фармацевтических компаний за 2024 год.

6. Заводы и производственные мощности

«Озон Фармацевтика» располагает производственными комплексами в Жигулёвске (Озон) и особой экономической зоне Тольятти (остальные 3 завода). В целом предприятия могут производить 22 лекарственных формы (это таблетки, капсулы, суспензии и т.д.).

Перед описанием заводов хочу немного порассуждать. Компания заявляет, что средний возраст оборудования сейчас не превышает 3 лет. Я был на 2,5 площадках и могу подтвердить возраст оборудования для них, что касается первого завода Озон, там побывать не удалось. Давайте считать:

ü  Озон медика – оборудование закупается с середины прошлого года.

ü  Мабскейл – оборудование все возрастом от 0 до 3 лет.

ü  Озон фарм – оборудование, по крайней мере то, что я видел, не старше 7-8 лет, причем оборудование для систем очистки воздуха и воды 2020-2021 годов выпуска, также последняя линия запущена в 2021 году.

ü  Озон – таким образом можно предположить, что оборудование на первом заводе в массе своей не старше 7-8 лет.

Надо заметить, что даже 7-8 лет – это не проблема для промышленного оборудования. В среднем срок службы может составлять до 20 и более лет.

• Озон (запущен в 2002 году). 12 производственных линий для твердых, мягких и жидких форм. Прошел модернизацию, точные даты не нашел. По имеющейся информации вполне современное производство, возраст оборудования приблизительно 7-8 лет, системы очистки воздуха и воды видимо модернизировались в 2020-2021. Без малого огромный (для фармы) завод с производственными мощностями, достаточными для выпуска 378 млн упаковок в год. Там же располагается управление и складской комплекс.
• Озон Фарма (запущен в 2017 году). Заводу всего 8 лет, что немного.4 производственных линии для твердых и жидких форм. Завод рассчитан на выпуск 284 млн. упаковок препаратов в год. Удалось посетить этот завод, осмотреть производственные линии, инженерные сети, лабораторию контроля качества, пообщаться с руководством, инженерами, ответственным за выпускной контроль. Если кратко:
• Озон Медика (в стадии строительства). В настоящее время производится монтаж стен. Ожидается, что к концу лета коробка будет закончена и начнется монтаж коммуникаций. Тут мне сложно оценить успеют ли они к 2027 все запустить, но скорее да, чем нет. Планируемый объем выпуска продукции 9 млн. упаковок.
• Мабскейл (в стадии монтажа оборудования). Планируемая дата запуска производства в 2027 году. По плану строящийся корпус сможет выпускать до 5 млн упаковок в год. Постараюсь тезисно изложить свое видение:
• Складской комплекс посетить не успели. Тут ничего сказать не могу.

• Завод постоянно проходит инспекции и аудиты. Заметно, что весь персонал, особенно ответственные сотрудники, прошли сотни проверок.
• По большому количеству мелких и крупных деталей можно сказать, что GMP и GDP стандарты внедрены на уровень привычки и обыденности. Не буду долго вас грузить деталями, подробностями, качеством стандартных операционных процедур, картами тех процессов и логами технического обслуживания оборудования. Обратил внимание на рядовых сотрудников, которые встречались во время экскурсии в разных местах явно случайно. Все сотрудники соблюдают требования к спец одежде, разграничению зон доступа, использования переходных шлюзов. Как пример, сотрудник на производственной линии вышел в коридор, чтобы передать коробку с образцами другому сотруднику (видимо для лаборатории) после чего пошел в раздевалку переодеваться, после смены одежды и средств защиты, вернулся обратно.
• Системы водо- и газоподготовки изготовлены в 2020-2021 годах (судя по клеммам завода изготовителя), по словам стороннего профессионала по подобным системам, компания на них не экономила. Имеются системы ограничения и контроля доступа. Все необходимые документы присутствуют и доступны для проверки. На выбор прочитал пару СОПов и журнал технического обслуживания системы водоподготовки – все аккуратно, актуально, с контролем версий и т.д.
• Все оборудование от немецких (Korsch и Bohle) и итальянских (Marchesini) производителей, линии максимально унифицированы, что облегчает обслуживание и обучение персонала. Есть сложности с поставками некоторых расходников и комплектующих для немецкого оборудования, итальянцы продолжают обслуживать и поставлять все расходники без проблем. Компании удалось найти производителей в России для проблемной номенклатуры немецких производителей и наладить регламентные работы собственными силами. По словам ответственных работников нареканий по качеству новых поставщиков у них пока нет.
• Склад организован в соответствии со стандартом GDP (по крайней мере то, что удалось посмотреть). Вместимость, оценочно, на 5-6 недель работы завода. Учитывая, что партия не может быть отгружена раньше, чем через 2 недели после производства, так как проводятся все необходимые проверки и контроли, можно сказать, что сбыт продукции налажен хорошо. Есть еще большой складской комплекс общий для всех заводов, но там побывать не удалось.
• Лаборатории приятно удивили. Как человека, проведший в разных биологических лабораториях много лет, заметил много знакомых марок оборудования. Можно сказать, что лаборатории оснащены отлично, за исключением ПЦР аппаратов «Гном», но для количественного определения они вполне подходят.
• В целом очень позитивное впечатление.

• В настоящие момент построено 1 здание, включающее офис и производственную площадку. Сейчас уже разрабатывается проект второго корпуса уже чисто с производственной площадкой, строительство может начаться ближе к 2030 году.
• Все оборудование закуплено. Когда я там был, уже осуществлялся монтаж реакторов и сопутствующего оборудования. В первом комплексе будут находиться 3 реактора по 2000 литра каждый. Поскольку строительство завода пришлось на время СВО и обрыва логистических цепочек, компания приняла решение закупить все оборудование у китайских производителей. Для упрощения обслуживания, закупок расходников и обучения персонала, все оборудование закуплено у одного производителя.
• Костяк руководства и инженерной службы профессионалы, занимающиеся биотехнологиями много лет. Среднее звено и рядовых сотрудников будут учить, сейчас ведут активный набор по профильным ВУЗам.
• В целом впечатление очень положительное как по заводу, так и по компетенции сотрудников, с кем удалось пообщаться.

• Лаборатории по контролю качества сырья и готовой продукции. Всего их 9 штук, посетили 2. Кратко описал выше, добавить отдельно нечего.
• Инфраструктуру для освоения и переноса на основное производство новых дженериков. Удалось пообщаться с руководителем отдела разработки дженериков. Специалист с более чем 20 стажем работы. Краткие тезисы:
• Компания освоила более 500 препаратов, он в компании с момента основания. Ввод в производство нового препарата – рутинная процедура, за последние несколько лет не помнит ни одного проблемного случая.
• Компания следует фармакопеи РФ и ЕАЭС, своих более строгих процедур, не разрабатывали, считают, что этого достаточно.
• Плановая окупаемость нового препарата примерно 2 года. Обычно получается окупить уже в первый год, так как цена вывода на рынок невелика (примерно 12-18 млн).
• С высокотоксичными онкологическими препаратами работать умеют (в плане производства), проблем не видят.

В целом технический и организационный базис компании оставили хорошее впечатление.

7. Ассортимент продукции

Ассортимент ПАО «Озон Фармацевтика» включает широкий спектр лекарственных средств, покрывающих почти все нозологии и лекарственные формы. Представлены все формы выпуска: твердые (таблетки, капсулы), мягкие (крем, мазь, гель и т.д.), стерильные растворы, жидкие, аэрозоли, лиофилизаты.



В настоящий момент компания:

• Владеет более 500 РУ, каждый год портфель РУ увеличивается на 10-40 новых РУ.
• Компания в среднем выпускает в рынок 60-70% имеющегося ассортимента, что соответствует мировой практике крупных производителей дженериков. За 2024 год произведено примерно 60% имеющихся РУ, и примерно 700-900 SKU.
• В настоящий момент производит только дженерики. Из них примерно 84% МНН дженерики и 16% брендированные дженерики (в структуре выручки). Есть большой задел под брендированные дженерики и более эффективный маркетинг.
  • Компания подтвердила планы по увеличению доли брендированных дженериков в портфеле и переориентацию на новую маркетинговую модель.
  • Средняя стоимость пачки невысока (84 рубля – цена производителя после вычета инвестиций в рынок и НДС), что характерно для модели компании – большой объем выпуска в нижнем и среднем ценовом сегменте.
    • Компания подтвердила планы наращивания числа более дорогих препаратов в портфеле. Как пример на рынок был выпущен Круоксабан(МНН ривароксабан) с ценой пачки в аптеке примерно 550-600 рублей. При этом компания остается верной себе и препарат продается по ценам ниже конкурентов.
    • Такой подход минимизирует риски зависимости компании от продаж одного или небольшого ряда препаратов. Самая высокая доля одного препарата в выручке компании примерно 3-4% (зависит от года). Скорее всего ситуация изменится с выводом на рынок онкологических препаратов и биосимиляров.
    • Планы на ближайшие 3 года:
      • Вывести в рынок до 14 биосимиляров в 2027-2032 годах.
      • Вывести в рынок высокотоксичные онкологических препараты в 2027 году.

Анализ планируемых к продажам в 2027 году онкологических препаратов выходит за рамки этого обзора.

Давайте подробнее рассмотрим биосимиляры, как наиболее ожидаемые и высокомаржинальные продукты.

Таким образом можно видеть хорошие перспективы роста выручки компании при выводе на рынок биосимиляров представленных препаратов. Надо помнить, что компания к моменту выхода препарата займет только долю рынка. Давайте попробуем ее оценить:

• Часть рынка сохранится за оригинальным препаратов, кроме сегмента гос закупок (если не отменят правило «второй лишний»), который перейдет целиком к препаратам, произведенным на территории России;
• Денежный объем рынка изменится к 2027 году из-за инфляции и выхода биосимиляров конкурентов, что приведет с снижению стоимости пачки препарата;
• Скорее всего, снижение цены приведет к увеличению количества закупаемых пачек, но этот вопрос пока недостаточно изучен;
• Рынок будет поделен в какой-то пропорции между Российскими компаниями, которые будут выпускать биосимиляры одного препарата. Моя оценка, что мы увидим на рынке продукцию 4-6 компаний.

Подытоживая, можно предложить такой механизм оценки. Берем объем рынка оригинального препарата, делим на 2 и полученную сумму делим между имеющимися на рынке биосимилярами. Это очень грубая оценка, но позволяет с точностью до 20% оценить возможную выручку от препарата. Таким образом получаем, что Озон фармацевтика получит в 2027-2028 годах от выхода на рынок 2 биосимиляров порядка 2-3 млрд выручки.

8. Маркетинг и продажи

В настоящий момент компания находится в процессе трансформации своего подхода к вопросу организации продвижения и продаж препаратов. Выше я уже описывал подход компании и текущее состояние дел. В этой главе попробую сформулировать мое понимание планов компании на будущее.

• Планируется расширять сегмент гос закупок с текущих 20-25% до 30-35% с горизонтом 4-5 лет в основном за счет новых препаратов. Компания планирует все также использовать для этих целей оптовых дистрибьюторов. В ближайшие планы входит усилить работу с дистрибьюторами по увеличению включенности в региональных аукционы.
• Усиление продвижения препаратов через медицинское сообщество и ключевых лидеров мнений. Параллельно с этом будет продолжать развиваться сеть медицинских представителей для работы с конкретными организациями/врачами.
• Совместные образовательные и просветительские программы с медицинскими университетами и сообществами пациентов.
• Работа с массмедиа над позиционирование бренда «Озон фармацевтика» и увеличению узнаваемости компании профессиональным сообществом и конечным потребителем.
• Проведение постмаркетинговых исследований наиболее коммерчески перспективных препаратов с дальнейшей публикацией результатов и использования для работы с медицинским сообществом.
• Использование всевозможных каналов коммуникации с конечным потребителем.

9. Стратегия и перспективы

Компания планирует вырасти в разы до 2032 года. Из пресс-релизов, интервью и общения с представителями компании можно выделить несколько направлений, где и как компания собирается расти:

• Вывод на рынок более дорогих и маржинальных препаратов (высокотоксичные онкологические препараты и биосимиляры).
• Увеличение количества брендированные дженерики в ассортименте препаратов.
• Выход в новый для компании сектор – биосимиляры.
• Увеличение охвата аптечных сетей, где представлены препараты компании, а также ассортимента на полке. Только этот пункт, по планам компании может дать рост до 100% к текущим показателям.
• Увеличение представленности компании в сегменте государственных закупок.
• Увеличение ассортимента препаратов, представленных в аптечных сетях.
• Продолжение капекса по строительству второй очереди Макбскейла.

10. Финансовые показатели

Ниже я приведу расчеты Алексея Полубояринова, которые он разместил на сайте https://smart-lab.ru/.  

11. Сравнение с конкурентами

Ниже приведено сравнение с зарубежными компания и с компанией Промомед, как наиболее подходящей из отечественных, среди торгующихся на рынке.

12. Оценка рисков

В этой главе я постараюсь оценить риски, связанные с компанией Озон фармацевтика для более точного понимания перспектив компании. Оценка рисков проводится по 2 параметрам: тяжесть последствий, вероятность реализации риска. Вероятность своевременного обнаружения риска не учитывается. Черные лебеди также находятся вне рамок данного обзора.

• Внутренние риски
  • Риски мажоритария — 2
    • Из имеющейся информации, данный риск можно оценить как незначительный.
    • Капекс — 4
      • В настоящий момент есть ощущение, что компания сможет выполнить свои планы по капексу как в плане строительства производства, так и в плане вывода на рынок новых препаратов. Но стоит учитывать при оценке следующие факторы:
        • Возможные проблемы с оборудованием для Озон Медика.
        • Сложности с закупкой оригинального препарата для проведения клинических исследований, в случае ухода препарата с рынка России.
        • Производственные и эксплуатационные риски — 2
          • Проблема с производственными площадками из-за различных факторов техногенного, природного или иного другого порядка. Частично риск снижается за счет разнесения производства по 2 площадкам: Жигулевск и Тольятти.
          • Простой оборудования из-за нарушения цепочек поставки запчастей и расходных материалов.
          • Контаминация производственных помещений (меры по контрою качества, соблюдения GMP, прочих требований и внутренних процедур).
        • Хранение и логистика
          • Риск можно будет адекватно оценить после обсуждения схемы логистики и хранения препаратов, посещения складского комплекса. Например, если компания большую часть продукции сразу отправляет дистрибьюторам, то риск незначителен.
        • Риски сбыта – 5
          • Изменение спроса на якорный портфель.
          • Давление аптечных сетей и крупных дистрибьюторов для снижения закупочных цен.
          • Давление государства на цены при гос закупках.
        • Риски операционной стабильности — 2
          • Адекватность операционной модели текущим и возможным вызовам.
          • Нерыночное поглощение.
          • Корпоративные черные лебеди.
        • Финансовые риски – 9
          • Чрезмерное увеличение долговой нагрузки при сохранении высоких ставок больше ожидаемого.
          • Условия привлечения и возврата средств.
          • Ошибки в модели развития компании.
          •  Внешние риски
            • Риски, связанные с конкурентами – 5
              • Поздний вывод на рынок препарата, что приведет к низкой отдаче из-за малого процента рынка, который будет занят. Конкуренты из отечественной фармы достаточно агрессивно действуют и в плане продвижения, и в плане продаж.
              • Ценовое давления из-за конкуренции или со стороны государства, что значительно снизит маржу.
              • Расширение списка отечественных фарм компаний, запустивших производство биосимиляров или перешедших на свое/отечественные фарм субстанции для высокомаржинальных дженериков (второй лишний).
        • Логистические риски – 8
          • Прерывание цепочек поставок оборудования, субстанций, расходников и т.д., получения сервисов.
        • Регуляторные риски – 6
          • Серьезные изменения в законодательстве, ужесточения требований к производству и хранению препаратов.
          • Снятие налоговых льгот, повышение налогов.
        • Страновые риски – 16
          • Ужесточение санкций.
          • Прерывание торговых путей.
        • Информационные риски – 4
          • Проведение компаний по «Черному пиару», информационные вбросы конкурентов и т.д.
          • Неготовность компании к своевременной и адекватной реакции на экстренные ситуации (отзыв партии, претензии Росздравнадзор и т.д.)

Общий балл риска 63 (диапазон от 0 до 275) оценивается между низким и средним.

13. Неформальные замечания

Так сложилось, что компания ПАО «Озон фармацевтика» была первой компанией, которую я целенаправленно анализировал, причем первый заход был во время выхода компании на IPOосенью 2024 года. Тогда удалось это сделать достаточно поверхностно и, в противовес разливавшимся тогда дифирамбам, я постарался подчеркнуть в первую очередь возможные сложности и «бутылочные горлышки», которые были неочевидны инвесторам, не погруженным в особенности фармацевтической индустрии. В это раз я постарался подойти к обзору компании более основательно и непредвзято, так же как я подходил к изучению компаний, когда работал аудитором. Не знаю, насколько удалось с основательностью, а вот с непредвзятостью получилось не без проблем. Мне очень понравились Дмитрий (IRдиректор) и Мария (IRменеджер) и как профессионалы и как люди. Я был приятно удивлен уровнем экспертизы и опытов руководителей и инженеров заводов, которые посетил. Было искренне жаль, что на Мабскейл, удалось провести всего 1,5 часа. Александр Петров интересный собеседник и профессионал своего дела, прошедший путь от ученого и от экспериментальной установки по получению антител до директора по разработки и до куратора строительства крупного завода. Было очень приятно пообщаться с одном языке с профессионалом на темы, забытые со времен аспирантуры.

Чтобы уравновесить бочку меда в предыдущем абзаце, хочу поделиться и некоторыми сомнениями. Складывается ощущение, что компания запоздала с выводом на рынок биосимиляров и с заходом высокотоксичную онкологию, хотя, будем честны, в России сейчас единицы компаний производят биосимиляры из примерно 500 фарм производителей. Также чувствуется, что компании не хватает компетенций в маркетинге, налаженных коммуникаций с научным и медицинским сообществом. По моим ощущениям компания в некоторых направлениях отстала от лидеров отрасли на 10-15 лет и теперь прилагает много усилий, чтобы компенсировать это отставание. Лично я позитивно смотрю на компанию и думаю, что все у них будет хорошо.

Дисклэймер: все написанное в отчете мое личное мнение. Я не представляю ничьих интересов и не аффилирован с компанией ПАО «Озон фармацевтика» и любыми дочерними компаниями. Я не получал какие-либо финансовые или нефинансовые активы от компании, которые могли бы повлиять на мнение, изложенное в документе. Я сделал это только по причине интереса разобраться в бизнесе компании.

При использовании материалов отчета ссылка на автора или телеграмм канал t.me/eurofei_kitchen обязательна! Там же находится pdf файл для удобного чтения.