Сбер: все цели достигнуты, но будущие "мишени" в тумане

Вчера и сегодня вышло много интересных годовых отчётов, давайте их по порядку смотреть. В первую очередь разберём Сбер. Сразу скажу: неожиданностей нет, всё в рамках ожиданий. И это хорошо.

Источник: financemarker.ru

🏦За 2024 год чистые процентные доходы выросли на 17% до почти 3 трлн рублей, чистые комиссионные доходы выросли на 10,3% до 843 млрд рублей. Рост по-прежнему двузначный, хотя и замедлился относительно предыдущих лет. Ну, год был не самым простым – так что можно.

🔼Операционный доход вырос на 10,8% до 3,5 трлн рублей. Операционные расходы выросли на 15% год к году (до 1,062 трлн рублей), что связано с инфляцией и ростом ФОТ. В целом – не критично, у многих компаний операционные расходы выросли гораздо сильнее.

👍Рентабельность капитала осталась на высоком уровне – 24%. Рентабельность банка составила 44,1%, а чистая процентная маржа – 5,96%. Выше в банковском секторе только у Т-Технологии (13,6%), но там не только банк, но и другие направления. Ядро бизнеса группы Сбера всё же составляет по-прежнему банковская деятельность.

🔼Чистая прибыль за 4 квартал составила 353,1 млрд рублей (я прогнозировал 350), чистая прибыль за весь год – 1580,3 млрд рублей. В пересчёте на дивиденды это 35,12 рублей. Т.е. мой прогноз по дивидендам Сбера в 35-36 рублей, сделанный ещё летом, полностью оправдался.

Но, как всегда, давайте искать ложку дёгтя в этой бочке мёда.

Ну, в первую очередь нужно учесть, что в текущем (т.е. 2025) году Сберу, как и всей банковской отрасли, придётся туго – особенно, если ключевую ставку не начнут снижать в ближайшее время.

Дело в том, что процентный доход банка, упрощённо говоря, формируется за счёт разницы между выданными кредитами (для банка возвращённые кредиты с процентами – это доход) и привлечёнными депозитами (для банка это – расход).

Грубо говоря, кредиты выдаются под 35% годовых, вклады – под 20%, а вот эти 15% и есть доход банка. Там, естественно, есть операционные расходы, резервы, нормы достаточности капитала и т.д. – но мы упрощаем схему для общего понимания.

В 2024 году, чем больше составляла разница между ставками, тем лучше было банкам: их маржа росла. Кроме того, в течение года наблюдался бешеный спрос на кредиты, а также люди активно несли деньги на депозите. Т.е. банки раздавали налево и направо дорогие кредиты, а привлекали дешёвые деньги (фондирование). В результате и маржа росла, и объёмы.

🔽Но в конце концов, высокая ключевая ставка сделала своё дело. Во второй половине года темпы кредитования замедлились, а у населения закончились свободные деньги. В результате объёмы выданных кредитов стали снижаться (более того, началось снижаться общее качество кредитов из-за невозвратов, в результате пришлось больше откладывать в резервы и терпеть потери), как и депозитов. И чтобы побудить людей нести деньги именно им, банки стали соревноваться в повышении ставок по депозитам – а это для них расходы.

В результате динамика банковских прибылей к декабрю 2024 года существенно замедлилась. В январе, если верить опубликованной ЦБ РФ статистике, прибыли банков вообще рухнули на 20% год к году.

Также продолжилось сжатие кредитных портфелей:

👉корп. портфели −1,2% 

👉ипотека –0,2%

👉потреб. кредиты –0,3%

Кроме того, население вывело со счётов банков 500 млрд рублей (–0,8%). В декабре также был зафиксирован отток средств со счётов юрлиц.

Таким образом, банки начали терять как и прибыль за счёт уменьшения кредитных портфелей, так и средства для фондирования, т.е. депозиты. Судя по всему, население активно перекладывается в облигации и золото (эти инструменты растут), частично – в акции и недвижимость. И большая часть денег, судя по всему, тратится просто «на жизнь».

Сегодня Греф заявил буквально: «Сбербанк за 2024 г. заплатит дивиденды в полном объеме (50% от прибыли). Но я не могу гарантировать, что мы будем следующие три года платить все запланированные дивиденды, потому что мир волатилен. Мы приложим усилия, чтобы сочетать три вещи – поддержание капитала, инвестиции и выплату дивидендов».

Т.е. он видит те же проблемы, что и я. Да, за 2024 год получены рекордные результаты, но удастся ли их повторить в будущем – большой вопрос. К тому же Греф очень пессимистично настроен относительно будущего и отмечает, что в качестве базового сценария на год Сбер закладывает не снятие, а ужесточение санкций со стороны Запада.

Таким образом, конечно, по итогам прошедшего года Сбер заплатит довольно хорошие дивиденды (относительно текущих котировок), а вот будущее – в тумане. Я не думаю, естественно, что нас ждёт крушение банковской сферы (да и Сберу вряд ли что-то грозит), но потрепать может знатно.

А вы планируете покупать Сбер под дивиденды?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy