Блог им. HolyFinance

Полная вера и кредит золота. Crescat. 

Перевод статьи от Crescat.

Недавний резкий рост цен на золото отражает то, что мы считаем неизбежными последствиями десятилетий сверхсвободной денежно-кредитной политики, чрезмерного накопления долга и неэффективного управления бюджетом. Те, кто долгое время отвергал роль золота как безопасного актива, теперь стали свидетелями сурового напоминания о его историческом значении. На протяжении веков золото служило краеугольным камнем монетарных систем, обеспечивая важнейшую точку отсчета в периоды чрезмерного роста экономики. История дает бесценные сведения о роли золота в стабилизации денежной системы в периоды финансовых потрясений.

Как показано ниже, золотые резервы Казначейства США в настоящее время составляют всего 2% от общего объема государственного долга — это один из самых низких уровней в истории. Чтобы развеять любые споры, эта цифра уже отражает корректировку на рыночную стоимость по преобладающим ценам на золото.

Нынешняя ситуация резко контрастирует с предыдущими периодами, особенно с началом Второй мировой войны, когда государственный долг был на 40% обеспечен золотым запасом. Примечательно, что финансирование в военное время привело к увеличению денежной массы почти на 150% и рекордному соотношению долга к ВВП, но даже оно оставалось ниже сегодняшнего уровня.

 Полная вера и кредит золота. Crescat. Золотовалютные резервы США в % от государственного долга

 

На приведенном выше графике показаны предполагаемые цены на золото, если запасы металла в США будут переоценены до исторических пиковых уровней по отношению к текущему государственному долгу, при условии, что все остальное останется неизменным. Примечательно, что если соотношение золотого запаса США и государственного долга вырастет до 17%, то цена золота составит примерно 24 000 долларов за унцию, или увеличится в 8,5 раза. Более того, если это соотношение достигнет 40%, то цена составит 55 000 долларов за унцию.

Однако это лишь иллюстрации, а не ценовые ориентиры, и все остальное не равнозначно.

Наш макроинтерес к золоту обусловлен нашей давней убежденностью в том, что Соединенные Штаты в конечном итоге должны вмешаться в ситуацию, увеличив свои золотые запасы, чтобы восстановить определенную степень фискальной и монетарной дисциплины, пропорциональную растущим долговым обязательствам. Исторически сложилось так, что соотношение золотых запасов и государственного долга имеет ярко выраженную цикличность, и, по нашей оценке, текущая политическая траектория давно назрела для стратегического сдвига в сторону накопления золота. Международные центральные банки уже начали действовать в своих собственных интересах, увеличивая золотые резервы. На наш взгляд, время для того, чтобы Соединенные Штаты сделали то же самое, истекает.

Международная волна скупки золота

Приведенный ниже график приобретает все большее значение, поскольку мы, похоже, вступаем в критическую фазу глобальной валютной реорганизации — мнение, которое разделял Скотт Бессент во время своего восхождения на пост министра финансов.

Примечательно, что Соединенные Штаты не участвуют в тенденции накопления золота центральными банками после мирового финансового кризиса. Без учета США мировые золотые запасы достигли самого высокого уровня за последние 49 лет, в то время как запасы США упали до 90-летнего минимума.

Полная вера и кредит золота. Crescat. Золотые резервы США и остальных стран

 

Стоит отметить, что в 1950-х годах в Соединенных Штатах хранилось больше золота, чем во всем остальном мире вместе взятом. С тех пор началась безошибочная и, похоже, необратимая траектория падения. Сегодня золотые запасы США составляют всего 20% от общего объема мировых резервов, что является самым низким показателем почти за столетие.

Необходимо рассмотреть два важнейших соображения. Во-первых, предположение о том, что США действительно владеют тем золотом, о котором они официально сообщают. Это не значит, что нужно предаваться спекулятивным догадкам, но, учитывая десятилетия неправильного управления фискальной и монетарной сферой, разумная доля скептицизма не только оправдана, но и необходима. Во-вторых, представленные данные учитывают исключительно официально раскрытые резервы. В мире, где центральные банки за пределами США накапливают золото, вопрос о масштабах незарегистрированных накоплений остается открытым.

Предстоит глобальная ребалансировка

Независимо от политического руководства, экономики, отягощенные чрезмерной долговой нагрузкой, неизбежно достигают переломного момента, когда инвесторы в облигации начинают оценивать либо повышенные риски дефолта, либо необходимость инфляционной политики для снижения непосильного долгового бремени. Этот сдвиг происходит в экономике США с эпохи после Covid, когда рынок казначейских обязательств в течение трех лет подряд снижался на 15% — событие, не имевшее аналогов более двух столетий.

Такая динамика создает самоподдерживающуюся политическую дилемму. В то время как консолидация бюджета необходима для восстановления доверия инвесторов к казначейским облигациям США и снижения долгосрочных процентных ставок, одним из наиболее оперативных и эффективных подходов к сокращению государственных расходов является самостоятельное снижение процентных ставок Федеральной резервной системой.

В конечном итоге, когда страна вынуждена добиваться минимальных темпов роста в 5% в год, чтобы эффективно управлять своим долгом, приоритет снижения доходности становится первостепенным практически любой ценой. Однако более важный вопрос заключается в том, каков обычный результат жесткой экономии в сочетании со снижением ставок? Ослабление доллара, что, по нашей оценке, может иметь серьезные последствия для мировых финансовых рынков. Эмпирические данные свидетельствуют о том, что долгосрочные колебания доллара демонстрируют сильную обратную корреляцию с соотношением сырьевых и товарных активов. Исторически сложилось так, что когда доллар входит в структурный нисходящий тренд, сырьевые товары и другие твердые активы, как правило, значительно опережают американские акции.

Полная вера и кредит золота. Crescat. Соотношение ст-ти товаров к акциям против доллара США 

 

Доллар США: Переломный момент

Недавнее снижение курса доллара США, который сейчас вновь тестирует уровни двухлетней давности, остается недооцененным инвесторами, несмотря на его далеко идущие последствия для мировых финансовых рынков.

Если доллар США близок к структурному пику, а соотношение сырьевых товаров и акций находится на 60-летних минимумах, то разворот этих тенденций в ближайшие годы будет закономерным — особенно в условиях, когда оценки американских акций остаются исторически высокими.

В преддверии этих макросдвигов наши инвестиционные стратегии выстроены соответствующим образом. Мы переориентируемся с раздутых американских акций, особенно в технологическом секторе, и перераспределяем капитал в пользу исторически недофинансированных сегментов рынка. К ним относятся сырьевые товары, акции, связанные с природными ресурсами, развивающиеся рынки и отдельные развитые экономики. В частности, мы инвестируем в акции компаний по добыче драгоценных и цветных металлов в жизнеспособных юрисдикциях по всему миру, в том числе в США, с целью заработать на том, что, по нашему мнению, станет самым крупным и захватывающим бычьим рынком золота в истории.

Приведенный ниже график является, пожалуй, одним из самых важных в этом письме. Индекс доллара, взвешенный по реальной торговле, определяет стоимость доллара США по отношению к корзине валют ключевых торговых партнеров с учетом инфляции. Этот индекс дает полное представление о покупательной способности доллара и его конкурентоспособности в мировой торговле, поскольку учитывает как обменные курсы, так и уровень цен в разных странах.

В настоящее время доллар США находится на одном из самых переоцененных уровней по отношению к другим фиатным валютам за более чем 120 лет наблюдений. Сравнимые экстремальные значения в 1933 и 1985 годах были эфемерными и предшествовали значительным девальвациям.Полная вера и кредит золота. Crescat. Спасибо Augur Infinity за вдохновение для создания этого графика.

Индекс доллара, взвешенный по реальной торговле

 

В отличие от скоординированных усилий мировых центральных банков по ослаблению доллара во время его резкого роста в 1985 году, известных как Плаза-аккорд, ситуация с пиком доллара в 1933 году была иной. Этот более ранний период характеризовался отсутствием международного сотрудничества и односторонними действиями Соединенных Штатов.

Во время Великой депрессии несколько крупных экономик отказались от золотого стандарта, что привело к резкому росту курса доллара США по отношению к другим валютам. Это оказало давление на американскую экономику, побудив президента Франклина Д. Рузвельта принять меры.

6 марта 1933 года он объявил банковские каникулы, чтобы сдержать банковский кризис. Месяц спустя, 5 апреля, Исполнительный приказ №6102 заставил граждан США сдать большую часть своего золота в обмен на доллары. Этот указ был призван устранить ограничения на способность Федеральной резервной системы увеличивать денежную массу во время Великой депрессии и предотвратить накопление золота.

Затянувшийся экономический спад подстегнул международные усилия по восстановлению стабильности валют, оживлению торговли и стимулированию экономического подъема. Лондонская экономическая конференция, проходившая с июня по июль 1933 года, стала одной из таких попыток глобальной координации. Хотя США первоначально поддержали эти обсуждения, Рузвельт стал опасаться усилий по стабилизации валюты, которые могли бы ограничить возможности его внутренней политики. 3 июля 1933 года он фактически отказался от поддержки США, отдав приоритет внутреннему восстановлению, а не глобальной координации.

В 1934 году Закон о золотом запасе еще больше изменил монетарную ситуацию, повысив цену на золото с 20,67 до 35 долларов за унцию. Это фактически обесценило доллар на 41% по отношению к золоту, значительно ослабив его по отношению к другим валютам. Подход Рузвельта отражал более широкую приверженность к одностороннему восстановлению экономики, независимому от международных соглашений.

Почти четыре десятилетия спустя, в 1971 году, президент Ричард Никсон сделал столь же смелый шаг, приостановив конвертируемость доллара в золото с иностранными центральными банками, что в очередной раз изменило глобальную валютную систему.

История предыдущих пиковых значений доллара США заставляет задуматься о том, каким образом будет происходить девальвация доллара США, находящегося на одном из самых высоких уровней в истории, — односторонними или скоординированными на международном уровне усилиями.

Мы считаем, что сочетание международного сотрудничества и сильного лидерства США является идеальной основой для управления девальвацией доллара, чтобы ослабить это давление. Бреттон-Вудское соглашение 1944 года объединило обе эти концепции с гарантиями безопасности США и международным валютным сотрудничеством — идеи, которые можно применить и сегодня. Такая модель могла бы включать в себя изюминку в виде соглашения «Плаза». Министр финансов Скотт Бессент говорил о возможности заключения нового Бреттон-Вудского соглашения. Мы считаем, что администрация Трампа работает над геополитическим, торговым и валютным соглашением, которое объединит эти элементы.

Новая эра для глобальных акций

Хотя приведенный ниже график взят из нашего недавнего письма, он остается актуальным и сегодня. Глобальные акции опережают акции США по мере снижения курса доллара и доходности, что исторически коррелирует с этой тенденцией, особенно в долгосрочной перспективе. Мы являемся свидетелями существенной глобальной ребалансировки, и, на наш взгляд, это только начало.

 

Полная вера и кредит золота. Crescat. США по отношению к остальному миру против доллара США

 

Ужесточение налогово-бюджетной политики

После глобального финансового кризиса Соединенные Штаты придерживаются экстраординарной бюджетной траектории, при которой дефицит составляет в среднем 8% ВВП в год. В сочетании с беспрецедентным расширением монетарной базы и денежной массы государственные расходы стали доминирующим фактором экономического роста с 2009 года. Ни одна другая экономика не сталкивалась с интервенциями такого масштаба, что является ключевым фактором, объясняющим крайнюю переоцененность американских акций. Теперь политики меняют курс, сворачивая те самые стимулы, которые способствовали росту рынка. В связи с этим возникает фундаментальный вопрос:

Как оценки могут оставаться высокими, если их основной катализатор удаляется? Реальность такова, что стремление администрации к бюджетной сдержанности напрямую подрывает экономическую поддержку, которая определяла эпоху после GFC.

В настоящее время американские акции имеют самый высокий в мире коэффициент циклически скорректированной цены к прибыли (CAPE), но даже на этом переоцененном рынке акции технологических компаний остаются особенно экстремальными. Исторически сложилось так, что 10-летний циклически скорректированный показатель P/E выше 30x неизменно предшествует слабым долгосрочным доходам. Сегодня оценка акций технологических компаний приближается к двукратному превышению этого уровня — неоспоримый признак спекулятивного избытка. Финансовые пузыри никогда не бывают постоянными, и по мере ослабления макроэкономических условий и сужения ликвидности возрастает вероятность резкого разворота. Мы считаем, что именно в этом заключается риск.

Полная вера и кредит золота. Crescat. 

Одновременно с этим тарифы на уровне, невиданном с начала XX века, и ограничительная иммиграционная политика создают структурные препятствия, имеющие серьезные последствия для долгосрочного роста. В то же время активы мировых центральных банков сократились в два раза по сравнению с недавними пиковыми значениями, что еще больше ограничивает ликвидность. При сегодняшних оценках эти факторы создают неустойчивую ситуацию на финансовых рынках.

 

Это не политический аргумент, а объективная оценка изменений в политике и их макроэкономических последствий.

 

Некоторые оправдывают экстремальные премии по акциям США, ссылаясь на технологическое лидерство. Хотя инновации были важнейшим фактором, они были усилены чрезвычайными фискальными стимулами. Что еще более важно, американский рынок достиг исторически беспрецедентного уровня концентрации. Американские акции сегодня составляют поразительные 70% мирового индекса MSCI. В рамках этого доминирования горстка технологических акций с мега-капитализацией поглотила непропорционально большой приток капитала, в основном за счет потоков пассивных инвестиций, которые систематически направляются в крупнейшие компании, взвешенные по рыночной стоимости.

 

Преобладает мнение, что такая динамика может продолжаться бесконечно, однако история свидетельствует об обратном. Каждый предыдущий эпизод экстремальной концентрации рынка заканчивался резким откатом назад, и нет причин ожидать иного исхода в этот раз.

 

Периоды финансовой эйфории часто характеризуются нереалистичными прогнозами прибыли, которые используются для обоснования неустойчивых оценок. Этот цикл, похоже, ничем не отличается от других. В условиях чрезмерного оптимизма, рекордно высокой концентрации, ухудшения макроэкономических условий и сужения ликвидности рынок ждет неизбежная расплата.

 

 

Извлечение возможностей из хаоса

 

Несмотря на все внимание к технологиям и искусственному интеллекту, золото незаметно подтверждает свою роль важнейшего макроактива в условиях растущего долгового дисбаланса. Хотя эта тенденция уже проявляется, инвесторы продолжают недооценивать ее более широкие последствия, особенно для активов, которые часто рассматриваются как производные золота.

 

Наиболее простым вариантом игры на росте цен на золото с высокой бетой являются горнодобывающие компании, которые, как правило, демонстрируют значительный левередж во время подъема цен на металлы. Тем не менее, рынок в значительной степени игнорировал потенциал получения шахтерами существенной прибыли. Теперь реальность стала очевидной — эти компании отчитываются о доходах, и почти все они переживают резкое увеличение маржи.

 

Примечательно, что в настоящее время золотодобывающие компании предлагают более высокую доходность свободного денежного потока по сравнению с американскими акциями. Как видно из приведенного ниже графика, акции горнодобывающих компаний выглядят настолько привлекательными впервые с 2001 года. Тот период ознаменовал начало одного из самых сильных десятилетий в отрасли.

 

Кроме того, многие опасаются, что более широкая ротация американских акций может негативно сказаться на акциях горнодобывающих компаний, однако исторические данные свидетельствуют об устойчивости акций горнодобывающих компаний во время крупных коррекций фондового рынка. В начале 2000-х годов акции технологических компаний рухнули, в то время как золотодобывающие компании нашли дно и резко выросли. Мы считаем, что подобная динамика может повториться, особенно учитывая широко распространенный скептицизм по отношению к этой точке зрения, несмотря на исторические данные, свидетельствующие об устойчивой динамике горнодобывающих компаний во время крупных коррекций фондового рынка.

 

Полная вера и кредит золота. Crescat. Золотодобытчики против акций технологических компаний

Средняя доходность свободного денежного потока с дифференциалом стоимости компании 

 

Разрыв слишком велик, чтобы его игнорировать

Развивая наши предыдущие наблюдения, можно сказать, что последний отчет о прибылях представляет собой один из самых значительных положительных сюрпризов за последнее время. Однако, несмотря на это исключительное фундаментальное улучшение, цены на акции практически не отразили эти события. Как показано на диаграмме ниже, прогнозируемый денежный поток на акцию в 2026 году приближается к историческим максимумам — показатель, который исторически сильно коррелирует с динамикой акций горнодобывающего сектора.

Парадоксально, но, несмотря на эту очевидную фундаментальную силу, акции горнодобывающих компаний остаются почти на 50% ниже своих пиковых уровней. Учитывая масштабы такого расхождения в оценках, мы считаем, что сектор находится на пороге существенного повышения. По нашему мнению, текущая ситуация представляет собой одну из самых привлекательных возможностей для инвесторов в драгоценные металлы за последние десятилетия.

Полная вера и кредит золота. Crescat. Золотодобытчики: Оценка денежного потока на акцию в зависимости от цен

 

Золотой век горнодобывающей промышленности

При ценах на золото, почти вдвое превышающих средние затраты на поддержание производства 50 крупнейших горнодобывающих компаний, котирующихся на биржах США и Канады, текущая ситуация представляет собой один из самых потенциально прибыльных периодов для добычи золота за всю историю.

Даже в случае снижения цены на 500 долларов за унцию преобладающая структура затрат будет обеспечивать исключительно высокую рентабельность. Мы считаем, что, несмотря на столь значительное увеличение маржи, участники рынка еще не до конца осознали глубокие последствия для оценки стоимости. Мы считаем, что эта фундаментальная недооценка представляет собой весьма привлекательную возможность, поскольку стоимость акций золотодобывающих компаний остается исторически низкой по сравнению с ценами на слитки, что является сигналом к потенциальной переоценке сектора.

Полная вера и кредит золота. Crescat. Цены на золото в сравнении с затратами на добычу

Средние совокупные затраты на поддержание деятельности 50 крупнейших горнодобывающих компаний по рыночной капитализации на фондовых биржах Канады и США

 

Денежные потоки достигают 13-летних максимумов

Прямым следствием этих фундаментальных улучшений в горнодобывающих компаниях является резкий рост денежного потока на акцию, достигший самого высокого уровня за последние 13 лет.

Эта траектория в точности повторяет эволюцию энергетического сектора, где годы скептицизма привели к тому, что многие инвесторы не замечали его прибыльности, а затем отрасль превратилась в одну из самых эффективных и прибыльных на рынке. Аналогичный сдвиг парадигмы, похоже, происходит и в горнодобывающей промышленности, что знаменует собой потенциальный переломный момент для этого сектора.

Полная вера и кредит золота. Crescat. Золотодобытчики: денежный поток на акцию

Совокупный операционный денежный поток на акцию за последние 12м

 

Акции геологоразведки: Неминуемое взрывное движение

Золотые циклы часто характеризуются резким ростом общего объема акций горнодобывающих компаний. Однако на протяжении всей истории сохраняется одна тенденция: геологоразведочные компании, которые несут наибольший риск и потенциальное вознаграждение, как правило, оказываются самыми успешными на долгосрочном бычьем рынке горнодобывающей промышленности. Если говорить упрощенно, то основные причины этого явления двояки. Во-первых, важную роль играют спекуляции: когда возникает ажиотаж, стоимость геологоразведочных компаний часто растет в геометрической прогрессии. Во-вторых, цикл добычи часто становится катализатором цикла слияний и поглощений (M&A), когда горнодобывающие компании стремятся приобрести активы в целях роста и расширения производства.

На наш взгляд, в этот раз такой всплеск приобретений может быть особенно заметен, учитывая острую необходимость для добывающих компаний пополнять истощающиеся запасы металлов. Недостаток инвестиций в геологоразведку существенно повлиял на количество крупных открытий ресурсов в мире. По нашему глубокому убеждению, компании, открывшие новые месторождения высококачественных металлов в юрисдикциях, благоприятных для добычи, будут пользоваться большим спросом.

На протяжении всей истории человечества корреляция между колебаниями свободного денежного потока, генерируемого золотодобывающими компаниями, и показателями акций геологоразведочных компаний была весьма заметной. Когда рентабельность золотодобывающих компаний возрастает, геологоразведочные компании, как правило, процветают, и наоборот, когда рентабельность снижается, акции геологоразведочных компаний переживают спад. По нашей оценке, наблюдаемое сейчас несоответствие открывает широкие возможности для инвестиций. Мы считаем, что взрывное движение в этом сегменте отрасли неизбежно.

Пусть это звучит рекламно, но это отражает направленность деятельности Crescat с момента запуска нашего Фонда драгоценных металлов в 2020 году. За последние несколько лет мы накопили то, что считаем одними из самых захватывающих открытий новых металлов в истории, и это полностью заслуга нашего консультанта, доктора Квинтона Хеннига, который является одним из самых выдающихся геологов-разведчиков нашей эпохи. Мы уверены, что наше время пришло.

Полная вера и кредит золота. Crescat. Свободный денежный поток золотодобытчиков против геологоразведчиков

 

Возвращение наследия серебра

В последнее время серебро демонстрирует значительные успехи, стабильно дорожая и оставаясь при этом практически незамеченным. Как уже говорилось ранее, производные золота начинают догонять сам металл. Примечательно, что соотношение золота к серебру остается на уровне около 90 — одном из самых высоких в истории, — что создает весьма убедительную асимметрию. Что особенно важно, с поправкой на растущую денежную массу, оценка серебра представляет собой один из самых структурно бычьих сценариев за последнее время.

Для тех, кто игнорирует важность золота, недавний всплеск послужил отрезвляющим уроком истории. Однако нас ждет еще более глубокий урок: существование другого монетарного металла — серебра. Золото — осязаемые, твердые деньги богатых, но для широких слоев населения это серебро. Серебро имеет тенденцию процветать в условиях роста золота и является одной из самых асимметричных возможностей, которые мы видели за последние годы.

Полная вера и кредит золота. Crescat. Цены на серебро, скорректированные на денежное предложение

 

Катализатор для развивающихся рынков

Кроме того, мы считаем, что между развивающимися рынками и золотом существует значительная и часто недооцениваемая связь. Исторически сложилось так, что продолжительные «бычьи» рынки золота коррелируют с повсеместным ростом цен на природные ресурсы, что способствует укреплению экономик стран, в значительной степени связанных с сырьевыми рынками.

Развивающиеся рынки, особенно богатые природными ресурсами страны Южной Америки, являются примером этой тенденции. Кроме того, структурные ограничения дальнейшего укрепления доллара США, которых мы твердо придерживаемся, создают благоприятные макроэкономические условия для стран с развивающейся экономикой, чтобы они могли демонстрировать хорошие результаты на фоне такой динамики.

Полная вера и кредит золота. Crescat. Золото и развивающиеся рынки

 

Двойная динамика доллара и доходности

По мере того как инвесторы начинают осознавать, что нынешняя администрация США может быть вынуждена навести порядок в бюджетной сфере, становится очевидным, что снижение процентных ставок все больше соответствует их политическим приоритетам, а не стремлению любой ценой поднять цены на американские акции. Этот сдвиг имеет серьезные последствия для рынков.

В недавнем интервью Fox News Скотт Бессент заметил: «С тех пор как президент Трамп вступил в должность, доходность 10-летних облигаций падает уже пять недель подряд». Это важное наблюдение, но важно отметить, что он не упомянул об одновременном снижении курса доллара, который внимательно следил за доходностью.

Наша интерпретация предполагает объяснение этого явления. Когда стране необходимо обеспечить номинальный годовой рост не менее 5%, чтобы управлять своим долгом, поддержание благоприятной доходности становится первостепенной задачей, в конечном счете за счет как доллара, так и рынка акций.

Проблема с сокращением государственных расходов заключается в том, что их можно сокращать только до тех пор, пока пагубное влияние на рост не станет очевидным. Такая динамика объясняет, почему фискальные стимулы обычно усиливаются во время рецессий. Хотя в настоящее время эта точка зрения может показаться нетрадиционной, мы считаем, что история может повториться, что в конечном итоге приведет к увеличению расходов, когда рост начнет ослабевать. Именно на этом этапе меры по регулированию кривой доходности, вероятно, станут неизбежными.

На наш взгляд, в мире, где наблюдается ограничение доходности и ослабление доллара, необходимо скорректировать стратегии распределения капитала. Эти два существенных риска часто являются основными катализаторами роста золота, сырьевых товаров и развивающихся рынков, что, по нашему мнению, дает мощный зеленый свет для инвестиций в эти сегменты рынка.

Полная вера и кредит золота. Crescat. Индекс доллара и доходность 10-летних казначейских облигаций

 

Спокойствие перед бурей

Наконец, в связи с нашим «медвежьим» взглядом на текущую самоуспокоенность инвесторов, данный анализ, по нашему мнению, может служить одним из лучших индикаторов этих настроений. Кредитные спрэды — важнейший индикатор, который отражает склонность инвесторов к риску, уровень агрессивности и общие экономические перспективы. Как видно из приведенного ниже графика, исключительно низкие спреды часто предшествуют значительным событиям, связанным с волатильностью. И наоборот, когда спрэды чрезмерно расширяются, это, как правило, свидетельствует об усилении страха среди инвесторов, что может быть сигналом к благоприятному моменту для размещения капитала на более широком рынке — на наш взгляд, это не сегодняшний случай.

Спрэды по мусорным облигациям держатся ниже 3% уже 100 дней подряд. В последний раз такое происходило в мае 2007 года, и в течение двух месяцев волатильность резко возросла, ознаменовав конец эпохи благодушия инвесторов. Узкие кредитные спрэды подобны огню — они только и ждут, чтобы загореться. Мы считаем, что находимся на пороге значительной волатильности, которая может спровоцировать существенное падение общего рынка акций, особенно тех, которые имеют очень дорогие мультипликаторы, такие как технологические компании.

 

 

 

 

 

Полная вера и кредит золота. Crescat. Случаи, когда спреды оставались ниже 3% в течение 100 дней

Больше переводов в телеграмм-каналеhttps://t.me/holyfinance

 

 



1 комментарий
"  золотые резервы Казначейства США в настоящее время составляют всего 2% от общего объема государственного долга " ---  трамп в курсе. оттого и любовь  бешеная к крипте.
avatar

теги блога HolyFinance

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн