❗️ МТС Банк. Тяжелый год позади, но не без нюансов

Сегодняшний материал посвящен обзору финансовых результатов МТС Банка по итогам 2024 года. Напомню, что около месяца назад мы уже успели рассмотреть отчет компании за 9М2024. Давайте посмотрим на то, как банк прошел непростой во всех отношениях 2024 год и оценим его дальнейшие перспективы.

Финансовые показатели 12М2024:

— Чистый процентный доход: 41,5 млрд руб (+15,8% г/г)
— Чистый комиссионный доход: 23,2 млрд руб (+8,4% г/г)
— Чистая прибыль: 12,3 млрд руб (-0,7% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 За 2024 год МТС Банк продемонстрировал рост чистых процентных доходов на 15,8% г/г — до 41,5 млрд руб. за счёт роста кредитного портфеля физических лиц. В свою очередь чистые комиссионные доходы сильно просели — рост всего на 8,4% г/г — до 23,2 млрд руб. (за 9М2024 рост ЧКД составил 30% г/г)

— за 12М2024 чистый % доход после формирования резервов составил 10,6 млрд руб, без них 41,5 млрд руб.
— в 2024 году резервы под ожидаемые кредитные убытки составили 30,9 млрд руб (+19,7% г/г).
— продажи страховых продуктов (1/3 от ЧКД) остались на уровне прошлого года.
— кредитный портфель после резервов вырос на 10,9% г/г до 385,8 млрд руб.

✅ МТС Банк продолжает сохранять высокий уровень резервов под кредитные убытки. На конец 2024 года оценочный резерв составляет 11,3% от валовой балансовой стоимости портфеля. Существенных изменений с 9М2023 нет, финансовое положение банка устойчиво, но проблема с непрогнозируемой нормой резервирования никуда не делась.

–––––––––––––––––––––––––––

Какими будут дивиденды?

Дивидендная политика МТС Банка предполагает направлять на дивиденды от 25% до 50% от чистой прибыли по МСФО. Исходя из того, что в 2024 году заработали 12,3 млрд руб, потенциальные дивиденды могут составить:

— при 25% от ЧП: 89,3 руб. или 5,7% дивдоходности.
— при 50% от ЧП: 178,6 руб. или 11,6% дивдоходности.

Оцениваю вероятность дивидендов как высокую, поскольку материнская компания МТС нуждается в деньгах. Однако, есть нюанс: по итогам 2024 года общая достаточность капитала (H1.0) составила 10,5%, при том, что капитал также включает в себя 14,5 млрд привлеченных субординированных займов.

Полагаю, что при текущей норме достаточности капитала МТС Банк выплатит дивиденды по нижней границе — 5,7% дивдоходности.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Вопреки давлению высокой ключевой ставки МТС Банк уверенно прошел 2024 год и сохранил рентабельность капитала (ROE) на уровне 2023 года — 19,2%. На текущий момент банк также продолжает торговаться дешево по мультипликаторам относительно других представителей сектора (по P/E = 4,2x; по P/B = 0,47x), что предполагает сохранение хорошего потенциала для переоценки.

Напомню, что ключевым драйвером роста в кейсе МТС Банка является смягчение ДКП и рынок может начать переоценивать акции в момент роспуска резервов. Также ещё одним триггером роста можно назвать дивиденды, однако, я не жду высоких выплат в связи с низким уровнем достаточности капитала — 10,5%.

С момента прошлого обзора МТС Банка прошло около месяца и с тех пор акции выросли свыше 10%. Я сохраняю долгосрочный таргет по акциям в районе 2000 рублей, что предполагает порядка 28% апсайда. Теперь всё внимание на ключевой ставке и на том, как МТС Банк будет решать проблему с достаточностью капитала. Это важно, поскольку от решения данного вопроса будут зависеть дивиденды будущих периодов.

#МТСБанк #MBNK