Разбираемся, чем отличаются инвестиции в МФО и кредитные кооперативы

Источник

«Паевое» настроение

Выбрать, куда инвестировать, может быть непросто, особенно когда речь идет о вариантах, в первом приближении кажущихся схожими — такими, как кредитные организации. Однако их отличия зачастую могут быть значительными. Это становится очевидным, например, если сравнивать микрофинансовые организации (МФО) и кредитные потребительские кооперативы (КПК).

Начнем с того, что кредитный кооператив — это некоммерческая организация, то есть, изначально не созданная для зарабатывания денег (во всяком случае, номинально). Кооператив состоит из пайщиков (ими могут быть как физлица, так и юрлица), которые вносят средства — паи. Так формируется паевой фонд — своего рода уставной капитал.

Единственный источник дохода КПК — это проценты с выданных займов. Пайщики скидываются и дают под процент деньги другим пайщикам, а прибыль делится между теми, кто одолжил средства. Как правило, пайщики объединены общей целью и знакомы лично. Например, это могут промысловики, занимающиеся ловлей рыбы на Байкале. Или фермеры, чьи хозяйства территориально располагаются близко друг от друга.

Займы в КПК предоставляют только пайщикам — и никому другому. В этом главное отличие кооператива от МФО, где теоретически могут дать деньги любому заёмщику — и под самые разные цели, начиная от бытовых нужд и до развития бизнеса.

То есть, КПК — это нечто вроде кассы взаимопомощи, чтобы пайщики могли закрывать текущие нужды. Можно взять заём под проценты, например, на покупку техники или ее лизинг. А если кто-то из заёмщиков не возвращает вовремя долг с процентами, есть резервный фонд, который формируется из свободных денег специально для таких ситуаций — чтобы сохранить кооператив в жизнеспособном состоянии. Но вообще предполагается, что пайщики доверяют друг другу, так как в известном смысле делают общее дело — поэтому ситуаций невозврата быть не должно (за исключением, разве что, форс-мажора).

Так должно быть в идеальном мире. В реальности же все несколько иначе.

Операция «Кооперация»

Еще совсем недавно каждая пятая финансовая пирамида мимикрировала под КПК. Заподозрить неладное можно уже по форме собственности. Легитимных вариантов здесь всего два: собственно, КПК (кредитный потребительский кооператив) и СКПК (сельскохозяйственный кредитный потребительский кооператив). Разница между ними в том, что все КПК обязаны состоять в СРО, а СКПК должны быть членами одного из ревизионных союзов, а союз обязан входить в СРО. Также понятно, что второй вариант — это про крестьянско-фермерские хозяйства.

Любое другое наименование «кооператива» — не кооператив, а что-то, что его учредители хотят под него замаскировать. Даже если организация называется, например, ООО «Кредитный потребительский кооператив» или ЗАО «Сельскохозяйственный кредитный потребительский кооператив». ООО, ОАО, ЗАО и ИП не могут быть КПК и СКПК.

Впрочем, далеко не всегда люди теряют деньги, по недогляду или наивности вкладываясь в финансовую пирамиду. Изначально кооператив может быть и вполне «нормальным», а потом концепция по чьей-то недоброй воле может измениться.

Но кооперативы привлекают, так как заём там обычно дают под большой процент, зачастую превышающий банковские ставки. Но следует помнить, что кооперативы не участвуют в системе страхования вкладов АСВ, поэтому при потере средств государство не поможет. При этом убытки КПК покрывают сами пайщики. Если кооператив уйдет в минус, им придется вносить дополнительные деньги. 

Очевидный экономический смысл

Сейчас Центробанк ужесточает требования к потребительским кооперативам, соответствующий закон вступит в силу в феврале 2025 года. С этого момента:

• КПК смогут функционировать только после внесения сведений о них в специальный реестр,

• начнет работать механизм оперативного прекращения деятельности кооперативов без обращения регулятора в суд — достаточно будет исключить их из реестра Банка России,

• вводятся новые требования к деловой репутации руководителей и их квалификации — например, ими не могут быть признанные ранее виновными в фиктивном или умышленном банкротстве.

Вот любопытный график (рис. 1). Он иллюстрирует динамику активности КПК по включению в реестр: показатель этот умеренно рос вплоть до сентября 2024 года — а потом вдруг резко обрушился. Почему?

Рис. 1. КПК активно включались в реестр — с начала 2024 года число компаний в реестре составляло 30-40% от общего числа. Пик падения пришелся на сентябрь 2024-го. Источник

Все дело в том, что со 2 сентября 2024 года предоставлять займы, погашаемые маткапиталом, получили возможность только поднадзорные Банку России КПК и СКПК. В итоге их количество в реестре снизилось в пять раз.

Напомним, раньше можно было гасить займы материнским капиталом в любых КПК (когда деньги, соответственно, берутся на покупку или строительство жилья). 

Этот график представлен в отчете, опубликованным регулятором в конце декабря 2024 года — документ посвящен последним тенденциям на рынке потребительских кооперативов. В отчете также прямо говорится, что КПК начали искусственно наращивать объем выдач — чтобы соответствовать новым требованиям ЦБ РФ.

Так, в третьем квартале 2023 года у 200 КПК объем выданных займов вырос больше, чем в два раза. Выдача и погашение займов производилась в пределах квартала — и зачастую, как следует из отчета Центробанка, аффилированным лицам и без очевидного экономического смысла. Процентные ставки по займам при этом не соответствовали рыночным. Но все это увеличивало обороты под новые требования — чтобы можно было работать с маткапиталом.

Перед вступлением в силу нововведений некоторые КПК резко наращивали активы до более 100 млн руб. — кто-то за счет пополнения кассы, кто-то за счет нематериальных активов и/или роста объема портфеля займов. Также наблюдался нехарактерный рост числа пайщиков (рис. 2) — что вообще-то аномалия, так как для рынка КПК характерно снижение пайщиков. Так, в 2024 году имел место рост их количества два квартала подряд (на 3,4% во втором квартале и на 1,8% в третьем). Где-то происходил «обмен» пайщиками между кооперативами, а некоторые КПК нарастили свою членскую базу сразу на 2900 человек.

Вспомним, что ранее говорилось о прозрачности и абсолютном доверии внутри кооператива, так как «все друг друга знают». Когда счет пайщиков идет на тысячи, это уже невозможно физически.

Рис. 2. Число пайщиков КПК после постепенного снижения вновь выросло в период с первого по третий квартал 2024 года. Источник

Какие ваши доказательства?

В отличие от КПК, МФО — и де-юре, и де-факто — коммерческие организации, работающие для получения прибыли. Они, повторимся, предоставляют займы широкому кругу заемщиков — и физическим лицам, и малому бизнесу, а также зачастую там, где традиционные банки менее доступны.

Как правило, МФО предлагают более широкий спектр гарантий возврата инвестиций. Это связано с тем, что такие организации имеют более развитую систему управления рисками.

Что касается структуры капитала, то у МФО могут быть различные источники финансирования, включая государственные и частные инвестиции, займы и собственные средства. Размер же «кубышки» резервного фонда КПК строго регламентирован и зависит от числа пайщиков:

• если их до 100, то резервный фонд составляет 2% от всех привлеченных средств,

• если до 200 включительно — 4%,

• больше 200 — 5%.

Также в КПК максимальная сумма кредита ограничена:

• если в кооперативе 3000 и больше пайщиков, можно взять 7% от объема всех выданных займов,

• от 200 до 3000 членов — до 10%,

• до 200 — до 20%,

• если в кооперативе до 100 пайщиков и он работает менее полугода — до 50%.

Наконец, за счет замкнутости системы КПК, доходность инвестиций, как правило, там менее привлекательная, чем в МФО. Реалистично рассчитывать на 12% в КПК, тогда как в МФО доходность может достигать 25% и даже 30% годовых.

При этом следует помнить, что государство не страхует инвестиции в МФО. Инвестор может самостоятельно застраховать свои вложения, но это снизит итоговую прибыль. Стоимость индивидуального страхования может составлять до 4-5% от суммы вложений.

Поэтому крайне важно выбрать надежную микрофинансовую организацию. В этом отношении в первую очередь нужно выяснить, ведет ли она реальную деятельность и сколько лет, кому принадлежит и не номинальны ли собственники бизнеса. Как часто компания выдает займы и в каких объемах, как активно они взыскиваются, каков средний инвестиционный чек — во всем этом следует разобраться. Но не только в этом.

Следует также оценить риск того, что организация перестанет существовать. Обычно внезапное банкротство грозит небольшим МФО, когда заемщики, например, массово не возвращают деньги и взыскать их по суду невозможно, так как у должников нет ни имущества, ни источника дохода. Но это, во-первых, вопрос об эффективности скоринга, применяемого в конкретной МФО. Во-вторых, нарастания критической массы неплательщиков по займам даже в период экономической неопределенности в 2022 году не наблюдалось. Рост должников был, но он не был глобальным (рис. 3).

Рис. 3. Экономические события 2022 года привели к увеличению количества должников на рынке МФО, но не такому стремительному, как можно было ожидать. На графике представлена динамика роста просрочек с 2020-го по 2023 год. Источник

Однако сейчас риск банкротства небольших МФО велик, как никогда — но совсем по другой причине. Ранее мы рассказывали, как регулятор намерен серьезно переформатировать рынок микрофинансирования в ближайшие годы (читайте об этом в нашем материале «Реформа МФО: что ждет участников рынка микрофинансирования и их инвесторов»). Малые организации, не справляющиеся с ликвидностью, могут просто не выжить при новых правилах — по крайней мере, в прежнем качестве.

Напротив, крупные участники рынка получили возможность укрепиться еще больше — их позиции могут усилиться в том числе за счет поглощения игроков поменьше. Для последних это станет не только условием выживания, но и откроет новые перспективы для дальнейшего роста.

Репутационный фон

— еще один важный показатель. Нужно понимать, что это не просто совокупность всех возможных отзывов о компании, которые можно встретить в интернете. Важно обращать внимание и на ресурсы, где размещена информация. И вкладываться только в МФО с надежным репутационным бэкграундом. 

Например, членство МФО в СРО само по себе не свидетельствует о благонадежности, так как в ту или иную саморегулируемую организацию, как мы уже сказали, вступают все микрофинансовые организации, включенные в реестр ЦБ, а СРО по закону в членстве отказать им не может.

А вот высокая оценка рейтинговых агентств уже о чем-то говорит, так как эксперты сопоставляют чистую процентную маржу МФО (рентабельность), риск-профиль, соотношение собственного капитала компании и портфеля микрозаймов, а также множество других показателей. При этом лицензии Центробанка есть только у четырех рейтинговых агентств (а относительно недавно было вообще только у двух). 

Например, рейтинговое агентство «Эксперт РА», аккредитованное в ЦБ, подтвердило в 2024 году долгосрочный рейтинг «МигКредит» на уровне ruВВ со стабильным прогнозом.

А были случаи, когда не аккредитованное регулятором агентство выдавало «стабильный» прогноз МФО, деятельность которой в том же году запрещал регулятор, так как компания задолжала инвесторам ~ 800 млн руб.

Еще одним фактором, указывающем на надежность МФО, является выпуск биржевых облигаций. Так как надзор за эмитентом ведется сразу по нескольким направлениям (и со стороны регулятора, и со стороны фондовой биржи), сам факт выпуска этих ценных бумаг дает инвестору дополнительную уверенность. А поскольку заранее известны сроки, когда инвестору выплатят купоны и вернут деньги, можно сказать, что это даже похоже на банковский депозит. Правда, доход по облигациям обычно выше (но не всегда, конечно же).

***

Итак, инвестиции в МФО и КПК имеют свои преимущества и недостатки. Как мы уже сказали, в отличие от банковских депозитов, вклады и в первом, и во втором случае не застрахованы в общем порядке. Но при этом МФО дают возможность получить высокую доходность благодаря высокому уровню процентных ставок и быстрому обороту средств, а также гибкости в управлении финансами.

В совокупности все это позволяет выбирать оптимальные сроки и условия для вложений, да и в целом делает МФО привлекательными для максимально широкой группы инвесторов.

А не только для узкого круга «избранных».