Спрос на ОФЗ остывает.

Коротко:
Спрос на аукционах Минфина упала в два раза. Доходности ОФЗ длинней 5 лет упали ниже 15%. Снижение ставки на ближайшем заседании не жду.
 
Подробно:
Несмотря на перевыполненный квартальный план Минфин продолжает бодро занимать. Понять можно, пока есть высокий спрос надо пользоваться. Хотя надо отметить, что в этот раз спрос упал в два раза.

Суммарно в двух выпусках спрос составил 161,5 млрд руб. (74,4 в ОФЗ 26246 и 87,1 в ОФЗ 26238 (рис 1)) после 350,5 и 377 млрд руб. двумя неделями ранее.




Спрос всё ещё хороший, но не более. Скорей всего доходность уже совсем не впечатляет. Все ОФЗ длинней 5 лет упали в доходности ниже 15%.

Популярные ОФЗ 26238 упали до 14,3%. При сохраняющейся ставке в 21% это кажется уже перебором. Для контекста, если не считать отдельные всплески, то такую доходность они давали в мае 2024 когда ставка была 16%

Другой рабочий вариант, что крупные игроки хотят подождать заседание ЦБ и послушать пресс-конференцию. А послушать есть что. Много интересных данных вышло за месяц. Пройдёмся по основным:

— Росстат представил данные по недельной инфляции с 11 по 17 марта. Мы видим новый минимум за последнее время. Всего 0,06% после уже хороших 0,11% и 0,15% двумя неделями ранее (рис 2). Т.е. пока март месяц (9-11 неделя) идёт очень хорошо по сравнению с предыдущими месяцами.

— ЦБ представил предварительный отчёт по инфляционным ожиданиям. Мы видим (рис 3) как инфляционные ожидания вернулись на уровни лета прошлого года. В целом мы это ожидали и в феврале и в марте, т.е. сюрпризом это не было. Писал, что крепнущий рубль $USDRUB положительно будет отзываться в инфляционных ожиданиях. ЦБ такая история наверняка понравится.


Единственное история с курсом не очень долгосрочная. Много уважаемых людей уже высказываются, что курс текущий некомфортный. Доходы бюджета опять же страдают. А при развороте курса инфляционные ожидания могут также быстро пойти вверх. ЦБ это тоже прекрасно понимает.

— Кредитование, судя по продолжению тренда на снижение средних ставок по вкладам в ТОП-10 банках, продолжает тормозить. На неделе средние ставки по депозитам опустились ниже 20%.

С текущей динамикой разворот по ставке определённо близко. Но снижение ставки в пятницу не жду. Наблюдаемая инфляция остаётся на локальных максимумах. Курс, как обсудили, может быстро развернуться вверх.

Смущает немного заявления главы Минэка на съезде РСПП:

«В конечном итоге задача — найти баланс между сдерживанием инфляции и ростом экономики» и что надо поддержать необходимые экономике темпы кредитования.

Но прислушаемся к Главе ЦБ:

«Баланс… между ростом экономики и снижением инфляции найти можно, более того, это нужно. <...> Для этого нужно вернуть инфляцию под контроль, потому что умеренный рост цен – это основа для долгосрочного экономического роста»

Так что снижение ставки раньше времени история будет не однозначная и явно больше политическая. Будет внимательно наблюдать.

Сам всю неделю продолжаю покупать валютные облигации. Курс уж больно приятный.

Ещё последние пару дней, на росте ОФЗ с одной стороны и укреплении курса рубля с другой, стал припаркованный в рублёвых облигациях кэш обменивать на валютные облигации. В личном портфеле обменял ОФЗ 26230 и ОФЗ 29010 на это второй выпуск валютных облигаций Новатэка 001P-02 с фиксированным купоном $RU000A108G70

В стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги почти все ОФЗ (кроме парочки) обменял на среднесрочных корпоратов с отличным рейтингом ещё на прошлой неделе. Так что тут без изменений.

Хотя доходность по двум ОФЗшкам что остались в портфеле так сильно упала за эту неделю (т.е. тело выросло), что подумываю и последние две обменять на корпоратов. Там доходности пока ещё хорошие найти можно. Ничего личного, просто доходность нужна побольше )

PS
Акции покупать не прекращаю. Рынок дешёвый, какие акции обсудим в следующий раз. Не переключайтесь 😉

#ОФЗ #Минфин #Инфляция
---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией